楊成：中長期金融債有較高的投資價值

2011年07月28日 14:40
來源：鳳凰網財經

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上投摩根強化回報基金擬任基金經理楊成圖片來源：鳳凰網財經

鳳凰網財經訊上投摩根經濟觀察論壇之2011中國經濟下半年于7月23日舉行，上投摩根強化回報基金擬任基金經理楊成在論壇上稱，經濟滯漲還將持續一到兩個季度。以下是楊成的演講實錄：

大家下午好！很高興能有這么一個機會跟大家一起探討下半年的經濟形勢和投資機會。剛才幾位嘉賓和大家一起從宏觀經濟、投資機會。還有從實業探討了今年下半年的基本情況。我這邊主要從債券市場的投資機會跟大家探討下半年到底有哪些投資機會，怎樣戰勝通脹。

首先我們來回顧一下上半年債券市場簡單的行情。今年上半年大家可以看到，這是國債收益率變動情況。當收益曲線往下漲的時候，債券是往上漲的，所以從這個曲線來看，底下這條線是去年年底到今年年初的收益率情況，這意味著債券是上漲的。我們看二季度，二季度從紅線變到綠線，整個貨幣市場的利率都跳升到4，這意味著二季度短期債券價格是下跌的。我們看長期債券，這三個實點收益率都沒有變動，實際長期債券在二季度是正收益，或者講從今年二季度長期債券收益已經是正的或者是相當可觀的。這是國債收益上半年的基本行情。

我簡單一句話介紹企業債、公司債的情況是怎樣的呢。我們今年上半年，企業債需求非常旺盛，一級市場申購非?；钴S，二級市場的交投也比較活躍，這是可圈可點的。也許收益率曲線變化不是很大，但今年上半年企業債收益是非?？捎^的。債券指數平均漲幅接近25%，股票基金、債券基金以及其他投資資金，大家知道股票基金平均跌幅接近兩位，債券基金以一級債平均跌幅在5%，二級債大概在2%。

我們看一下下半年債券市場的投資機會。我們主要講結論，首先看經濟層面，滯脹的格局還會延續一到兩個季度，目前三架馬車均面臨下行壓力。因為長期運行中樞抬升，未來幾年通貨膨脹的平均水平會在4、5以上。今年下半年控通脹還是首要任務，我們貨幣政策、產業政策不會放松，政策會保持基本穩定，加息至多一次，法定存款準備金率仍有可能被動上調。上半年每個月調一次，下半年可能是每個季度一次。從債券供需情況來看，債券平穩供給應該是在三四季度，另外資金面中期都是收緊的。

下半年哪些債券品種有投資機會？

首先是利率品種，我們看目前經濟下行、通脹尋頂的滯脹時期，長期債券的配置時點漸行漸近。但由于中期通脹中樞的抬升，制約了收益率回落的空間。我們自己對于下半年國債收益率的行情的判斷是從3.7-4.1之間，但逐步往下。另外中長期金融債隱含稅率已經回升到15%的較高水平，配置價值優于中長期國債，有比較高的投資機會。

信用品種主要是短期債、中期債。短期信用品種的收益率已經具有吸引力，配置價值較高。一年期收益率已經到5.15，可以想像目前收益率到了什么樣的水平，和以前相比這是從來沒有過的。另外像中期三年、五年左右的品種，信用利差也到了很好的水平，收益率大幅波動，我們持有信用品種的收益肯定也是正的。信用品種目前企業債、短融都到了比較好的配置區域。

另外可轉債，市場慢慢擴大，可轉債市場存量也到了接近1100億的規模，主要是幾個大的中行轉債、工行轉債、石化轉債占了比較大的部分。目前銀行、石化大盤轉債具備攻守兼備的配置價值。作為債券來說，收益率也到了正的1%，可轉債也進入了配置區域，具有攻守兼備的配置價值。

總體來看，下半年債市投資機會較多，利率品種、信用品種、可轉債均存在較好的投資機會?？赡芟掳肽昕赊D債投資機會更大一些，大于信用品種。

我們普通投資者可能會問下半年怎么分享債市的投資機會呢？現在我們國家債券市場的主體是什么呢？我們普通投資者無法直接參與銀行間債券市場，但可以通過債券基金間接參與。債券基金給投資者的普遍印象，預期收益不高，缺乏吸引力，但事實并非如此，并不是所有債券基金都是這么一個情況，也有部分債券基金同時具備比較穩健、收益也相對可觀，能夠穩定通脹，二級債基就是兼顧風險與收益的優質抗通脹品種。二級債基的投資范圍，債券類資產大于80%，股票類資產小于20%。這個基金本身已經對資產配置做了很好的規定，很大程度上也已經為投資者進行了風險的分散。

過去股票基金給大家的印象就是大漲大落，像2007年大家都嘗到翻幾倍的甜頭。二級債基過去幾年表現如何呢？二級債基在過去五年內，出現虧損的情況微乎其微。只有在2008年、2009年二級債基才出現兩到三支的小幅虧損，這是由于股市的大熊市拖累造成的。如果我們把這個因素剔除掉，我們可以看到過去5年投資二級債基都不會出現虧損。過去5年二級債基每年復合收益都是7%，7%肯定高于同期銀行存款，5年期定期存款利率只有5.5%。我們二級債基五年平均復合收益7%，肯定戰勝銀行定期存款利率和通脹水平。二級債基經過市場大起落之后，我們還能夠戰勝同期通脹，這是一個很好的抵御通脹的產品。二級債基和銀行存款相比，預期回報也是可觀的。過去5年投二級債基平均分紅率可以和定期存款率相當。

二級債基和理財產品相比，現在理財產品非常火熱，而且給的預期收益很高，我們優勢在哪里呢？大家知道理財產品都是短期的，一個月、三個月，或者兩個星期，給大家的預期收益很高，6%、7%，但是這個預期收益也只是根據目前貨幣市場利率偏高、資金緊張的情況下給出的。在很多情況下，銀行理財產品的收益相對來講是低于5%的，更長期限的理財產品是低于5%的。另外二級債基和理財產品相比，我們具有很明顯的門檻，銀行理財產品購買的時候，起始金額要么是10萬，要么是5萬塊，但是二級債基的認購金額只有一千萬，另外可以隨時收回，而公募的要到期才能收回。二級債基風險低、預期匯報高、購買門檻低、流動性好，所以這是一個很好的選擇。

我們公司目前正在發行二級債基，就是為老百姓提供一個長期限、抗通脹的很好的方向。

我們公司在固定收益方面投資的情況是怎樣的？我們固定收益團隊平均行業經驗7.5年，管理超百億資產，我們還傳承了JP摩根集團的投資經驗。

目前我們推薦的這一支強化回報基金，最適合穩健型的普通老百姓，尤其是資產以定期存款為主的，對投資理財不是很理解，不能承擔太大的虧損，同時對收益又有一定訴求的，我們二級債基正能夠滿足大家的需求。目前我們二級債基正在建設銀行首發，從7月18號到8月5號，我相信這個產品在未來能夠取得戰勝通脹比較好的業績，也一定會是投資者抗擊通脹比較好的選擇。謝謝大家。