年內通脹頂點已至加息周期已近尾聲

2011年07月09日 11:31
來源：鳳凰網財經

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2011年6月物價數據點評

交行金研中心

一、CPI同比增速創本輪新高、PPI同比增速有所反彈

CPI同比增速創本輪新高。6月份CPI同比上漲6.4%，食品價格同比上漲14.4%，拉動CPI上漲4.26個百分點；非食品價格上漲3.0%，拉動CPI上漲 2.14個百分點。6月CPI同比繼續走高的主要原因：豬肉與鮮蛋價格快速上漲推高食品類價格較快上漲，而非食品類價格持續平穩增長。

PPI同比增速有所反彈。6月份PPI同比上漲7.1%，工業生產者購進價格指數同比上漲10.5%。國內工業生產仍然維持較快增長、國際大宗商品價格震蕩推動PPI有所反彈。2011年5-6月末，CRB指數保持在560點左右震蕩。近期IEA拋儲的影響逐漸弱化，原油價格有重新反彈的跡象。

二、年內通脹高點已至，預計下半年物價漲幅將逐步回落

6月份CPI同比漲幅基本已達年內高點，預計下半年將逐步回落，但總體而言通脹壓力仍將處于較高的位置。考慮到以豬肉為代表的食品價格漲幅逐漸趨緩、經濟增速趨于放緩、國際流動性趨于緊縮抑制大宗商品價格上漲，我們預計下半年物價漲幅應該會有所回落。

一是豬肉等農產品價格漲幅將趨緩。4-5月份，豬肉價格環比已出現回落，而6月份很可能是豬肉價格同比漲幅的年內高點。溫總理也公開表示豬肉價格將在幾個月后下降，豬肉價格漲幅趨緩對于緩解食品價格快速上漲非常重要。

二是經濟增長趨于放緩。由于受能源供給不足，國際大宗商品價格高企、貨幣政策長期偏緊、消費需求放緩等因素的綜合影響，未來三季度的GDP增速很可能繼續維持下滑的趨勢，我們預計2011年三季度GDP增速可能進一步下滑到9.2%左右。總需求的放緩將有利于緩解較高的通脹壓力。

三是國際經濟流動性趨于緊縮。歐洲央行在近期加息25個基點至1.5%、美國QE2到期之后不太可能新推大規模的量化寬松政策，因而推動國際大宗商品上行的貨幣因素已有所緩解，CRB指數已經回落至6月末的550點左右。而CRB指數回落也進一步壓低國內生產成本，PPI從3月的7.3%回落至5月的6.8%、PMI連續三月回落至50.9，其中購進價格細項連續四月大幅下滑至56.7.均表明輸入性通脹壓力已經開始減輕。

再加上下半年翹尾因素將逐步降低歸零，政府對物價的調控措施逐步發揮作用，我們預計下半年物價漲幅將有所回落。當然，我們也應該看到在勞動力成本長期看漲、中國經濟增速放緩有限、國際大宗商品價格仍然高位徘徊等因素的影響下，通脹壓力在下半年調整之后仍將處于相對較高的狀態，下半年物價漲幅要回落到4%以下有一定難度，全年4%的目標很難實現。

三、未來物價漲幅將趨緩，本輪加息周期已近尾聲

6月CPI見頂之后，物價漲幅將逐步趨于緩解。加上經濟增長放緩、短期資本流入速度加快、中小企業融資困難等因素，預計未來貨幣政策將微調持穩。利率政策方面，在7月加息之后，本輪加息周期基本接近尾聲。存款準備金率方面，未來仍有上調1-2次的空間。

考慮到下半年通脹壓力雖有所回落，但很可能仍處于4%以上的較高位置，治理政策依然需要多管齊下、標本兼治：貨幣政策穩中偏緊以收縮銀根；穩步升值以緩沖輸入因素；加大收儲和增加有關產品進口以針對性調節供求關系；減少流通環節、合理少收稅費、以降低流通成本，同時有效打擊炒作；尤其是要加大力度給予農產品流通以價格優惠政策。

執筆：陸志明，金融學博士，交行金研中心研究員