央行意外對稱加息 緊縮漸近尾聲

2011年07月07日 02:36
來源：每日經(jīng)濟新聞

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每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

“真的加了？已經(jīng)加了？”連著兩個問句，從一位受訪的分析師口中冒出來，隨后電話那頭傳來了鼠標(biāo)點擊頁面的聲音，過了一會，“調(diào)了0.25，還是符合預(yù)期的吧。”他說。

“剛看到短信，還要回房間去用工具分析對銀行的具體影響。”一位正在外地出差的銀行業(yè)分析師也感到此時加息很突然。

7月6日央行宣布，自7月7日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點。這是今年以來的第三次加息，此次加息后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別升至3.5%和6.56%。

有分析人士指出，這次加息可能預(yù)示著年內(nèi)緊縮型的貨幣政策接近尾聲。因為，隨著供給的增加，我國糧食價格會趨向穩(wěn)定，下半年的通脹壓力會有所下降，屆時貨幣政策的力度和節(jié)奏都會有所改變。

加息時點雖被市場“料中”，然而，央行選擇“對稱加息”卻讓分析人士大跌眼鏡，此前市場的普遍預(yù)期是“非對稱加息”，一方面減輕負(fù)利率狀況，一方面不加重實體經(jīng)濟的壓力。

不過，多位專家在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，此次加息反而有利于緩解當(dāng)前中小企業(yè)“錢荒”問題。因為目前中小企業(yè)面臨的不是借錢成本的高低問題，而是從銀行借不到錢。貸款利率同步上升，可能會壓制一部分央企國企的銀行貸款，銀行或?qū)Ⅱv出空間，加大對中小企業(yè)信貸支持。

由于我國央行宣布加息，國際大宗商品盤中發(fā)生波動，美原油連迅速急跌0.9%至95.93美元，不過很快拉升翻紅至97.05美元/桶以上。紐約COMEX黃金先小跌0.4%變綠后也是又出現(xiàn)一波快速拉升，上漲超過1%至1528美元/盎司。其中鋁、銅、鉛等金屬商品也是先下跌近1%后再上升。

歐元對美元波動較大，持續(xù)下跌0.8%左右，至北京時間昨晚21點50分，達(dá)到1.4319，美元指數(shù)則在北京時間昨天下午開始持續(xù)上升后又出現(xiàn)了一波小幅拉升，至北京時間昨晚21點50分，美元指數(shù)達(dá)到75.05。

頂壓加息劍指高通脹

事實上，央行抗擊通脹的目的一直沒有改變，在近期甚至得到進(jìn)一步強調(diào)，近日召開的央行貨幣政策委員會2011年第二季度例會即表示 “通脹壓力仍然處在高位”，“貫徹實施穩(wěn)健貨幣政策，注意把握政策的穩(wěn)定性、針對性和靈活性，把握好政策節(jié)奏和力度。

對此多數(shù)分析人士都表示認(rèn)同。

“CPI在6月、7月都是高點，還是需要依靠利率手段來改善負(fù)利率狀況。西部證券宏觀分析師劉彥召表示。

此前，多位分析人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，都曾預(yù)測過6月份的CPI可能會在6%甚至更高，而全年的翹尾因素最早在8月份才會得到緩解。

除了央行對通脹的強調(diào)引起加息的預(yù)期外，7月5日的上海銀行間同業(yè)拆借利率中，隔夜利率大漲近300個基點，敏感的市場或許已經(jīng)嗅到了加息的味道。

“隔夜利率大漲，已經(jīng)說明了加息預(yù)期的存在，央行果斷的加息實際上可以減少對市場的影響，不折磨市場了。”劉彥召表示。

“對稱加息”欲何為

此次加息，除活期存款利率不變，五年以上公積金貸款率上調(diào)0.2個百分點，其他各檔利率都上調(diào)0.25個百分點。

中國社科院金融研究所博士后杜征征認(rèn)為，央行沒有采取非對稱加息，主要目的可能還是為了保護(hù)銀行。

“一方面，提高定期存款利率不提活期，表明希望資金存入銀行，改善負(fù)利率狀態(tài)；二，沒有采取市場較為普遍的非對稱加息，表明管理層還是在照顧銀行的利益，對銀行較為有利。”銀河證券首席策略分析師秦曉斌表示。

但令人費解的是，央行此前加息對中長期貸款的利率調(diào)整幅度較小，市場解讀為一方面減輕企業(yè)資金成本的壓力，另一方面也避免加大地方融資平臺的還款壓力造成銀行的壞賬。

就目前形勢而言，這兩方面的情況并未發(fā)生變化，央行卻暫停了這種加息趨勢，杜征征認(rèn)為，加息對當(dāng)前民間借貸利率水平的邊際提升作用減弱，全社會資金借貸成本的上升，有助于回歸效率為先。“民間借貸利率高達(dá)20%~100%，遠(yuǎn)超銀行借貸利率上限。由于貸款規(guī)模的收縮，中小企業(yè)貸款難日益突出，也許，資金借貸的可能性遠(yuǎn)比成本要重要得多。

“銀行的貸款利率上浮有限制的，央行的著眼點更為宏觀，如何使資金合理地流動起來而不是流向本就不缺錢的央企、國企，需要市場機制發(fā)揮作用。”一位分析人士表示。

對于此次公積金貸款利率的調(diào)整，中原地產(chǎn)三級市場研究總監(jiān)張大偉認(rèn)為，公積金貸款更加受到剛需的青睞，五年以上基準(zhǔn)利率與普通貸款差距達(dá)到了2.15%。

未來貨幣政策爭議

7月中旬，按慣例將有一系列國家層面的重大經(jīng)濟會議召開，對下半年的政策基調(diào)做出調(diào)整。

對于本輪加息周期是否結(jié)束，后市的貨幣政策，市場出現(xiàn)一定分歧，基本分為兩派。一派是年內(nèi)加息將告一段落，另一派觀點認(rèn)為，此次加息屬于充分預(yù)期內(nèi)的補加，預(yù)計年內(nèi)還將加息。

杜征征認(rèn)為，近期成為貨幣政策觀察期，既看對經(jīng)濟的負(fù)面影響，又看對通脹的正面作用。

巴克萊資本首席經(jīng)濟學(xué)家常健認(rèn)為，鑒于之前的累積效應(yīng)增加造成銀行同業(yè)流動資金緊張，以及銀監(jiān)會的嚴(yán)格規(guī)定，短期內(nèi)進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間有限。“如果通貨膨脹在6、7月之后像預(yù)期的下降，我們可能會看到在第三季度后期扶持政策，會有一些空間，特別是如果增長放緩的幅度超出預(yù)期。而更多的扶持政策，例如，對于中小企業(yè)的貸款，用對汽車行業(yè)和公共住房扶持。時機將取決于通脹與增長組合。

“存準(zhǔn)率針對的是資金流入，如果未來幾個月貿(mào)易順差降低，外匯占款降低，不排除存準(zhǔn)率有下調(diào)的可能。”劉彥召表示。

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