難言最后的靴子

2011年07月07日 00:46
來源：中國證券報－中證網作者：任曉

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央行7月6日宣布年內的第三次加息。本次加息基本在市場預期之內，但對本輪加息是否已告尾聲，各方觀點仍存分歧。如果從彌補負利率角度看，利率仍有上調空間。未來是否會加息將取決于通脹形勢演變。

在決策層密切關注經濟增速出現放緩跡象、企業融資難問題的時刻，央行選擇加息，凸顯當前通脹水平不容樂觀。一是6月CPI同比漲幅預計突破6%，成為加息直接觸發因素。二是全年通脹水平可能持續高企。盡管下半年受翹尾因素作用減弱、經濟增速放緩影響，CPI同比漲幅或高位回落，但分析人士認為，下半年月度CPI同比漲幅或仍在5%左右。

加息也是數量調控手段受限的必然結果。一方面，有分析人士指出，在社會融資日益多樣化的市場環境下，過度依賴提高存款準備金率、貸款規模控制等數量工具不僅使政策效果受影響，而且可能導致流動性結構性失衡，造成銀行間資金價格大幅波動。另一方面，理財產品無序競爭、“攬儲大戰”帶給銀行的不僅是短期流動性的沖擊，也日漸侵蝕銀行多年來建立的風險管理體系基礎，給長期的利率市場化改革蒙上陰影。

盡管央行此次加息可能是反復權衡的結果，但央行的出手離不開對我國經濟增長整體上的樂觀判斷。眾多機構和學者認為，我國經濟下半年不會“硬著陸”。從經濟增長的引擎看，下半年投資將保持快速增長，地方政府投資、保障房建設和民間投資將成為三大支撐。消費有望保持平穩增長。出口將略有回落，但對經濟整體下拉作用有限。對全年經濟增速仍可能達9%以上的預期支撐央行作出加息這一“艱難的決定”

從國際方面看，歐洲救援希臘曙光漸現，市場預期美聯儲在結束第二輪量化寬松政策之后可能仍將維持較長時間的零利率，對美國提高國債債務上限充滿樂觀期待。短期內，國際環境不會向繼續惡化的方向發展，這也弱化我國央行加息預期。

加息已近尾聲了嗎？目前還存在很多不確定因素。

當前，樓市調控艱難前行、經濟結構調整未見顯著成效、通脹壓力仍處高位。在此情況下，央行貨幣政策委員會二季度例會沒有釋放出顯著的信號。分析人士指出，未來存在政策微調可能性。例如在公開市場操作上緊縮力度減弱，但預計信貸不會放松。為管理好通脹預期，央行當前需向市場提供一個“空中仍有靴子飛”的預期，而不管靴子最終是否會落下。