美國(guó)醞釀?wù){(diào)高債務(wù)上限 恐會(huì)加劇全球通脹風(fēng)險(xiǎn)

2011年07月29日 08:00
來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)海外版 作者：尹曉宇

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盡管8月2日“大限”近在眼前，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨的債務(wù)上限談判僵局仍難破解。從根本上說(shuō)，美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約是兩黨都不愿意看到的結(jié)果?？紤]到兩黨在鞏固長(zhǎng)期財(cái)政狀況同時(shí)避免傷害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面并無(wú)分歧，只是在債務(wù)上限提升額度、方式以及削減赤字的具體措施上討價(jià)還價(jià)，如果美國(guó)債務(wù)上限最終上調(diào)，將同樣對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊。

美元泛濫局面還會(huì)延續(xù)

一旦美國(guó)債務(wù)上限上調(diào)，為避免債務(wù)違約并稀釋債務(wù)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)充當(dāng)財(cái)政部最后借款人的角色，利用美元儲(chǔ)備貨幣地位持續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，將債務(wù)貨幣化以維護(hù)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)償還債務(wù)能力的信心，美元泛濫局面不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

去年11月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，即在2011年6月底以前逐月購(gòu)買(mǎi)總量為6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，政策一推出，其他經(jīng)濟(jì)體旋即一片嘩然。

基于刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，將美國(guó)帶出金融危機(jī)泥淖的愿景，并未隨著6月底QE2（第二輪量化寬松貨幣政策）的結(jié)束而出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)機(jī)。

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年第三季度開(kāi)始恢復(fù)正增長(zhǎng)，但2010年初，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不斷下滑。

“QE2產(chǎn)生的流動(dòng)性并未進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)，因此并未形成對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的真正拉動(dòng)?！北本┐髮W(xué)金融與產(chǎn)業(yè)研究中心研究員李連發(fā)告訴記者。

“無(wú)疑，假如QE3（第三輪量化寬松貨幣政策）出籠，最受傷的是如中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家?！崩钸B發(fā)在接受采訪時(shí)表示。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍也表達(dá)了相似的看法?！叭绻鸔E3推出，本身就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明朗，失去信心的表現(xiàn)，在這樣的情況下，大宗商品將不可避免地遭遇再一輪的爆炒，于全球的流動(dòng)性無(wú)異于滔滔洪水中又添了一場(chǎng)暴雨。另外，還將加劇新興市場(chǎng)的通脹壓力。原材料價(jià)格的上漲，無(wú)疑形成產(chǎn)品價(jià)格上升的壓力，而人民幣對(duì)美元升值的壓力又會(huì)對(duì)外匯流入造成吸引，進(jìn)一步形成外匯占款的壓力?！睂?duì)于未來(lái)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)，趙錫軍仍保持審慎的態(tài)度。

全球?qū)⒚媾R更嚴(yán)峻通脹風(fēng)險(xiǎn)

在短期提高舉債上限后，美國(guó)接下來(lái)必須著手削減長(zhǎng)期財(cái)政赤字。事實(shí)上，高負(fù)債已經(jīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。一方面，高負(fù)債遏制了美國(guó)居民和企業(yè)的消費(fèi)與投資意愿，大量利息償付還減少了財(cái)政收入中用于消費(fèi)和投資的部分，遏制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力；另一方面，負(fù)債過(guò)高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)主權(quán)信用前景的擔(dān)心，從而推升國(guó)債收益率，借貸成本上升也不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

削減財(cái)政赤字的途徑之一是增加稅收，其前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基脆弱，失業(yè)率居高不下，因此增稅舉措實(shí)施空間不大，最多不過(guò)是停止中產(chǎn)階級(jí)減稅計(jì)劃。更何況共和黨反對(duì)增稅態(tài)度堅(jiān)決，奧巴馬政府實(shí)際上已經(jīng)放棄了增稅打算。

開(kāi)源無(wú)望，節(jié)流也難。從美國(guó)財(cái)政支出構(gòu)成來(lái)看，近40年來(lái)法定支出在整體支出中的占比逐年上升，已經(jīng)超過(guò)50%，其中社會(huì)保障和醫(yī)療費(fèi)用等基本無(wú)法削減的支出占比更高。相比之下，自主性支出在整體支出中的占比較小，這意味著財(cái)政支出削減空間相當(dāng)有限。

如果美國(guó)政府達(dá)成財(cái)政開(kāi)支縮減方案，必然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)一定負(fù)面影響。分析人士普遍預(yù)計(jì)，縮減財(cái)政赤字將對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值造成0.4-1.4個(gè)百分點(diǎn)的拖累。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不繼續(xù)推遲加息進(jìn)程，“弱勢(shì)美元”政策將延續(xù)。

在弱勢(shì)美元趨勢(shì)長(zhǎng)期延續(xù)的情況下，大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將居高不下，這意味著全球經(jīng)濟(jì)將面臨持續(xù)的更為嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已被通脹利劍刺痛的新興經(jīng)濟(jì)體而言，在如何抵御高通脹并維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)方面，將面臨更為復(fù)雜的政策平衡考驗(yàn)。

筑牢籬笆防范風(fēng)險(xiǎn)傳遞

中國(guó)擁有近3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，其中約有60%是以美元計(jì)價(jià)的投資，是美國(guó)國(guó)債的最大海外債主。美國(guó)財(cái)政部18日公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，截至5月末，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.1598萬(wàn)億美元。

《紐約時(shí)報(bào)》日前發(fā)表的文章認(rèn)為，在標(biāo)普作出不利于美國(guó)國(guó)債的評(píng)級(jí)后，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債預(yù)計(jì)遭受的投資損失可能高達(dá)20%至30%。如果將中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債1.152萬(wàn)億美元，以最低下跌20%計(jì)算，將會(huì)損失約2304億美元，相當(dāng)于中國(guó)人均虧損177美元。

“還是得把好外匯流入的關(guān)口，讓資金流入少一些，減少外匯占款的壓力?！壁w錫軍對(duì)記者說(shuō)，“此外，由于原材料價(jià)格的上漲，這就要求企業(yè)進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。

李連發(fā)也表達(dá)了相似意見(jiàn)：減少外匯儲(chǔ)備的增加，對(duì)資本項(xiàng)目的結(jié)匯可以考慮征稅，現(xiàn)有存量的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該追求更高收益的投資方式，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行金融創(chuàng)新，這一點(diǎn)，新加坡的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年表示，美國(guó)QE3如果推出的話，會(huì)造成另一輪的全球通貨膨脹，不可避免地會(huì)影響到中國(guó)，中國(guó)需要繼續(xù)執(zhí)行緊縮性的貨幣政策。

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