礦業投資持續大熱或成“燙手山芋”

2011年07月08日 00:40
來源：中國證券報－中證網作者：顧鑫

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近年來，全球銅、鋁等有色金屬消費持續增長，而當前礦產品價格高位運行，各路資本爭相涉足礦業，除了在圈內摸爬滾打多年的老手，更有來自毫不相干行業的新手。僅從上市公司來看，各種涉礦消息不絕于耳。

中國有色工業協會有關人士說，國有資本、民營資本對礦業的投資熱情都在加大，相關礦業開發項目數量不斷增加，但是，最終能夠從中獲利的企業并不多，尤其是處在海外的項目。如果只有投入而難有產出或產出較低，這些項目就將從“香餑餑”變為“燙手山芋”

盡管如此，相關上市公司涉足礦業后，其股價還是如插上翅膀而“騰飛”。有券商分析師表示，有色業內不看好的項目，資本市場還是會進行追捧，兩者的興趣點并不一致，明顯是借題材炒作，未來項目如果沒有能夠達到之前的預期，泡沫肯定還是會破裂。

“涉礦”則漲

在“通脹”成為宏觀經濟的一個關鍵詞之后，資產的保值增值便成為投資者關心的重要問題。海通期貨一位人士說，現金放著并不值錢，必須轉化為價值能夠隨著通脹水平提升而增多的資產，而從過去的經驗看有色金屬是抵御通脹比較好的品種。

在有色金屬價值鏈上，利潤最豐厚的一個環節無疑是位于上游的礦產資源。在近日舉行的2011(第九屆)中國國際有色金屬礦業論壇期間，在面對投資者該買什么礦產資源的問題時，中國五礦化工進出口商會銦協調專家組組長馮君從表示，只要價格合適，買礦產資源不會有錯。

資金量更大的投資者則把目光瞄準了更上游的礦產資源開采，其中房地產企業當屬典型。資料顯示，華業地產(600240)、綠景地產(000502)、鼎立股份(600614)、新湖中寶(600208)、中天城投(000540)、嘉寶集團(600622)、萬澤股份(000534)、中珠控股(600568)、西藏城投(600773)等多家上市房地產公司均宣布進行礦產資源開發。

從事開礦業務對于上市公司的股價而言無疑是一股重要的推動力，而更重磅的“炸彈”則是注入礦產資源。以*ST威達(000603)為例，7月6日，公司發布公告稱，重大資產重組事宜經中國證監會并購重組委審核已經獲得有條件通過。7月7日，公司股價已經連續兩個交易日漲停。

根據此前公告，公司將由醫療器械行業變身為以銀、鉛、鋅等金屬礦為主業的礦產資源股。2008年11月，甘肅盛達集團受讓公司3274萬股股份，成為*ST威達第一大股東。2010年12月，公司股東大會通過議案，同意置換出全部資產并以7.54元/股定向增發約3.95億股，收購北京盛達、紅燁投資(中色股份全資子公司)等持有的銀都礦業合計62.96%的股權。

再比如ST珠峰(600338)，7月6日，公司發布公告，擬以13.13元/股向大股東塔城國際及公司關聯方中環技為發行3.47億股，出價45億元，溢價24倍收購大股東及其關聯方持有的海外鉛鋅礦。7月7日，公司股票復牌后已經連續兩個交易日漲停。

被忽視的風險

從實業資本和二級市場追捧的熱度看，礦業投資未來前景看起來似乎很美好。

不過，曾多次參與編制有色金屬行業發展規劃的北京安泰科信息開發有限公司首席專家趙武壯表示，有色金屬礦產資源開發面臨較大的風險，包括內在風險和經濟、政治環境等外部風險，必須按照風險投資對待。

根據趙武壯的介紹，礦產資源投資的內在風險包括資源存在風險、資源品質風險、礦山開發風險等。資源存在風險方面，大多數有色金屬礦藏埋在地下，在理論找礦靶區找不到礦藏的事例比比皆是，大量找礦投入付之東流。即使找到礦藏，對礦體的基本態勢也是依靠分析推理。

