通脹當頭 央行加息回擊經濟“唱衰論”

2011年07月07日 01:25
來源：第一財經日報

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平臺貸承壓，年內會否再出手現分歧

聶偉柱 黃詩欣

就在吹風貨幣政策保持“穩定性”兩天后，央行昨日宣布今起加息。

這是央行今年以來第三次加息，也是金融危機之后第五次加息。上調0.25個百分點后，一年期存款利率達3.5%，一年期貸款利率達6.56%。

在經濟增速趨緩的背景下，此舉凸顯出堅決抑制通脹的決心。

事實上，“超調”是近期圍繞在貨幣政策周圍一個揮之不去的爭議詞。

分析人士指出，在抑通脹和穩增長之間，側重點已經出現微妙的變化。

“第一財經首席經濟學家調研”顯示，來自國內外20家金融機構的首席經濟學家預測，6月CPI將再創新高，預測均值為6.3%。二季度GDP增速預測均值為9.4%。

這雖然低于國家統計局公布的一季度增速水平(9.7%)，但依然遠高于“保8”的目標。

中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，央行選擇此一時點加息，透露出兩個信號：一方面說明貨幣政策持續收緊的方向不變；另一方面也是表明對“唱衰經濟”說法并不認同。

然而，硬幣的另一面卻不能避而不見。比如，地方政府融資平臺的還貸進一步承壓。

未來加息空間幾何？這將由物價、經濟基本面等復合因素決定。對此業內尚存爭議。

加息信號早已釋放

昨日，央行宣布，自7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

具體來看，此次活期存款利率未作調整；五年期以上個人住房公積金貸款利率上調0.2個百分點，除此之外，其他檔次利率均上調0.25個百分點。

“加息的主要目的是緩解負實際利率和管理通脹預期。此前一年期央票發行利率持續高于同期存款基準利率，也對加息構成壓力。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健在接受《第一財經日報》記者采訪時，6月物價漲幅再創階段新高幾無懸念。

事實上，作為基準利率的風向標，公開市場已經提前兩周釋放了加息信號。央行在過去的兩周連續提高了央票的發行利率。6月16日央行在時隔9周之后，上調了3月期央票發行利率8.17個基點，引發市場熱議，而此后一年期央票發行利率連續兩次上調至3.4982%，超出此前一年期定存利率接近25個基點，更是引發強烈加息預期。

中國建設銀行高級研究員趙慶明認為，央行此次加息更多的是對貨幣市場利率的一種“追認”，從利率環境來看，當前官方利率水平已經不低，而貨幣市場利率則更加高漲。加息會緩解居民對于價格預期的心理作用。

“央行選擇在這個時間點加息主要是出于控制物價指數繼續上漲，以及應對通貨膨脹壓力的考慮，它反映了中央宏觀調控以及貨幣政策的方向基本沒變。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示。

進入2011年以來，央行已經累計6次上調存款準備金率共3個百分點，這一數量型工具保持一月一調的頻率。

而在價格型工具方面，今年已經分別在2月份、4月份和7月份加息。

這種頻度的調控之下，效果可謂立竿見影，5月M2增速由去年12月的19.7%下降到15.1%，低于全年16%的目標值。

但包括PMI在內的其他經濟基本數據也出現不同程度的下降。

一時間擔心貨幣政策過緊，超調的言論頗有市場。對此，央行一直未有公開回應。而在三天前，央行貨幣政策委員會召開例會，增加了保持貨幣政策“穩定性”的提法。市場普遍認為，此舉是央行針對“超調的言論的回應。

顯然，本次加息顯示，監管層對經濟基本面依然信心滿滿。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，當前經濟增速放緩相對溫和，經濟增長勢頭依然強勁，而且通脹處于高位，加息成為必然選擇。

平臺貸壓力上升

此次加息后，活期存款利率依然保持在0.5%的水平。

“商業銀行中有超過50%的存款為活期存款，若活期利率上調的話對銀行造成的沖擊太大。”農行戰略規劃部相關人士表示。

一位不愿透露姓名的銀行業分析師則表示，活期存款利率并未調整主要是出于保護銀行業的需要。

其他檔次的利率方面，除了五年期以上的個人住房公積金貸款利率上調0.2個百分點之外，其他均上調0.25個百分點。

其中，一年期貸款基準利率達到6.56%。

鄂永健認為，加息將進一步提升企業，特別是中小企業資金成本。

而對于近期廣受關注的平臺貸而言，壓力更是加大。

中金公司上月發布的研究報告即表示，央行加息的主要顧慮仍然是2009~2010年大量投放的地方投融資平臺貸款能否承受較高的貸款利率。“如果提高貸款名義利率，那么會直接影響存量貸款的融資成本，從而加重地方投融資平臺的償債壓力，進一步危及銀行的信貸質量。

收緊空間幾何

“這次加息和上次情況有點類似，再過幾天就要公布6月經濟統計數據了。此時加息顯示，可能6月CPI不是很理想。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示。

中信證券預測，6月CPI繼續創出新高，但是通脹的大環境在改變，預計年底將回落至3%~4%，全年CPI增速則為4.7%。

對于本輪加息周期是否結束、后市的加息空間，市場出現一定分歧。

鄂永健認為，考慮到目前利率已經達到歷史中性偏高水平，過去十年一年期存貸款利率的中間值分別為3.06%和6.39%，在下半年物價漲幅回落企穩、經濟增速有放緩跡象以及中外利差擴大加劇資本流入情況下，年內利率再度調升的可能性很小。

趙慶明則認為，未來加息仍存有空間，未來央行對于利率工具的使用也將超過存款準備金率的調整。他認為，當前從國際環境來看，仍處在加息通道之中，尤其是主要發達經濟體美國的加息還未開始，但市場預期在四季度或明年一季度可能會開始加息，這樣可以進一步給我國的利率政策釋放出空間。

“下半年，仍然有加息的空間和加息的必要性。從目前處于高位的民間借貸利率來看，加息只是防止了官方利率和民間利率背離的擴大。”劉元春表示。此外，他表示，下半年是否再次加息也要取決于政策的效果。從7月份來看，應該是一個觀察期，要觀察國內實體經濟的運行狀況，也要觀察世界其他國家的加息節奏。

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