高鐵板塊遭重創(chuàng) 鐵路債罕見流標(biāo)(2)

2011年07月28日 07:33
來源：時代周報 作者：張欣培

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鐵路債券遇冷

受事故影響，高鐵板塊幾乎全線飄綠。但鐵道部的麻煩不止如此，7月21日的短融券招標(biāo)，更是出現(xiàn)了發(fā)債史上罕見的未招滿現(xiàn)象。7月21日上午，鐵道部招標(biāo)發(fā)行今年第三期短融券。原計劃發(fā)行200億元，實際中標(biāo)量卻只為187.3億元。

鐵道部從2001年開始在債券市場融資。經(jīng)大公國際資信評估有限公司綜合評定，發(fā)行人主體長期信用級別為AAA級，評級展望穩(wěn)定。今年共發(fā)行了三期短期融資券，前兩期的票面利率分別為4.10%和4.35%，本次利率漲至5.18%。然而，高信用等級、高利率的鐵路債券為何出現(xiàn)流標(biāo)？

國家發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所研究員羅仁堅對時代周報記者表示，這主要是由貨幣市場決定的。“目前市場資金緊張，隔夜拆借利率上升，股市資金緊缺，大機(jī)構(gòu)都比較缺錢。”但北京交通大學(xué)教授趙堅卻有不同觀點，他很明確地告訴時代周報記者，出現(xiàn)流標(biāo)現(xiàn)象是因為對高鐵建設(shè)缺乏信心。“本不該建，建一條虧一條。

美銀美林指數(shù)顯示，在全球鐵路債上漲之際，中國鐵道部債券7月份卻已累計下跌0.45%。羅仁堅給出的解釋為，國內(nèi)外情況不一樣，目前銀行拆借利率、短期利率都很高，很多債券都發(fā)不出去，不僅僅是鐵路債。

業(yè)內(nèi)人士稱，近幾年來高鐵投資狂飆猛進(jìn)，但來自財政撥款的資金寥寥可數(shù)。無疑，憑借鐵道部自身資金難有能力籌建高鐵。通過債券、銀行貸款以及地方政府融資平臺來籌集資金，最后成為高鐵最主要的資金來源。

盡管高鐵對房地產(chǎn)以及城市建設(shè)起到促進(jìn)作用，但其自身卻沒有從中受益，反而虧損累累。根據(jù)鐵道部公布的2010年財務(wù)報告，總負(fù)債由2009年底的1.3萬億元躍升到1.89萬億元，負(fù)債率更是高達(dá)57.44%，距離60%的債務(wù)警戒線已不遠(yuǎn)。2011年一季度末，鐵道部總負(fù)債19836億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.24%。

而伴隨鐵路建設(shè)投資規(guī)模擴(kuò)大，負(fù)債率有可能進(jìn)一步提高，鐵道部的財務(wù)穩(wěn)健性需要關(guān)注。羅仁堅認(rèn)為，負(fù)債是個問題，但關(guān)鍵是國家是否有財力支撐，這才是真正的問題。

而高企的負(fù)債率或源于巨量的投資額，巨量的投資則源于近些年上馬的大量高鐵工程。雖然鐵道部客運(yùn)收入和貨運(yùn)收入近三年來增長穩(wěn)定，但其凈資產(chǎn)收益率一直偏低，2008年-2010年分別為-1.31%、0024%和0.00%。一位接近鐵道部的人士稱，這源于鐵路運(yùn)價長期受管制和鐵路運(yùn)營成本不斷上漲所致。

實際上，對于這些負(fù)債，鐵道部大多無力償還，最終極有可能由政府補(bǔ)貼或兜底。

羅仁堅多次強(qiáng)調(diào)，“高鐵屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投入加大就會產(chǎn)生債務(wù)，自身不夠政府就會補(bǔ)貼，因為鐵路不像一般的制造業(yè)，它是屬于公共基礎(chǔ)建設(shè)。”然而問題在于政府的補(bǔ)貼是否真的完全用到高鐵建設(shè)上。而高鐵建設(shè)所帶來的高負(fù)債率是否會產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)？趙堅十分確信地說“肯定的”。

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