專家稱央行發(fā)貨幣購(gòu)匯百姓手中錢就貶值 這相當(dāng)于征稅

2011年08月03日 00:48
來源：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái) 作者：劉蘭香

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美國(guó)時(shí)間8月1日，美國(guó)眾議院通過調(diào)高美國(guó)債務(wù)上限的議案，為議案的最終通過掃清了道路，亦使得美國(guó)債務(wù)違約的警報(bào)暫時(shí)解除。根據(jù)兩黨達(dá)成的協(xié)議，允許美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬分三步提高總額為2.1萬億至2.4萬億美元債務(wù)上限；同時(shí)政府要在10年內(nèi)至少削減2.1萬億美元的開支。

作為美國(guó)以外的最大美債持有者，中國(guó)或許可以暫時(shí)松一口氣。但分析人士認(rèn)為，議案通過只是令美國(guó)債務(wù)問題爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)延后，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期增強(qiáng)，美元也勢(shì)必將貶值，同時(shí)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍在增長(zhǎng)而新增部分仍被迫購(gòu)買美債，長(zhǎng)期內(nèi)中國(guó)仍將受到美債問題困擾。

“問題的關(guān)鍵是美國(guó)控制公共開支情況和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，這兩個(gè)問題解決不好，債務(wù)問題無非是短期內(nèi)集中爆發(fā)和長(zhǎng)期慢慢爆發(fā)的區(qū)別。中國(guó)持有的美債損失是在所難免的。”中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示。

“我們的貨幣，你們的問題。”40年前，美國(guó)時(shí)任財(cái)長(zhǎng)康納利對(duì)美元做出如此評(píng)價(jià)。最近幾個(gè)月，由于美債問題僵持不下，中國(guó)等擁有大量美債的國(guó)家再次面臨這一尷尬處境。

美債收益較低

美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至5月中國(guó)持有1.1598萬億美元美國(guó)國(guó)債，仍為最大持有國(guó)。

同時(shí)，截至6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額高達(dá)3.1975萬億美元。據(jù)研究人員測(cè)算，在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比重在60%-70%之間。除了美國(guó)國(guó)債外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備還購(gòu)買了相當(dāng)一部分美國(guó)機(jī)構(gòu)債和公司債，中國(guó)持有的廣義美債總規(guī)模估計(jì)在1.6萬億美元以上。

今年5月美國(guó)達(dá)到債務(wù)上限之后，提高債務(wù)上限的議案便陷入兩黨之爭(zhēng)，久拖未決，令美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)變得切實(shí)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債安全和收益問題亦再度受到關(guān)注。

投資如此之大的美債規(guī)模，收益情況如何？由于公開信息甚少，對(duì)此外界頗多揣測(cè)但甚少做實(shí)。

據(jù)中國(guó)社科院研究員張斌對(duì)2002年1月-2009年12月樣本期內(nèi)，以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備收益的測(cè)算，在此期間美元資產(chǎn)名義收益率均值達(dá)到了4.76%，真實(shí)有效收益率均值達(dá)到了2.04%。與之相比，歐元和英鎊資產(chǎn)的真實(shí)有效收益率均值分別為7.29%和2.75%，均高于美元資產(chǎn)收益率。

與此同時(shí)，美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備名義收益率均值在歐元比重較低和較高的情景估算下分別達(dá)到了7.73%和8.23%，真實(shí)有效收益率均值則分別達(dá)到了3.20%和3.62%。

“美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備名義收益率與進(jìn)口商品籃子購(gòu)買力衡量的外匯儲(chǔ)備真實(shí)有效收益率在運(yùn)動(dòng)軌跡上并不一致，二者在樣本期內(nèi)的相關(guān)系數(shù)只有0.36。特別是在2007年以來，二者運(yùn)動(dòng)軌跡在劇烈波動(dòng)的同時(shí)還經(jīng)常出現(xiàn)明顯的背道而馳。”張斌表示。

“美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成協(xié)議是預(yù)料之內(nèi)的事情，因?yàn)檫@只是個(gè)黨派利益博弈而已。美債最終并不存在嚴(yán)重違約風(fēng)險(xiǎn)。況且中國(guó)持有的美債，很大一部分是持有到期的長(zhǎng)期債務(wù)，即使價(jià)格短期波動(dòng)，但信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大。”戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長(zhǎng)付兵濤表示。

