超募概念興起中小盤股受追捧

2011年07月29日 22:41
來源：經濟觀察報

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趙娟張勇丁偉

在A股乏味漫長的牛皮市中，被拋棄了半年的中小盤股票，近期突然在投資機構的談論中熱絡起來。

二級市場上，截至7月28日，創業板指數20個交易日的漲幅為8.69%，中小板指數漲幅為2.27%，而滬深300指數則是下跌了2.07%。這與半年來的漲跌情況相去甚遠：創業板和中小板指數120個交易日分別下跌了9.95%和2.83%，滬深300指數則僅僅下跌了1.84%。

種種微妙的變化，勾勒出A股的部分場內資金或許正在向“不差錢”的次新股轉移的路線。而此番轉折的關鍵，是部分個股的超跌以及一直被市場痛批的超募資金。

相對于越來越多的中小企業因資金困難而陷入停產，A股中創業板和中小板公司的手頭顯然寬裕很多，超募資金此刻成為機構眼中的加分砝碼。

超募新解

7月28日，大智慧銀行股指數下跌1.43%，最低觸碰4555點，這離去年9月份該指數的兩年最低點4365點已是非常接近，而劉明康在銀監會年中工作會議上最新表示，下半年要繼續推進平臺貸款風險防控，杜絕以貸還貸、以貸還息的言論使得銀行股雪上加霜。

這一天，水泥板塊指數也拉出一根長長的陰線，下跌3.61%，水泥板塊在10個交易日內已經連續下跌了11.4%。

而與之形成鮮明對比的是，創業板指數當日已經是連續第三天上漲。悄然間，創業板指數已從6月下旬的783.86點反彈了22%之多，其間上證綜指還一度跌破2700點。

還是在7月28日，有著4.6億元超募資金的藍色光標(300058.SZ)發布公告，再次宣布收購兩家廣告公司：一是擬以超募資金1.74億元向子公司上海公關增資，用于投資精準陽光，上海公關最終將持有其51%股權；二是將以2550萬元收購美廣互動51%的股權。在此之前，藍色光標還曾多次收購廣告資產。

而在使用超募資金的同時，藍色光標的股價也從5月底的30元左右開始連續反彈33%，7月28日最高漲至40.02元。

“小股票經常有炒過頭的風險，不過如果不斷地有優質的收購，利潤也會繼續放大，四五十倍的PE估值算不上高估。”北京一位私募基金稱。

過去，擔憂創業板公司能否做到“小馬拉大車”、超募資金會給企業帶來包袱等問題一直被市場大肆詬病。

數據顯示，2010年上半年，由于市場對新股給予了極大的“熱情”，中小板和創業板的平均超募比例分別達到182.78%和256.38%。另有統計顯示，截止到目前，現金充裕的190只新股首發募集資金合計2661.39億元，其中超募資金達到了1369.42億元，占總額的51.46%。

從2010年年報開始，市場普遍擔憂創業板和中小板公司風險，對成本和費用尤其敏感，去年年報數據顯示，創業板業績總體而言低于預期，209家創業板公司中有32家業績下滑，占比超過15%，今年一季度，創業板公司凈利潤同比負增長的有47家，占比23%。但如今到了中報時，投資者開始關注公司間的差異。

Wind數據顯示，截至7月28日，目前共有651家中小板和創業板公司公布中報業績預報，其中較大幅度預增的有178家，僅70家創業板公司中，較大幅度預增的就有48家。

另一位不愿具名的知名私募基金經理直言，一味否認超募資金是不理性的。超募資金的騰挪空間正是他看好創業板成長股的重要原因之一，超募資金對于大部分企業的確無用，但對于好公司則是無比強大的武器和業績推動，不能不算到靜態估值中，因為超募資金可以帶來產業鏈的一系列布局。

當然，這位私募基金經理也指出，很重要的一點是要區分不同行業和公司，對于輕資產行業而言，超募資金的收購也許只是簡單的加法，而對有些資產自主性行業的好公司，用超募資金布局上下游，更能幫助企業提高行業壁壘、估值進一步提升而產生乘法效應。

中信建投證券交易部總監王琦則認為，超募帶來資金優勢，既可以獲得利息收入，也可以擴大產量，還可以兼并收購，但是否可以用來解釋近期的強勢不太好說，因為從去年開始，超募就一直存在的，近期中小盤個股最直接的解釋，也是客觀存在即超跌，特別是一部分個股，跌幅超過一半；其次，接近中報公布，大部分傳統行業的整體增速比較有限，而小企業或是新行業，整體增速較快，具有吸引力。

