美國(guó)債務(wù)危機(jī)或使美元貶值長(zhǎng)期化

2011年07月26日 01:51
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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□作者 樂(lè)嘉春

作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

美國(guó)距離上調(diào)債務(wù)上限的最后期限8月2日越來(lái)越近了，但奧巴馬總統(tǒng)與美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)袖就提高債務(wù)上限談判目前卻仍陷于僵局。在筆者看來(lái)，盡管最終美國(guó)不提高債務(wù)上限或債務(wù)違約的幾率很小，但美國(guó)債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以化解，這將引發(fā)美元貶值長(zhǎng)期化，這個(gè)問(wèn)題值得引起我們高度關(guān)注。

之所以講美國(guó)債務(wù)危機(jī)會(huì)引發(fā)美元持續(xù)走低，是因?yàn)槿绻绹?guó)提高了法定舉債上限，則預(yù)示著未來(lái)美國(guó)公共債務(wù)還將不斷增加，致使當(dāng)前美國(guó)債務(wù)危機(jī)會(huì)愈演愈烈。這正是標(biāo)準(zhǔn)普爾前幾個(gè)月將美國(guó)主權(quán)信用的前景展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”、但維持其AAA信用評(píng)級(jí)的基本理由。確實(shí)，美國(guó)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致市場(chǎng)“質(zhì)疑”或不再“信任”美國(guó)國(guó)債的信譽(yù)，一定程度上會(huì)促使市場(chǎng)投資者遠(yuǎn)離包括美國(guó)國(guó)債等在內(nèi)的美元資產(chǎn)，從而會(huì)觸發(fā)對(duì)美元的大量拋售，并進(jìn)一步引發(fā)美元的貶值。所以講美國(guó)債務(wù)危機(jī)必然會(huì)導(dǎo)致美元貶值，未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)美元將呈弱勢(shì)特征。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況要比市場(chǎng)的預(yù)期更糟。例如，6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增1.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于10.5萬(wàn)人的市場(chǎng)預(yù)期；失業(yè)率連續(xù)第二個(gè)月上升，升至9.2%，卻高于市場(chǎng)預(yù)期的9.0%。筆者認(rèn)為，美國(guó)失業(yè)率仍然高企，或是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢引致的結(jié)果而已。因此，預(yù)期未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將緩慢，就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)短期內(nèi)也難以得到根本性改觀。在此背景下，盡管第二輪量化寬松政策并未起到刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等預(yù)期政策效果，但美聯(lián)儲(chǔ)仍然可能會(huì)推出第三輪量化寬松政策。這樣，可以預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)肯定還會(huì)維持低利率及繼續(xù)采取量化寬松政策，其結(jié)果是，一方面，將使未來(lái)美國(guó)國(guó)債利率繼續(xù)處于較低水平，導(dǎo)致對(duì)美國(guó)國(guó)債缺乏信任感的投資者或繼續(xù)調(diào)整或拋售美國(guó)國(guó)債；另一方面，缺乏吸引力的美元利率，勢(shì)必也會(huì)觸發(fā)大量資金撤離美元，流向其他非美元貨幣，最終將導(dǎo)致美元貶值或弱勢(shì)美元。

為什么說(shuō)未來(lái)美元貶值會(huì)趨于長(zhǎng)期化呢？這是因?yàn)椋捎谀壳懊绹?guó)公共債務(wù)規(guī)模仍在不斷膨脹，但美國(guó)政府對(duì)削減預(yù)算和減少債務(wù)缺乏有效的解決辦法，這將導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)危機(jī)有趨于長(zhǎng)期化的較大風(fēng)險(xiǎn)。正是受美國(guó)債務(wù)危機(jī)可能趨于長(zhǎng)期化的負(fù)面影響，弱勢(shì)美元或美元貶值也將被迫趨于長(zhǎng)期化。

當(dāng)然，目前歐債危機(jī)又“波瀾四起”，特別是意大利可能面臨類似希臘的債務(wù)危機(jī)，引發(fā)了全球市場(chǎng)的較大恐慌，并引起了歐元兌美元匯率的短暫下跌。在筆者看來(lái)，歐債危機(jī)的蔓延與升級(jí)，確實(shí)可能會(huì)給弱勢(shì)美元走勢(shì)增加一絲喘息機(jī)會(huì)，短期內(nèi)也可能促使部分避險(xiǎn)資金流入美元資產(chǎn)，提振美元走勢(shì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，巨額公共債務(wù)壓力之下的弱勢(shì)美元難有機(jī)會(huì)翻身，美元貶值將是不可避免的。

另外，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)將有助于減輕公共債務(wù)，使美國(guó)逐步走出債務(wù)危機(jī)的陰影，否則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景暗淡，特別是巨額公共債務(wù)將拖累當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，從而也將加劇美元的貶值趨勢(shì)，因?yàn)榫揞~債務(wù)使得未來(lái)財(cái)政政策趨于收縮而不是擴(kuò)張，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持低利率和采取量化寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改善就業(yè)狀況。

在判定美國(guó)債務(wù)危機(jī)會(huì)引發(fā)美元貶值及形成長(zhǎng)期化趨勢(shì)后，我們還要清晰地認(rèn)識(shí)到，美元貶值將給全球經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)極大的負(fù)面影響，其主要理由是美元貶值及其預(yù)期，會(huì)引起以美元計(jì)價(jià)的黃金、原油、國(guó)際大宗商品和原材料價(jià)格的快速上漲，結(jié)果會(huì)增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力的上升，進(jìn)一步引發(fā)全球性通脹壓力，特別是引發(fā)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的輸入型通脹壓力。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇(尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇)步伐仍繼續(xù)放緩，那么也不排除美元貶值還會(huì)引起新一輪“弱式”的全球性滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

這種現(xiàn)狀將對(duì)當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生不可忽視的負(fù)面沖擊與影響。這恰恰也是最值得我們關(guān)注的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

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