資源品質風險方面，礦石成因十分復雜，導致不同地區的礦產資源品質相差懸殊。從全球范圍看，品位高、易采選的優質有色金屬礦資源少；品位低、難采選的劣質有色金屬礦多。相當一部分有色金屬礦資源在一定條件下不具備開發利用條件，沒有價值。

礦山開發風險是指重大環境、安全事故時有發生，如近年來的智利銅礦塌方事件、匈牙利的赤泥壩垮壩事件等，這將對企業生產經營造成重大影響。

從外部風險看，即使當下看起來能夠盈利的礦業投資在投產后未必能夠達到預期的目標。趙武壯說，有色金屬行業是典型的周期性行業，其市場態勢完全隨經濟周期變化。銅、鋁等主要有色金屬又是典型的衍生金融商品，金融市場波動直接影響價格變化。如果礦業投資在周期高峰時實施，預期投產時剛好遇上周期低谷，就很難得到預期投資回報。

另一位不愿具名的業內專家認為，礦業投資可視為風險投資，而目前各路資金積極涌入礦業，在抬高礦產資源價格同時，也加大了投資的風險。

該專家表示，之所以很多人認為礦業投資能夠帶來豐厚利潤，是因為他們在國內看到相關企業確實在盈利，但是不少國內企業的這種盈利水平是特例，國外很多企業利潤水平并不高。僅以環保為例，如果按照國外發達國家的環保要求，大部分礦山都應該關停，而目前環保約束正越來越嚴。

“失意”海外

相比于國內，海外礦業投資的風險顯得尤為突出。

中國鋁業于2007年3月和澳大利亞昆士蘭州政府簽署開發協議，承諾在當地開采鋁土礦資源，并建設一家氧化鋁廠，四年時間換來的卻是巨額虧損。

7月2日，中國鋁業(601600)公告，《昆士蘭州政府與中國鋁業股份有限公司開發協議》于2010年6月30日期滿后自行終止，其后雙方繼續就奧魯昆鋁土礦資源開發的其他方式進行了探討。近日，昆士蘭州政府終止了上述探討。截至目前，項目支出賬面余額約為3.4億元，公司需要評估其可回收金額并做相應的減值處理。

業內人士表示，該項目之所以進行不下去，一個重要原因是金融危機之后澳大利亞提高了資源稅，項目難以繼續盈利。中國鋁業有關人士則表示，中鋁收購該項目以來，氧化鋁市場發生了較大變化，無論是挖鋁土礦還是在當地做成氧化鋁都難以盈利。

細數中國企業在海外投資的礦產項目，“失意”的并非中鋁一家，首鋼秘魯鐵礦、中信集團西澳洲磁鐵礦等都算不上成功，背后的原因除了行業周期性波動、政策變化外，還有勞工、環保、社區關系等因素對項目的影響超出此前的預評估。

據中國有色工業協會副會長尚福山提供的數據，目前有色金屬企業海外開發與合作項目已超過40多個，其中31個項目已確認銅資源儲量7175萬噸、鉛資源儲量910萬噸、鋅資源儲量2300萬噸。

尚福山表示，海外開發項目數量不斷增長，國有企業、民營企業都在加大在海外礦產投資力度。但是海外礦產資源開發應以骨干企業為主，并非是“國進民退”，這是因為在海外開礦各方面的情況跟國內并不一樣，對企業的能力要求較高，否則，很容易陷入被動的局面。實際上國內企業已經獲取的海外資源要發揮效益還有很長一段路要走。

還有專家表示，國內企業應當轉變觀念，對于海外項目的投資效益不能有過高期望；國內的項目盡管能夠壓低環保、勞工等方面的成本。但是長期看，隨著政策的變化，盈利前景也會變得不如此前預計的那么樂觀。