張斌則認(rèn)為，如果這次提高債務(wù)上限沒有通過，或許反而能夠逼迫美國(guó)大幅削減開支。“如果沒有通過，金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元進(jìn)行懲罰，美國(guó)別無選擇只能削減開支。這是比較極端的

方式，但現(xiàn)在要大幅削減開支會(huì)很難，主要是醫(yī)療保健等支出削減很困難。

對(duì)于美國(guó)削減開支的前景，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)亦不看好。標(biāo)普和穆迪均稱，只有美國(guó)開支削減規(guī)模達(dá)到4萬億美元，才會(huì)確認(rèn)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)。而最終通過的議案中削減開支的規(guī)模還不足2.5萬億美元，這意味著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未來仍可能調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)或評(píng)級(jí)展望。

“上調(diào)債務(wù)上限沒有解決根本問題，不能給投資者中長(zhǎng)期的信心，未來評(píng)級(jí)下調(diào)不可避免，這對(duì)中國(guó)持有的美債價(jià)值會(huì)有直接影響。”張斌稱。

誰的外匯儲(chǔ)備？

美債問題廣受關(guān)注，對(duì)應(yīng)的是中國(guó)民眾對(duì)外匯儲(chǔ)備收益縮水甚至虧損的擔(dān)憂。不過，近日外管局發(fā)文，對(duì)應(yīng)外匯儲(chǔ)備是老百姓的血汗錢”的說法進(jìn)行澄清，卻引起更大的爭(zhēng)議。

其間，外管局稱，“外匯儲(chǔ)備是由人民銀行通過投放基礎(chǔ)貨幣在外匯市場(chǎng)購(gòu)匯形成的。在人民銀行買入外匯的時(shí)候，已經(jīng)向原外匯持有人支付了相應(yīng)的人民幣。換句話說，外匯儲(chǔ)備形成過程中，企業(yè)和個(gè)人不是把外匯無償交給國(guó)家，而是賣給了國(guó)家，并獲得了等值人民幣。這些交易都是出于等價(jià)和自愿的原則，企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益在外匯和人民幣兌換時(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

一石激起千層浪。針對(duì)外管局的這一說法，包括普通民眾和專家學(xué)者在內(nèi)的人士紛紛“拍磚”。“如果說外匯儲(chǔ)備不是老百姓的錢，那到底是誰的錢？”不少人發(fā)出這樣的疑問。

“對(duì)于外界質(zhì)疑的有些澄清是能夠達(dá)成共識(shí)的，有些澄清則在表述上存在問題。外匯儲(chǔ)備是誰的錢？每多發(fā)行一單位貨幣，大家手里原有的貨幣價(jià)值就下降，這就相當(dāng)于征稅。公共財(cái)政征稅還要服務(wù)于老百姓，那么用鑄幣稅發(fā)行的錢去買外匯形成外匯儲(chǔ)備，是不是也要服務(wù)于老百姓的利益？”張斌直言。

付兵濤亦稱，外管局購(gòu)買居民的外匯，用的是基礎(chǔ)貨幣，而基礎(chǔ)貨幣背后是國(guó)家信用，國(guó)家信用則來自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及居民的信托和信任，也是央行對(duì)全體居民的一種負(fù)債，“因此不能說外匯儲(chǔ)備與老百姓無關(guān)”

“換個(gè)角度對(duì)比一下，日本的外匯儲(chǔ)備并不在央行賬上，而是在日本大藏省(財(cái)政部)，大藏省似乎不能說這些外匯儲(chǔ)備與日本居民無關(guān)。”他表示。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融教授郭田勇指出，央行收購(gòu)?fù)鈪R理論上是有問題的，因?yàn)榘凑丈唐坟泿艑?duì)應(yīng)原則，凈出口這部分商品明明不在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，央行卻為此投放人民幣，有人為制造通脹的嫌疑；其次，假如央行不收購(gòu)?fù)鈪R，外匯儲(chǔ)備自然會(huì)散布于民間。

“要讓外匯儲(chǔ)備不增長(zhǎng)那么多，央行不在市場(chǎng)上買外匯不就行了嗎？關(guān)鍵是不愿意讓匯率升值，自然外匯儲(chǔ)備越來越多。所以外匯儲(chǔ)備完全是干預(yù)的結(jié)果。”張斌表示。

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