整治文交所：地方政府對交易所審批權可能收回

2011年07月18日 16:30
來源：《財經》雜志作者：曲艷麗

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懸在全國十數家文化產權交易所頭頂上的達摩克利斯之劍即將落地。

消息人士透露，一個全國性的產權交易管理法規有望于7月下旬發出，該法規的核心精神是，進一步強調產權交易將遵循“非標準、非連續和非拆細”的基本原則。

以天津文交所為代表，部分文化產權交易所進行的藝術品份額化的公開交易，引起了國務院的注意，并著手進行風險控制。

數月前，國務院辦公廳向國資委、證監會、文化部、商務部等部委下發了摸底稿——《國辦臨時6107號文，關于規范產權(股權)交易市場，防范控制風險的通知》。此間，國務院辦公廳多次召開研討會，探討各類產權交易所的規范問題。

看過摸底稿的人士透露，產權類交易所將從嚴審批，甚至可能考慮收回地方政府對產權交易所的審批權，一旦如此，產權交易所的誰審批，誰負責”的時代將一去不復返。

而隨著新規定的實施，產權交易和證券交易的界限將被進一步明確：產權市場開展股權交易不得將單一股東所持股權或不同股東所持股權的集合拆細、標準化后作為轉讓標的掛牌；不得提供標準化的連續交易，只能在特定投資者間協議或其他共同約定的方式轉讓；不得采取公開或變相公開方式向社會公眾發行或轉讓股票；轉讓后公司股東累計不得超過200人。

《財經》記者接觸到的業內人士認為，新規定的下發，對全國的產權交易所不啻為一枚重磅炸彈，更直接決定各地文化產權交易所的生存和去留走向。

交易亂象

接近監管層的消息人士對《財經》記者表示，份額交易被叫停后，各地文交所已無生存的空間，一個現實選擇是，成為京滬深幾大文化產權交易所的二級子公司或者代理商，這也將降低部委批準下的國資文交所進入地方政府管轄范圍內的阻力。

盡管“將被叫停”的坊間傳言不斷，天津文化藝術品交易所(下稱“天津文交所”)依然熱度不減。

7月7日起，天津文交所順利發售“荷風千秋”、“翡翠龍璧”等第三批單件藝術品，4件藝術品的發售底價總市值1.5億元。

與前兩批發售相比，此次天津文交所將每件藝術品的發行人數剛好控制在200人以內。

以“荷風千秋”為例，通過天津文交所交易系統發售3000萬份，其中藝術品持有人保留312萬份，發售代理商優先認購312萬份，向投資人發售2376萬份，每個中簽號碼定額申購量12萬份，中簽號共198個。

《證券法》規定，向不特定對象發行證券或向特定對象發行證券累計超過200人的，為公開發行，必須經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準。

天津文交所修改申購規則，正是試圖規避《證券法》的監管，不過經過二級市場交易環節，仍無法控制人數。

“一級市場雖控制在200人內，但二級市場又可以進行連續性交易，不限制人數，等同于公開發售。”一位產權交易規則設計人士表示。

藝術品“荷風千秋”發行，198人中簽，每人中簽千分之四，這些投資者幸運地成為類似該藝術品的原始股東，坐享二級市場的高溢價收益。

由于缺乏專業的機構投資者參與，且以往產品進入二級市場交易后，溢價明顯，因此參與的散戶眾多。

根據公告，“荷風千秋”打新的競價范圍是1.4元/份至1.61元/份。實際參與申購的5129人中，93%以最高價1.61元/份進行申購，中簽率為4.144%。

一邊是新上市藝術品的打新熱潮，一邊是已上市藝術品的無人問津，天津文交所藝術品份額在上市交易的短短六個多月的時間里，走出令人瞠目的詭異行情。

天津文交所的交易軟件顯示，上市的藝術品份額在3月份爆炒到高點之后，已連續數月暴跌。以“燕塞秋”為例，1月26日以1.2元/份價格的首發當日，換手率達到72.5%。

3月中旬因暴漲17倍曾被勒令停牌，日成交量曾高達9822萬元，每份額最高溢價至18.5元/份。進入4月份之后，日成交量迅速跌至幾萬元。一日一單即可以封死跌停，失去了開戶支持的市場逐漸沒有了成交量，呈現出“無量下跌”的局面。

“燕塞秋”等多只藝術品由于行情波動巨大，遭到特殊處理，每日漲跌幅比例被限制在1%，且特殊期限長達20個交易日，行情在處理期限內，很容易出現日日漲停或日日跌停的現象。

而天津文交所觸發特殊處理的交易規則異常復雜：對于連續20個交易日內累計6個交易日收盤價均達到日價格漲幅限制且當日收盤價較T-20日收盤價漲幅達到或超過30%的份額均進行特殊處理。

在流動性過剩的宏觀背景下，藝術品得以爆炒并不出意料。3月12日天津文交所宣布暫停開戶之前，開戶數已達5萬余，各地其他文交所不及其十分之一。

7月1日，天津文交所重開了暫停三個半月的開戶申請，并將開戶門檻自50萬元提高至100萬元。相比半年前首批藝術品發售時5萬元起的開戶標準，增長了20倍的開戶門檻，對場內藝術品份額交易的流動性更是雪上加霜，“無人接盤”已成為擺在文交所投資者面前的現實。

天津文交所5月份月報披露，流通藝術品共計10只，流通總量6400萬份額，流通總市值3.54億元，月度總成交額1.38億元，其中“燕塞秋”流通總市值4370萬元，月成交量僅8.87萬元。5月份10只藝術品跌幅均超過20%。

某位早期介入，資產已翻數倍的文交所投資者對《財經》記者表示，正在籌集1000萬元資金準備控制一只新上市標的的藝術品股票。

實際上，天津文交所的交易規則亦是朝令夕改，屢次變化。自1月份發售藝術品以來，由于市場行情幾近失控，文交所應接不暇，不得不多次修改交易規則。而天津市政府自3月份起，召集全國各地相關專家，召開27次論證會，意圖防范文交所的交易風險。

天津文交所的一位人士說，論證的過程，也是交易規則不斷修改的過程。

“天津文交所的申購規則、漲跌幅制度、產品選擇、資產包設計等，處處都不完善。” 一位產權界的資深人士對《財經》記者表示，天津文交所的制度設置簡單復制股市，并沒有考慮藝術品自身的特點，企業股票與其收益率掛鉤，藝術品自身并不產生現金流，僅可以分享未來收益，而且必須整體退出，這些是在制度建設時未曾考慮到的。