王琦還注意到，政策方面也比較給力，先是總理寫文章支持培育新興產業，隨后又出現一些節能減排會議，政策方面的傾斜毋庸置疑，進一步激發了情緒。

場內資金轉移

7月28日，易方達基金首席投資官在微博上稱，“昨日重現：近日市場風格變化幾乎是2010年的翻版，一半是海水一半是冰山，周期股再次被無情拋棄，消費和小盤股持續上漲；市場風格輪回之快，的確比我預期快得多；競爭對手在水泥股上的快速超配與果斷撤退的確令人嘆為觀止，佩服！”“錢出來了，去找成長股”——上述知名私募稱，資金轉移是最近許多小股票上漲的直接原因，既有周期股破滅的推動，也有成長股本身被看好的推動。

他認為，在沒有場外資金的情況下，資金正在從銀行、水泥、基建等二季度較熱的周期股轉移到創業板、中小板中業績較好的個股上，資金逐漸發現，前期對政策放松的預期有些不切實際，緊縮政策的大方向難以改變，而高鐵事故更是將短期依然“好看”的固定資產投資、工業增加值等數據的泡沫戳破。

6月份，最能代表經濟增速的規模以上工業增加值增速明顯，同比增15.1%，大大好于市場預期的13.1%，經濟增速似乎好于市場普遍預期。

但7月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)卻為48.9，這是自去年7月以來首次跌破50這一榮枯分水嶺，創下28個月以來新低，看這一數據，又有投資者擔心經濟增長動力不足。

不過另一個問題是，如果經濟回升，宏觀緊縮政策放松的空間又將有限。此前6月份CPI將是年內高點是普遍預期，不過近日也有基金經理表示擔憂7、8月份CPI仍將在高位。

一位基金經理認為，6、7月份的工業增加值數據較好一定程度上受統計中去年基數低的影響，大概率時間是下半年投資與經濟增長會有較明顯的回落，而從策略上看，如果經濟越好、緊縮政策越將持續，周期股難有大機會。

王琦則認為，從謹慎的角度看，還需要等到8月9日公布7月份經濟數據才能確認，如果三季度經濟數據較好、通脹能夠控制住，在以季度計算的時間段內，可能就會有不錯的行情。“自下而上、增長比較確定的新興產業成長股會有很好的表現，周期股未必不能持續，但還是要深入分析。”他稱。

成長股的趨勢？

上述北京私募基金經理稱，今年初市場擔憂流動性緊縮會帶來估值壓力，之后又擔心新興產業為代表的中小盤個股業績不能符合預期，中小盤個股普遍被殺跌，不過這兩個擔憂現在都已經發生了變化，緊縮政策已經不會再緊，而一季報和中報逐漸顯示，不少業績優秀的中小盤個股被錯殺。

他尤其看好有真實業績支撐的在去年下半年以來新發的創業板和中小板個股，尤其是今年發行的發行PE已經降低的新股，重要的理由是，他們擁有大量的超募資金，因為，在緊縮調控政策下普遍喊著中小企業融資難的大環境中，大筆的超募資金給予他們產能擴張的優勢。“我們原本想，此前創業板普遍發行市盈率高是個問題，跌下來后下半年是買創業板的好機會，但是沒想到提前了，現在一些小股票1000萬的資金都買不進去。”上述私募稱。

他感覺，現在與去年下半年中小盤個股的行情有些類似，但不同是，真正有業績支撐的個股才會有更多反彈。

而在A股趨勢投資的大潮中，除了普遍被看好的消費行業，“下半年買成長股”正在受到越來越多的認同。

北京鴻道投資總經理孫建冬近日撰文，未來兩年，A股市場將進入成長投資的時代；而低市盈率的周期股與大盤股下一階段也許還有交易性的機會，但這已經是“結束的開始”，四萬億刺激之后指望靠政策放松賺大錢、指望政府制造新泡沫來解決舊泡沫無異于“等待戈多”

無獨有偶，孫建冬的前同事、公募基金的標桿華夏大盤基金經理王亞偉在二季度的操作是，減持了防御性股票，增加了對成長性股票的配置。

新華基金副總經理、投資總監王衛東在三季度策略中直言：成長永遠是股市投資的主旋律，三季度正是布局成長股布局明年的季節，去年在整個市場都為小盤股的盛宴而歡呼時，我們“不幸”缺席了，現在我們回來了，尋找創業板中的“蘇寧”的時候到了。

而華安基金、國泰基金在7月25日市場大跌后明確表示，看好股價開始調整的戰略新興板塊和優質中小盤股票的配置機會，高成長性的股票會更加理性，股價走勢也將明顯分化。“如果四季度行情切換成功，看明年機會見個更偏向高成長的股票，主要集中在中小盤中。”上述私募判斷。