外資投行熱評加息 利器還有出鞘余地

2011年07月08日 02:26
來源：上海證券報 作者：李丹丹

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沉寂三個月之后，央行宣布從7日起正式上調金融機構人民幣存貸款基準利率各0.25個百分點。對于利率工具的使用，各大外資機構產生一定分歧，不過大部分的觀點認為，視通脹情況，央行年內仍有加息空間。

根據記者統計，在已經對中國加息做出評論的13家外資大行中，有高盛、美銀等6家認為，6日的加息是本輪最后一次；野村、瑞信等4家大行認為年內還有加息，另有花旗、瑞銀等3家機構認為，如果通脹在本月不出現回落，接下來央行還會加息。

對經濟影響十分有限

加息早在預料之中——在瑞銀看來，由于通脹預期持續攀升、實際利率也在負區間內越陷越深，因此央行“十分必要通過加息來抑制通脹預期、改善經濟體系中的資本定價。

加息對經濟增長的影響十分有限，瑞銀表示，盡管有關中國經濟“硬著陸”的擔憂依然存在，但今年以來，經濟活動放緩的幅度較為溫和，更重要的是，加息并不會改變對實體經濟的信貸投放量。

加息可能會吸引更多的境外資本流入中國？對于如此擔憂，瑞銀認為，相對于一兩次25個基點的加息而言，人民幣一年升值3%至5%才是吸引資本流入更為重要的因素。

另外，4月份以來監管層已經收緊了對資本流入的管制，將有助于減少今年剩余時間內“熱錢”的流入。“這也意味著下半年存款準備金率調整的次數可能會減少。”瑞銀稱。

法興銀行的觀點與瑞銀吻合：“本次加息對實體經濟的影響十分有限，這是因為市場利率已遠高于基準利率。”從積極的一面看，加息可以緩解存款外流，有助于應到資金回流到正規的銀行系統，而不是迅速流向不受監管的影子銀行系統。

值得注意的是，與此前加息不同，央行這次將各檔存貸款利率統一上調25基點(活期存款除外)，可謂“完全對稱加息”。野村認為，這表明央行想要維持存貸息差以避免對銀行產生負面影響。

瑞銀估計，看似“對稱式”的加息實際上將增加銀行的凈息差。

年內還有加息空間

大部分的外資機構認為，此次加息后，央行年內還會有加息的空間。

蘇格蘭皇家銀行的態度最為激進：為了抑制通脹預期，推高資金成本，今年余下的時間，央行還會有兩次加息舉措。

德國商業銀行分析師阿什利·戴維斯對記者表示：“下周即將發布的CPI數據可能突破6%，即使與調整后的利率相比，實際利率仍然低250個基點。我們認為中國監管層收緊銀根的步伐將放緩，但并不會結束。假如基本面不發生變化，中國央行將在今年下半年和明年以每個季度25個基點的速度繼續加息。

野村則進一步預期，央行的加息周期還有很長的路要走，原因是實際資本成本仍然過低，下半年通脹不可能大幅回落，而且受結構性因素的影響2012年通脹將再次上揚。因此，今年剩余的幾個月還會再度加息25基點，2012年將四次上調1年期存款利率(每次25基點)。

但是也有部分機構對下一步加息略顯謹慎。

瑞銀認為，如果7月份CPI如所預期的那樣出現回落，那么這可能是年內的最后一次加息。然而，7月份CPI與6月持平甚至更高的風險目前仍不能完全排除，這樣的話8月份可能會再加息一次。

法興銀行預計，本次加息有可能是央行一段時期內唯一一次大規模貨幣政策舉措，未來一段時間加息的可能性很小。但如果通貨膨脹和經濟增長大大超出預期，那么并不排除加息的可能性。

摩根大通認為，由于6月份CPI可能將再創新高，而且后續通脹壓力將得到緩解，央行今年下半年暫時不予調整利率的可能性增大。同時，其預計未來可能將再次上調存款準備金率50個基點，而且可能還將采取發行央票的公開市場操作。

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