轉股價從2元到5.33元佳創視訊價值幾何

2011年07月12日 01:39
來源：第一財經日報

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兆軒置業或用“高杠桿”認購511萬股

李雋

深圳市佳創視訊技術股份有限公司(下稱“佳創視訊技)即將于今日上會沖刺創業板，不過就在一年前2010年3月到6月期間，公司卻經歷了多次股權變更，其轉讓價格跨度從2元到5.33元。

佳創視訊保薦人為招商證券，計劃發行2600萬股，占發行后股本不低于25%。佳創視訊是數字電視系統解決方案提供商，主要從事數字電視軟硬件產品的研發、生產、銷售和系統集成，產品和方案主要針對大型數字電視網。佳創視訊控股股東及實際控制人為董事長陳坤江，其持有公司49.57%的股份。

3個月內多次股權變更

2010年4月21日，深圳市華澳創業投資企業(有限合伙)(下稱“華澳創投”)認購佳創視訊增發的600萬股，價格合計3315.78萬元。按此計算，每股增發價為5.53元，目前華澳創投持有佳創視訊7.9%的股份，位列第三大股東。

2010年4月22日，李緒華將其所持60萬股和200萬股以每股5元價格，分別轉讓給周耿豪和李漢杰；目前李緒華持有佳創視訊17.82%的股份，位列第二大股東。李緒華從2005年1月至今，于深圳市滿京華投資集團有限公司任董事長兼總經理，周耿豪近5年在深圳市朝豐電子有限公司任總經理，李漢杰則在深圳市昌浩投資發展有限公司擔任董事長超過4年。

2010年6月21日，陳坤江將其持有佳創視訊的7萬股，占總股本0.0921%，李緒華將其持有的3萬股，占總股本0.0395%，以每股2元轉讓給施鶴鳴。李憶、高見、王鋼、李勇也同樣從陳坤江和李緒華手中獲得相同價格和數量的股份。佳創視訊控股股東及實際控制人為董事長陳坤江，其持有49.57%的股份。施鶴鳴。李憶、高見、李勇也王鋼均持有10萬股，持股比例為0.1316%，上述幾位受讓股權的人士均為佳創視訊高管。

兆軒置業

或用“高杠桿”認購511萬股

2010年3月10日，張曉燕和深圳市兆軒置業有限公司(下稱“兆軒置業有)簽署《股權轉讓協議》，前者將其所持有的511萬股，以每股2.5元轉讓給兆軒置業。

張曉燕是佳創視訊的發起人之一，而兆軒置業則在2009年8月成立，由胡育芳出資90萬元，占兆軒置業90%股權；另外，楊旭麗出資10萬元，占兆軒置業股權的10%。兆軒置業目前持有佳創視訊總股本的6.72%，位列佳創視訊第四大股東。不過在招股書中，記者并未發現胡育芳和楊旭麗的進一步信息。

另外一點值得注意的是，截至2010年年底，兆軒置業的凈資產只有99.75萬元，總資產則為1377.24萬元。對此，深圳一家知名券商投資銀行項目經理認為，相信兆軒置業是通過借債“高杠桿”認購上述股權，由于上述股權價值達到1277.5萬元，這家公司似乎主要是為認購佳創視訊股權而存在；然而招股書則顯示，兆軒置業主營業務為“自有物業租賃；信息咨詢”

股權變更均為“雙方協商定價”

佳創視訊稱“上述股權轉讓均為雙方協商定價”。按照2010年每股收益0.5元計算，上述股權轉讓的市盈率從4倍到11倍不等，一旦上市成功，短短一年多的時間內，上述股權獲得者都能獲得豐厚利潤。

上述來自深圳的投行項目經理表示，在過往的IPO案例中會有這種現象，私募股權基金和公司員工相比，兩者的入股價格不一致，甚至經常會有比較大差距。這是給予公司職員的獎勵措施，不過公司股權的公允價值應當以私募股權基金的入股價格為準。

該人士認為，從佳創視訊的情況來看，公司主要擁有者把自身股份低價轉讓給其他高管，屬于“你情我愿”的范疇，有激勵性質，而增發則是僅僅針對華澳創投，市盈率在10倍以上，也在合理范圍。不過如果公司低價給予高管股權是通過增發的形式實行，則會對每股凈資產等各項財務指標有一定稀釋，這種現象已經引起了監管部門的注意，然而佳創視訊并不屬于這種情況。