市場資金面有望持續改善

2011年07月07日 00:48
來源：中國證券報－中證網作者：王輝

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7月6日，央行宣布自2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。至此，2011年以來央行已先后6次上調法定存款準備金率、3次上調存貸款基準利率。分析人士指出，在利率政策工具再度躍至前臺的背景下，中短期內貨幣當局的數量緊縮力度有望顯著減輕，6月以來持續緊繃的市場資金面有望逐步恢復寬松。

本次央行加息，可以說基本在市場預期之內。在此次加息前，1年期、3月期央票發行利率已連續兩周上行，其中1年期央票發行利率更一度與1年期定存利率形成倒掛。而彼時居高不下的加息預期，也在很大程度上間接推高了市場資金的利率水平。統計數據顯示，截至7月6日，銀行間市場主流7天期質押式回購加權平均利率已連續20個交易日保持在4%以上的高位水平運行，并在此期間出現過單日超9%的超高資金利率。從資金利率的角度分析，近階段資金面的緊繃程度由此可見一斑。

而近期市場流動性的持續趨緊，主要推動力無疑仍然是來自于去年下半年以來貨幣當局為對抗通脹所推出的數量緊縮措施。在法定準備金率方面，央行從去年以來已經12次提準，其中僅今年上半年就多達6次上調法定準備金率。值得注意的是，在當前法定存款準備金率已達到21.5%歷史高位、商業銀行體系資金狀況普遍十分緊張的情況下，該項政策手段進一步拓展的空間也已經不大。事實上，此次央行進行年內第三次加息，不僅大大降低了短期內緊縮政策進一步出臺的可能，也在非常大的程度上削弱了數量型手段動用的必要性。

從近階段央行公開市場操作的角度分析，上周與本周，央行在短短兩周內接連恢復了3年期央票的發行和正回購操作，也在很大程度上表明了央行在數量調控方面即將發生的變化，即數量調控將會由前期高頻次、高力度的緊縮，逐步轉向總量的“微調”。此間觀察人士指出，在1年期、3月期央票發行利率連續兩周上行之后，伴隨著年內第三次加息的塵埃落定，公開市場在整體價格水平上已經具備了放量的基礎。而在商業銀行法定存款準備金率已經達到21.5%的歷史高位、市場對于數量調控的放松訴求愈加強烈的當下，央行顯然也有舒緩市場緊繃情緒的政策動力。

展望未來一段時期的市場資金面狀況，分析人士指出，伴隨著年內第三次加息的到來，數量緊縮的力度有望顯著減輕，市場資金面狀況有望持續改善。對于資本市場而言，資金面的高壓，也將會顯著緩解。