國(guó)泰君安：雨潤(rùn)食品之澄清并不能使投資者完全釋懷

2011年07月05日 14:59
來源：國(guó)泰君安

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國(guó)泰君安國(guó)際 郭日升

雨潤(rùn)股價(jià)一天暴跌19.8%，累積3天的跌幅已達(dá)26.4%。不斷有關(guān)于公司之謠言在市場(chǎng)中流傳，其中影響股價(jià)最深遠(yuǎn)的傳聞是美國(guó)有對(duì)沖基金沽空雨潤(rùn)及以沽空有問題之公司從而獲利之“渾水摸魚”或?qū)?huì)刊登關(guān)于雨潤(rùn)或眾品(HOGS US)之賣出報(bào)告。雨潤(rùn)發(fā)出公告并安排了電話會(huì)議交代股價(jià)及成立量不尋常變動(dòng)之原因。以下是較值得注意之重點(diǎn)：

雨潤(rùn)之主席祝義材先生表示公司對(duì)是否將會(huì)成為渾水摸魚下一個(gè)狙擊之目標(biāo)表示不知情。他表示核數(shù)師從公司上市直到現(xiàn)在一直對(duì)公司之財(cái)務(wù)報(bào)表均發(fā)出無保留意見之評(píng)語(yǔ)。然而,在問與答的環(huán)節(jié)上并沒有問題關(guān)于公司之競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否成為沽售之目標(biāo)。

關(guān)于政府補(bǔ)貼方面，雨潤(rùn)表示公司擴(kuò)充上游產(chǎn)能每頭豬約可獲得人民幣50元之補(bǔ)貼。主席仍然有信心公司于11年所獲得之補(bǔ)貼將不少于10年(7.13億港元)。然而，公司承認(rèn)從地方政府所獲得之補(bǔ)貼高于中央政府，而近期關(guān)于地方政府負(fù)債高之新聞或會(huì)輕微影響雨潤(rùn)之補(bǔ)貼金額。

雨潤(rùn)重申公司之基本面仍然強(qiáng)勁。于11年上半年，上游屠宰業(yè)務(wù)在豬價(jià)及屠宰量雙雙上升的情況下錄得理想之增長(zhǎng)；下游深加工肉制品雖然受制于產(chǎn)能，但仍錄得適度之增長(zhǎng)。11年首5個(gè)月綜合毛利率因低毛利率之上游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增加下按年輕微下跌。

被問及有關(guān)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)仍是處于不太理想的環(huán)境下，祝主席個(gè)人之房地產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)否受到影響從而需要賣出雨潤(rùn)之股票去籌集資金，主席承認(rèn)該業(yè)務(wù)上市之進(jìn)度較預(yù)期為慢，但上市計(jì)劃仍在進(jìn)行之中。另一方面，不論主席本人或公司均有打算購(gòu)入雨潤(rùn)之股票，但并未透露會(huì)增加持股量多少或回購(gòu)多少股份。

雖然現(xiàn)在市場(chǎng)流傳之訊息并不能為雨潤(rùn)股價(jià)急速下跌提供一個(gè)合理的解釋，但我們認(rèn)為雨潤(rùn)發(fā)出之公告及電話會(huì)議之內(nèi)容亦同樣不能令投資者釋懷繼而改變疲弱之股價(jià)走勢(shì)。現(xiàn)在我們對(duì)公司之投資評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)為33.50港元，但如果有確實(shí)關(guān)于公司之負(fù)面消息傳出，我們會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)。

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