央行年內第三次加息貨幣政策或加強價格工具應用

2011年07月07日 00:23
來源：經濟觀察網作者：胡蓉萍

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經濟觀察網記者胡蓉萍 7月6日晚，市場終于迎來了預期已久的加息。

中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。

國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師，中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松預計下一步緊縮政策會平衡運用利率等價格工具和數量工具，利率工具的靈活性會有所提高。

減輕負利率

加息早在6月下旬就有了先兆。央行6月27日公告，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，發行2011年第四十五期20億元的1年期央票。

在6月16日3個月期央票利率上漲8.17個基點的帶動下，接下來的一周1年期央票中標利率在連續11期持穩后首度變動，上漲9.61基點至3.4019%。6月23日，央行暫停了3個月期央票的發行。

這些曾被部分市場人士解讀為加息信號，銀行間市場的交易員們也認為近期加息在意料之中。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家、董事總經理屈宏斌在6月下旬接受本網記者采訪時就曾預料到加息：GDP增速如果能放緩到9%左右、甚至比9%更低一些，這些都是保證通脹放緩的一些前提條件。所以從這個意義上來講，我是覺得政策可以、至少在短期內，至少在三季度內，應該是保持這種緊縮政策不松動。具體的表現就是溫和加息，這樣做都會有利于通脹盡快的見頂。

這是中國央行今年以來第三次提高基準利率，也是從去年以來第四次提高利率水平，本次利率調整后，一年期定存利率從目前的3.25%將上調至3.5%將一年期貸款利率則從6.31%上調至6.56%。

澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為從很大程度上來說，本次加息的影響是“不對稱”的影即其對存款的影響，將大于對貸款的影響。這是因為，由于市場流動性偏緊，市場實際貸款利率已經遠遠高于基準利率，并已經考慮到了多次加息的因素。

因此，他認為，中國仍然面臨著較為嚴峻的實際負利率，本次加息25個基點，盡管幫助甚微，但仍有利于減輕實際負利率的狀況。

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇表示：“此行此次加息應是經過反復權衡后的選擇，盡管加息有經濟減速、熱錢等負面因素，但由于當前銀行存貸款名義利率遠低于市場利率水平。因此加息很有必要，一方面是對負利率的修正、有利于管理通脹預期，另一方面可發揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項目，從而騰挪出更多資金進入中小企業。

花旗銀行表示其上修今年中國CPI至5.3%；同時，花旗預計下半年通脹將逐步滑落，全年GDP經濟增長9.2%。

政策或加強價格工具調控

今年以來，央行一直保持著一個月一次調高存款準備金率的頻率，但加息今年以來才是第三次。但北京大學教授厲以寧日前表示，存款準備金率一刀切可能會引發滯漲。

巴曙松也表示：“此次加息有助于校正負利率，顯示貨幣政策依然將抑制通脹作為從緊政策的主要目標。在社會融資日益多樣化的市場環境下，過度依賴提高準備金率、貸款控制等數量工具不僅政策效果受到影響，而且還可能導致流動性的結構性失衡。

宏源證券首席經濟學家房四海表示，我國貨幣政策有滯后性，更多的是關注通脹的水平值，而不參照領先型指標進行調節。雖然我國CPI數據可能在6月見頂，但未來仍有可能會維持高位，因此，未來仍有繼續加息的可能性。

他肯定了加息的積極意義，他認為加息后提高準備金的可能性就會降低，同時有可能會使此前的一些低成本資金得到釋放，貨幣供給反而會增加，從而導致民間利率的回調，因此加息其實對經濟結構調整及中小企業來講是件好事。

此前由于多次上調存款準備金率，卻將存款利率保持在較低的水平上，大量的銀行存款已經開始逃離銀行系統，并流向一些非銀行金融機構。

劉利剛表示：“與銀行相比，這些非銀行金融機構不受到調整存款準備金的影響，因此在過去的數十次存款準備金率上調中，受到的沖擊較小，也因為‘實際負利率’的存在，而獲得了大量的流出銀行體系的資金。這些非銀行金融機構的長足發展，一方面將推動利率市場化的發展，另一方面，也可能造成中國金融體系中的新的風險。

考慮到通脹以及金融穩定的因素，劉利剛認為，中國央行的加息舉動仍然沒有完成，澳新預期，為了控制通脹，并管理通脹預期，中國央行仍將在第三季度加息一次，幅度為25個基點。

花旗銀行則預估第三季仍有加息機會，預估一年期定存來到3.75%。

屈宏斌預計，下周公布6月數據，CPI可能沖6-6.5%，他認為加息暗示領導們這幾天到下面調研后對增長并不太擔心，控物價仍是首要任務。他預計總量信貸政策在3季度仍然緊，存準率上調依然有可能。但隨著通脹回落和經濟增速放緩到9%以下，4季度信貸局部松動可期待，但總量上不會放松。