中國水電何以攜高鐵上市

2011年07月27日 07:46
來源：金融投資報

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財經人士賀宛男

也許是巧合，在“7.23”動車追尾特大事故前夕，7月22日簽署的中國水電招股書即將于7月29日遞交發審委審核。預披露顯示，中國水電擬在上交所發行不超過35億股，計劃募集資金173.168億元，從而成為今年以來最大IPO。

令人哭笑不得的是，名為“中國水電”，從事的本是水電水利建設，竟然與剛剛出事的高鐵有染，2008年到2011年期間，公司承接了京滬高速鐵路的建設，合同金額142.7億元。中國水電頗以此為自豪，招股書多處提及“成為承建我國第一條具有世界先進水平的高速鐵路的四家企業之一”(其他三家為：中國鐵建337.4億元，中國中鐵219.6億元、中國交建137.2億元)，并將之作為“在建的非水利水電代表性項目的首項”，向公眾炫耀。

中國水電主要從事工程承包、電力投資與運營、設備制造與租賃、房地產開發等業務，尤其是工程承包，要占到公司營業收入和毛利總額的91.73%和79.77%。然而數據顯示，作為承擔了國內65%以上大中型水電站和水利樞紐工程的中國水電，水利水電工程承包所占比例已從2008年67.72%，降至2009年55.4%，再降至2010年52.04%，非水利水電工程承包則從2008年32.28%，升至2010年47.96%，已近半壁江山；至于水電投資，占比更僅2%。為什么“中國水電主名實不副？原因很簡單，“十一五”期間，我國政府投入交通基礎設施建設的資金高達3.8萬億元，比例十五”增長73%，而全國水利建設投資總共6000億元，完成“十一五”規劃目標的116%；與此同時，2010年全國電力裝機總容量增長10.08%，其中水電僅增長8.72%，更別說從事水利水電吃力不討好，而交通建設尤其是高鐵，正呈現爆發式增長。

“7.23”動車追尾事故次日，媒體便搜索出百余家上市公司附身鐵路產業鏈，涉及基建、軌道建設、車輛、運行系統和軌道交通信息化、鐵路運營等各個方面，僅高鐵概念股就有30多家。為什么附身鐵路和基建的上市公司如此之多？答曰：政策扶持是也。別的不說，近年來，僅基建類央企IPO募資就不下1500億元，包括中國建筑，中國中冶、中國中鐵、中國鐵建、中國化學、中國南車、中國北車，以及即將IPO的中國水電，等等，成為除銀行股外募資最多的一個大族，說是中國中鐵、中國化學、中國冶金，實際上無非是鐵道部、化工部、冶金部、水利部下面的基建企業罷了。這類央企有一個共同點，就是負債率極高，拿即將IPO的中國水電來說，1215億元總資產，負債1078億，資產負債率88.72%，把一大堆爛債全甩給了資本市場。

“7.23”動車追尾事故，以極其慘烈的教訓驚醒了全國人民，中國再不能把投資拉動作為經濟增長的最大引擎，尤其是那些效益極低、安全性很成問題的投資拉動。讀讀中國水電招股書上的這組數據吧：從2001年到2009年，中國建筑業從業人數從1994.3萬人增至3672.6萬人，增長84.15%；建筑業總產值從15362億元增至78808億元，增長413%；建筑業創造的利潤從294.39億元增至2718.76億元，增長823.5%；而招股書坦言，全社會每年的固定資產投資中超過60%用于建筑安裝工程。從業人員增長不足1倍，產值增長4倍，利潤增長8倍，工程質量、安全性能又怎能得到保證？