摩根大通方方：中概股清洗過程仍需時日

2011年07月13日 01:42
來源：第一財經日報

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郭興艷

唱空機構仍在美國資本市場和港股市場瘋狂“獵殺”中國概念股，部分中國民營企業的誠信受到質疑、股價跌到了谷底。在這輪進行時的風暴中，“帶大”這些中概股的投行、會計事務所等中介機構們仍盡量保持低調。

摩根大通亞洲區投資銀行副主席、中國投資銀行CEO方方近日接受《第一財經日報》專訪時，選擇了直面危機。“中概股誠信危機對部分中國企業形象有很大打擊，”他說，“企業本身應承擔最大責任，但中介機構沒有把好關，也應負上一定責任。

不論是美國證監會還是國內外媒體，都將反向收購到美上市的中概股作為了頭號目標。事實上，除了借殼上市的中國民企被指財務作假外，記者發現，一些通過正規渠道到美IPO上市的企業，如首家在紐約交易所上市的中國軟件企業東南融通(NYSE.LFT)，也被香櫞研究(Citron Research)的唱空報告打下馬，遭遇做空、股價暴跌、停牌和被監管機構調查的四部曲。

值得注意的是，與提供反向收購借殼上市服務的中介機構籍籍無名不同，東南融通到美上市的保薦人和會計事務所是高盛、德意志銀行與德勤，除IPO融資2.1億美元外，東南融通還曾進行配股再融資。

方方稱，不同于反向收購借殼上市的企業，如果通過“正門進去的企業”爆出丑聞，才是“真正殺傷力大”。實際上，一些大型基金只選擇10億美元以上規模的企業投資，并不眷顧通過反向收購上市的小企業，而如今“正規軍”也出現了問題，投資者對一些民營企業及至承銷商的誠信也打上了問號。

從事投行工作十多年的方方快人快語：“這就好像到北京潘家園淘古玩和去精品店買正牌貨，如果在精品店也買到了假貨，深究起來就是信任危機了，需要企業和中介機構站出來解釋、澄清、攤開來解決，而不是捂著發酵。”他說。

他認為，市場開始對中概股大浪淘沙，這一清洗過程仍需時日。對于研究機構和對沖基金做空的行為，他認為是市場力量，“是生物鏈中其中一環，有這環好過沒有”，只要監管機構確保賣空行為符合程序，賣空機制就應健康發展。

種種跡象顯示，不少中概股已在積極自救，或通過主動澄清、或通過大股東回購股票、或引入知名私募基金退市再謀另地上市，比如香港市場。

方方認為，香港與美國的上市制度不同，好壞爭議一直不斷。他說，美國資本市場實行披露制，但有集體訴訟等手段來鉗制；而港股市場則實行審批制，由香港聯交所來把關。兩種監管制度各有優劣，最終由發行企業和投資者用腳投票，將好公司集中在最有效和最放心的市場交易。

香港無疑是個具有深度的國際資本市場。方方稱，即使上半年全球市場相當波動，以新秀麗和普拉達為代表的跨國企業在港仍然籌集到大規模資金，且市盈率相當高，反映出香港市場有足夠容納力，國際專業投資者聚集形成了足夠的市場深度。

而對于上海的國際板，方方認為，“國際板將在相當長時間處于試驗階段”，主要是由于人民幣不能自由兌換，市場投資者仍以散戶為主。

香港市場素有“五盡六絕”說法，方方說，過去一些年5、6月也曾出現市場低潮，今年也不例外，在歐洲債務危機陰影、中國通脹問題拖累和美國債務上限問題影響下市場低迷，但有吸引力的故事總能吸引香港資本市場目光。據他透露，今年下半年將承銷多家企業到港上市，包括金融、自然資源、高科技、裝備制造、消費類、電子商務和原材料類企業，“各類企業都有，步伐一直沒有停，唯一沒有的是房地產企業。”他說。

港交所近日推出人民幣股票機制，方方對香港下半年推出人民幣計價股票有信心，“供需雙方都有需求，投資者手里有人民幣，企業愿意拿人民幣回內地投資，交易所也在滿足市場的需求。

他認為，首只人民幣計價股票規模不應該太大，“2億~3億美元足夠大了，甚至還要更小一些”，主要是香港的人民幣資金池規模仍不夠大，而股票交易對流動性需求比債券要求更高，故第一只的規模應小一些以做嘗試。

港交所的人民幣單幣單股、雙幣雙股機制頗為復雜，曾成功參與運作上海石化這一只上海和紐約兩地同時掛牌上市企業項目的方方坦承，當時覺得兩地上市很復雜，但假以時日，如今此類運作已相當平常，“產品創新需要企業、券商、投資者來共同嘗試，只要有足夠需求，就一定能推動下去。”他說。