年內(nèi)通脹頂點(diǎn)已至 加息周期已近尾聲

2011年07月09日 11:31
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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2011年6月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

交行金研中心

一、CPI同比增速創(chuàng)本輪新高、PPI同比增速有所反彈

CPI同比增速創(chuàng)本輪新高。6月份CPI同比上漲6.4%，食品價(jià)格同比上漲14.4%，拉動(dòng)CPI上漲4.26個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲3.0%，拉動(dòng)CPI上漲 2.14個(gè)百分點(diǎn)。6月CPI同比繼續(xù)走高的主要原因：豬肉與鮮蛋價(jià)格快速上漲推高食品類(lèi)價(jià)格較快上漲，而非食品類(lèi)價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

PPI同比增速有所反彈。6月份PPI同比上漲7.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比上漲10.5%。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍然維持較快增長(zhǎng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩推動(dòng)PPI有所反彈。2011年5-6月末，CRB指數(shù)保持在560點(diǎn)左右震蕩。近期IEA拋儲(chǔ)的影響逐漸弱化，原油價(jià)格有重新反彈的跡象。

二、年內(nèi)通脹高點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅將逐步回落

6月份CPI同比漲幅基本已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將逐步回落，但總體而言通脹壓力仍將處于較高的位置。考慮到以豬肉為代表的食品價(jià)格漲幅逐漸趨緩、經(jīng)濟(jì)增速趨于放緩、國(guó)際流動(dòng)性趨于緊縮抑制大宗商品價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅應(yīng)該會(huì)有所回落。

一是豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅將趨緩。4-5月份，豬肉價(jià)格環(huán)比已出現(xiàn)回落，而6月份很可能是豬肉價(jià)格同比漲幅的年內(nèi)高點(diǎn)。溫總理也公開(kāi)表示豬肉價(jià)格將在幾個(gè)月后下降，豬肉價(jià)格漲幅趨緩對(duì)于緩解食品價(jià)格快速上漲非常重要。

二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩。由于受能源供給不足，國(guó)際大宗商品價(jià)格高企、貨幣政策長(zhǎng)期偏緊、消費(fèi)需求放緩等因素的綜合影響，未來(lái)三季度的GDP增速很可能繼續(xù)維持下滑的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2011年三季度GDP增速可能進(jìn)一步下滑到9.2%左右。總需求的放緩將有利于緩解較高的通脹壓力。

三是國(guó)際經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性趨于緊縮。歐洲央行在近期加息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%、美國(guó)QE2到期之后不太可能新推大規(guī)模的量化寬松政策，因而推動(dòng)國(guó)際大宗商品上行的貨幣因素已有所緩解，CRB指數(shù)已經(jīng)回落至6月末的550點(diǎn)左右。而CRB指數(shù)回落也進(jìn)一步壓低國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，PPI從3月的7.3%回落至5月的6.8%、PMI連續(xù)三月回落至50.9，其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格細(xì)項(xiàng)連續(xù)四月大幅下滑至56.7.均表明輸入性通脹壓力已經(jīng)開(kāi)始減輕。

再加上下半年翹尾因素將逐步降低歸零，政府對(duì)物價(jià)的調(diào)控措施逐步發(fā)揮作用，我們預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅將有所回落。當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到在勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期看漲、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩有限、國(guó)際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊等因素的影響下，通脹壓力在下半年調(diào)整之后仍將處于相對(duì)較高的狀態(tài)，下半年物價(jià)漲幅要回落到4%以下有一定難度，全年4%的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。

三、未來(lái)物價(jià)漲幅將趨緩，本輪加息周期已近尾聲

6月CPI見(jiàn)頂之后，物價(jià)漲幅將逐步趨于緩解。加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、短期資本流入速度加快、中小企業(yè)融資困難等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將微調(diào)持穩(wěn)。利率政策方面，在7月加息之后，本輪加息周期基本接近尾聲。存款準(zhǔn)備金率方面，未來(lái)仍有上調(diào)1-2次的空間。

考慮到下半年通脹壓力雖有所回落，但很可能仍處于4%以上的較高位置，治理政策依然需要多管齊下、標(biāo)本兼治：貨幣政策穩(wěn)中偏緊以收縮銀根；穩(wěn)步升值以緩沖輸入因素；加大收儲(chǔ)和增加有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口以針對(duì)性調(diào)節(jié)供求關(guān)系；減少流通環(huán)節(jié)、合理少收稅費(fèi)、以降低流通成本，同時(shí)有效打擊炒作；尤其是要加大力度給予農(nóng)產(chǎn)品流通以?xún)r(jià)格優(yōu)惠政策。

執(zhí)筆：陸志明，金融學(xué)博士，交行金研中心研究員

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