國泰君安：雨潤食品之澄清并不能使投資者完全釋懷

2011年07月05日 14:59
來源：國泰君安

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雨潤股價一天暴跌19.8%，累積3天的跌幅已達26.4%。不斷有關于公司之謠言在市場中流傳，其中影響股價最深遠的傳聞是美國有對沖基金沽空雨潤及以沽空有問題之公司從而獲利之“渾水摸魚”或將會刊登關于雨潤或眾品(HOGS US)之賣出報告。雨潤發出公告并安排了電話會議交代股價及成立量不尋常變動之原因。以下是較值得注意之重點：

雨潤之主席祝義材先生表示公司對是否將會成為渾水摸魚下一個狙擊之目標表示不知情。他表示核數師從公司上市直到現在一直對公司之財務報表均發出無保留意見之評語。然而,在問與答的環節上并沒有問題關于公司之競爭對手是否成為沽售之目標。

關于政府補貼方面，雨潤表示公司擴充上游產能每頭豬約可獲得人民幣50元之補貼。主席仍然有信心公司于11年所獲得之補貼將不少于10年(7.13億港元)。然而，公司承認從地方政府所獲得之補貼高于中央政府，而近期關于地方政府負債高之新聞或會輕微影響雨潤之補貼金額。

雨潤重申公司之基本面仍然強勁。于11年上半年，上游屠宰業務在豬價及屠宰量雙雙上升的情況下錄得理想之增長；下游深加工肉制品雖然受制于產能，但仍錄得適度之增長。11年首5個月綜合毛利率因低毛利率之上游業務貢獻增加下按年輕微下跌。

被問及有關國內房地產仍是處于不太理想的環境下，祝主席個人之房地產業務會否受到影響從而需要賣出雨潤之股票去籌集資金，主席承認該業務上市之進度較預期為慢，但上市計劃仍在進行之中。另一方面，不論主席本人或公司均有打算購入雨潤之股票，但并未透露會增加持股量多少或回購多少股份。

雖然現在市場流傳之訊息并不能為雨潤股價急速下跌提供一個合理的解釋，但我們認為雨潤發出之公告及電話會議之內容亦同樣不能令投資者釋懷繼而改變疲弱之股價走勢。現在我們對公司之投資評級為“買入”，目標價為33.50港元，但如果有確實關于公司之負面消息傳出，我們會下調評級及目標價。