做空中國(guó)概念股退潮：沒(méi)那么簡(jiǎn)單

2011年07月09日 00:32
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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朱熹妍

對(duì)中國(guó)概念股的做空熱情，正借著唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聲音從華爾街移至香港。

7月份以來(lái)，在美國(guó)上市的中國(guó)公司的股價(jià)終于企穩(wěn)回升。過(guò)去的兩個(gè)月，它們剛剛經(jīng)歷了史無(wú)前例的“空襲”，5、6月份股價(jià)平均跌去近兩成。不過(guò)，這種下跌正在趨緩。而香港市場(chǎng)，7月初卻出現(xiàn)大面積下跌。

同時(shí)，“空軍”的病毒似乎也開(kāi)始蔓延至國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)，盡管目前看上去還是一片繁榮。

空軍“喘息”

一份來(lái)自湯森路透的數(shù)據(jù)表明，今年5、6月份美國(guó)股市上的中國(guó)概念股，股價(jià)平均下跌19.97%。不過(guò)，做空的勢(shì)力似乎正在減弱：5、6兩個(gè)月和7月初(至7月6日)，中概股的表現(xiàn)分別為-14.7%。-5.66%和1.94%。

“中國(guó)公司集體宣布回購(gòu)政策，讓市場(chǎng)多少重拾了一些信心。”一位為國(guó)外對(duì)沖基金提供咨詢的人士稱。但是，回購(gòu)政策更多只是個(gè)姿態(tài)，近兩周以來(lái)，市場(chǎng)上并沒(méi)有大筆回購(gòu)出現(xiàn)。

更大的原因，是多空雙方勢(shì)力的微妙變化。

經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的做空，不少基金從中獲利。但是，隨著越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)并參與到這類交易中來(lái)，借券難度逐步加大。一位國(guó)內(nèi)的美股投資者透露，借券的成本已經(jīng)大幅提高。同樣做空一家中國(guó)公司，他去年能以一年不到1%的成本借券，如今利益已經(jīng)飆升至60%。

“美國(guó)市場(chǎng)上的中概股的做空空間已經(jīng)不大了。”該人士認(rèn)為，一些新上市的股票，融資情況都還不錯(cuò)，超跌后的股價(jià)就快接近現(xiàn)金價(jià)值，通過(guò)下跌獲利的空間有限。

超跌的行情，讓另一些投資者看到了買入的機(jī)會(huì)。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)截至6日，漲幅居前的五家中概股，都有對(duì)沖基金在做空蔓延的二季度進(jìn)駐或增持。

一些質(zhì)地不錯(cuò)的公司開(kāi)始被看好。短短兩周內(nèi)，新浪被中金、T.H.Capital等多家機(jī)構(gòu)出具調(diào)高為“買入”評(píng)級(jí)的研報(bào)；4月21日將新浪列入“賣出”名單的高盛，也將該股調(diào)至“中性”。近兩個(gè)月跌幅逾30%的新浪，自6月22日以來(lái)強(qiáng)勢(shì)上漲，至7月7日漲幅達(dá)22.5%。

做空者的胃口

但對(duì)沖基金并未偃旗息鼓，他們開(kāi)始從對(duì)個(gè)別公司的指責(zé)轉(zhuǎn)向?qū)φ麄€(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)疑，理由從“財(cái)務(wù)造假、不公開(kāi)”過(guò)渡到投行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)“投資過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”

日前，穆迪發(fā)布報(bào)告稱，約有3.5萬(wàn)億元中國(guó)地方債務(wù)未在審計(jì)報(bào)告中提及，這將對(duì)中國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)生威脅。受多重負(fù)面消息影響，7月5日H股市場(chǎng)銀行股紛紛下挫，房地產(chǎn)、煙草行業(yè)都不同程度受到沽空。

建行H股開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)百億沽空大單，中行H股成交額也高達(dá)到200億港元。晚間兩大行大股東淡馬錫減持的消息便得到驗(yàn)證。

相對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，在香港市場(chǎng)上市的中國(guó)公司數(shù)量更多、行業(yè)更全，給對(duì)沖基金提供了更大的空間。“中概股的全面上漲讓做空的空間又回來(lái)了。”上述提供咨詢的人士表示。讓他擔(dān)心的是，如果港股做空情緒得到蔓延，市場(chǎng)將會(huì)對(duì)中概股更大程度上失去信心，下一次做空將更加容易。

向上蔓延

做空潮帶來(lái)的低迷市場(chǎng)，讓排隊(duì)上市的公司望而卻步。日前，入駐挪寶新能源的青云創(chuàng)投合伙人李立偉公開(kāi)表示，受到中國(guó)概念股被做空的影響，挪寶路演時(shí)出現(xiàn)了問(wèn)題，最后與承銷商商量推遲了上市計(jì)劃。

此外，有多位投資公司人士對(duì)本報(bào)表示，現(xiàn)在并非是在海外上市的好時(shí)機(jī)，旗下項(xiàng)目上市計(jì)劃被不同程度的擱置。

迅雷的上市，被看成短期測(cè)試美股對(duì)中概股情緒的風(fēng)向標(biāo)。6月中旬，中國(guó)曾因市場(chǎng)低迷暫停上市計(jì)劃。

7月1日，因看好市場(chǎng)企穩(wěn)，迅雷向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了最新IPO上市申請(qǐng)補(bǔ)充文件。但融資額僅為1.125億美元，遠(yuǎn)低于最初計(jì)劃的2億美元，不到一個(gè)月融資額就被幾近腰斬。

路演還算順利，迅雷將在7月19日最終確定發(fā)行價(jià)，并于次日上市交易。有消息稱，訊雷有望調(diào)高發(fā)行價(jià)。不過(guò)，這家已經(jīng)盈利的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，仍舊擺脫不了版權(quán)的問(wèn)題，這也讓上市首日前景變得模糊不清。

退出路徑受阻，對(duì)投資市場(chǎng)的影響也有所顯現(xiàn)。一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人對(duì)融資的態(tài)度開(kāi)始轉(zhuǎn)變。前幾周，他因?yàn)閷?duì)價(jià)格不滿而剛剛拒絕了紅杉投資，現(xiàn)在他在考慮要不要回頭。

存量還是巨大的。清科研究中心7月6日?qǐng)?bào)告稱，今年上半年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)有81.03億美元資本涌入，再創(chuàng)新高，投資金額已超2010全年總量。清科研究中心認(rèn)為，以創(chuàng)投基金平均投資期估算，未來(lái)的3-5年將是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資的高峰期。

只是，一些現(xiàn)象值得注意。在紀(jì)源資本最近一次400人規(guī)模的LP大會(huì)上，當(dāng)問(wèn)到有多少人到過(guò)中國(guó)時(shí)，約100名LP都舉了手，當(dāng)問(wèn)到有多少人愿意投資中國(guó)時(shí)，只有不到40只手仍然舉著。其合伙人認(rèn)為，美元基金的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了。

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