攀鋼釩鈦震撼研報內幕：推手4次撰寫報告一路看高(2)

2011年07月19日 03:44
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

估值前后矛盾

胡皓發布的研究報告還有今年4月21日在光大發布的《神仙下“釩”、否極“鈦”來，給予“買入”評級》，以及2007年11月5日在中原證券發布的《攀鋼鋼釩(000629)整體上市方案點評：礦產資產實現注入，釩鈦業務是未來亮點》

記者注意到，胡皓關于攀鋼釩鈦報告估值前后存在巨大差異。4月21日報告中，胡皓在開篇就指出，“經計算，鞍千礦石和卡拉拉每股價值分別為7.6元和3元，共10.7元”

胡皓強調，“我們預計公司原有釩鈦資源的礦石部分每股價值3.5 元，釩鈦每股價值的第一目標為9元，給予‘買入‘評級，公司第一目標價23元，期限為6個月。”當時攀鋼釩鈦股價為13.5元。

不久胡皓跳槽至銀河證券，7月7日胡皓以聯系人的身份發布《鈦精礦價格大漲，攀鋼釩鈦業績大增》，報告強烈推薦攀鋼。指“由于鈦礦供給端的收縮導致漲價，故鈦礦價格將持續上漲，同時產業鏈利潤向鈦礦環節轉移，受益最大的是擁有鈦礦的優勢企業。我們將攀鋼近幾年鈦盈利大幅上調，并給予攀鋼強烈推薦的評級，短期目標價14元，長期目前價20元以上”

報告給出的估值理由主要是：由于市場對公司鈦產業鏈盈利預期偏低，市場預期差首先將使得股價回復至原來14元的水平。而從明年后年，卡拉拉預期下調的因素將從理論上可以忽略，則公司的股價除沒有反應的鈦盈利增加外，還需將卡卡拉的預期差補上。

從4月21日在光大時給出6個月23元的目標價，到7月7日銀河證券后強調短期14元，長期20元的價位來看，胡皓對攀鋼釩鈦的估值并不離譜。

奇怪的是，7月9日報告口風陡然改變。

《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》報告中，通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，“發現攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內礦石型上市公司金嶺礦業的86.8%，這說明攀鋼股價目前明顯低估，也意味著公司股價未來上漲空間巨大”。報告據此得出188元的理論價格，并于7月15日修改到56.12元。

“56元也高得離譜，”一位券商研究員指出。而對比胡皓近期關于攀鋼釩鈦的三篇研究報告，可以發現，其評估的基礎以及實際所掌控的資源量均未發生明顯變化，但其估值卻從23元、20元，直接飆升到188元，對應目前13.44元的漲停價有14倍的上漲空間，即便是56.12元，上漲空間也達4.18倍。

“我們仍然堅持之前的計算思路和投資邏輯，繼續看好攀鋼巨大的礦石和釩鈦資源價值以及所帶來的成長空間，后期我們會繼續推薦攀鋼釩鈦并推出相關報告，請廣大投資者繼續關注”，其修改版報告中強調。