補充資本放棄配股方案招行或H股定增融資百億

2011年07月09日 00:21
來源：經濟觀察報

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肖君秀

招商銀行(600036.SH,03968.HK)融資方案正在蘊釀中，招行董事會秘書蘭奇對記者表示：“由于提高資本充足率要求融資是必要的，到底采取什么方式融資以及額度多少，還處于認真研究當中，盡量選擇對投資者有利的方式。

但據本報獲悉，招行將采用H股定向增發方式融資100億元。“采用增發H股的20%，那么按現價將融資100多億，當然還要在原價的基礎上打個折。這個在香港不需要再審批，直接找個愿意投資的對象就可以了。”知情人士稱H股定向增發會對現有市場壓力減少，而且速度快，隨時做都可以。

H股定增“思路”

5月30日，招行股東大會通過了一項特別議案，授權董事會在“有關期間”內，發行A股及/或H　股新股(包括認股權證、可轉換債券等各種方式)各自不超過公司已發行的A股及/或H股各自總股數的20%。

2010年末招行總股本為215.77億股，其中A股為176.66億股，H股為39.1億股。如按20%最高額度計算A、H股發新股分別為35.33億股、7782億股，按目前A股13元、H股20元計，那么A股、H股融資金額分別達459億、156億，兩者合計超600億。如果H股定增20%的話，一般會按市場價打八折左右，那么H股定向增發融資額度將在124億，最終融資金額還要看招行H股的股價變化以及折價。“如果采用配股的話，必須是A+H同時配，雖然A股也同樣獲得20%的新股發行權，但是A股市場配股還需就具體融資額度等方案，再提請董事會通過，然后進行股東大會通過，再遞交至監管部門審批，至少需要半年時間，那么采用A+H配股融資至少要到2012年上半年才能完成融資。”上述知情人士表示，這樣下半年就無法融資補充核心資本。H股市場則不同，董事會獲得新股發行權后可自行決定在市場“閃電”發行權而無需監管層審批。

市場卻認為，招行更多的是考慮市場的承受能力，“如果配股融資600億，問題是現在這樣的市道能不能發得出去。”東方港灣投資管理公司總經理但斌認為，“如果在市況低迷時進行A股大規模融資，肯定會對A股有影響。如果采取H股定向增發，理論上對A股市場影響很小。”但任何方式進行股權融資，都會或多或少地攤薄原有股東的權益。

其他融資方式

對于招行H股定增方式融資100多億快速補充資本后，是否還會同時確定其他融資方式？

上述接近招行的機構稱，“這要看招行此次資本規劃滿足未來多少年，如要更長遠一些當然是越多越好，但如果僅僅是眼前，增發100多億加上盈利也能勉強達標，但最好能融200億左右，100多億還是太少。如果要實現今后幾年的資本規劃，最好是300億-400億左右。

中投證券銀行業分析師張鐳預計招行此次最終方案，很可能“A股可轉債+H股增發”，H股增發可補充核心資本，A股可轉債補充附屬資本，又可以通過可轉債的轉股在1年-2年內持續補充核心資本，且對A股市場的壓力較小。

知情人士則表示可轉債很多人喜歡，但存在時間性問題，“可轉債也存在股東大會通過和監管層審批，可轉債在發行之后還需要半年時間轉成股票，才能計入核心資本，比配股時間還長，而且資本市場的不確定性，使得投資者是否愿意將債轉為股票也存在不確定性。”上述知情人士認為可轉債不能解資本近渴，而且還有遠憂。

600億“不可能”

對于市場上紛紛報出招行融資600億，“據我個人了解，額度不可能達到這么多。”招行相關人士對記者表示，通過了一般性的授權方案，這個方案是不超過現有股本的20%，估計市場是根據這個上線推測的，這是最高的限額。

上述知情人士則表示：“這是誤讀！要么他們是把發行金融債券算成股權融資了，要么是將通過一般性授權方案算成融資。”5月30日，招行股東大會上還通過了“未來三年內發行金融債券的余額擬不超過負債余額的10%，發行境外人民幣債券余額不超過300億元”，“金融債是銀行做業務所需，每個銀行幾乎年年要發，今年主要是考慮香港也有人民幣，而且比較便宜。

而對于股東大會通過董事會獲20%A、H新股發行權，知情人士透露，該案主要是考慮到香港能隨時增發20%以內股票的便捷性，“比如找一些人或者一些股東愿意投資，就按一定價格發給他們，速度比較快。”