美債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的輻射有多大有多遠(yuǎn)

2011年08月03日 02:30
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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編者按：美國(guó)眾議院周一通過(guò)兩黨領(lǐng)袖達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，同意提高政府債務(wù)上限2.1萬(wàn)億美元，旨在解除迫在眉睫的違約風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，有關(guān)協(xié)議仍有待參議院周二投票批準(zhǔn)。美國(guó)國(guó)債上限在吵鬧聲中曾經(jīng)被一次次調(diào)高，人們?cè)缫阉究找?jiàn)慣。美國(guó)這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)將會(huì)如何發(fā)展？它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)哪些影響？

危機(jī)暫緩于最后一英里處

- 本報(bào)記者沈明

“最后一英里”是完成一件事情到最后關(guān)頭而且是關(guān)鍵步驟(通常還說(shuō)明此步驟充滿困難)的比喻說(shuō)法。美債危機(jī)也正是在8月2日這一最后期限到來(lái)的前兩天實(shí)現(xiàn)了民主共和兩黨的最終妥協(xié)，從而使技術(shù)性違約風(fēng)險(xiǎn)在“最后一英里”處得到暫時(shí)化解。

北京時(shí)間8月2日早上的最新消息，美國(guó)眾議院以269票對(duì)161票，在周一通過(guò)兩黨領(lǐng)袖達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，同意提高政府債務(wù)上限2.1萬(wàn)億至2013年，同時(shí)削減政府赤字約2.5萬(wàn)億，旨在解除迫在眉睫的違約風(fēng)險(xiǎn)。參議院將在周二中午就有關(guān)協(xié)議投票，不過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)最終的通過(guò)結(jié)果將是無(wú)懸念的。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖、民主黨人里德周一下午曾表示希望協(xié)議能獲參院通過(guò)，而參院少數(shù)黨領(lǐng)袖、共和黨人麥康奈爾則表示對(duì)投票結(jié)果“非常樂(lè)觀”

然而，美債危機(jī)不但困擾全球，而且還綁架了世界經(jīng)濟(jì)，即便此次危機(jī)有驚無(wú)險(xiǎn)，也不值得我們感到慶幸。

美債就是毒藥

也還得再買

美國(guó)財(cái)政部強(qiáng)調(diào)的美債上限死線今日如期到來(lái)，和此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的相仿，美國(guó)民主共和兩黨終在參眾兩院上演了投票互否的鬧劇后，趕在最后期限前達(dá)成妥協(xié)。其實(shí)，外界明眼人早就看穿了民主共和兩黨讓美債危機(jī)一直唱到了最后底線的本來(lái)面目無(wú)非就是在爭(zhēng)取政治本錢，尤其為明年底總統(tǒng)選舉鋪路。比如共和黨堅(jiān)持小量提升債務(wù)上限，以求總統(tǒng)選舉前再次審批提高債限，屆時(shí)便可牽制和打擊屬民主黨的美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬連任風(fēng)頭，民主黨則力求大增債限，清除此選舉地雷。所以兩黨實(shí)際上誰(shuí)也不會(huì)真的讓違約發(fā)生。但為什么驢象兩黨敢于讓這出戲唱得這么逼真，是他們深知無(wú)論美債危到什么程度，目前市場(chǎng)條件下全球都不得不出來(lái)替他買單。

基于債務(wù)上限能被及時(shí)上調(diào)的預(yù)期，據(jù)美國(guó)CNBC電視臺(tái)報(bào)道，美國(guó)財(cái)政部將如期進(jìn)行第三季度國(guó)債銷售，計(jì)劃借債3310億美元。

美債現(xiàn)有規(guī)模占全球債市超過(guò)一半的份額，由于歐元和日?qǐng)A受到各自問(wèn)題的困擾，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上又暫未成氣候，市場(chǎng)上難找代替品，因此美債即使再危，即便它是毒藥，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)恐也只能繼續(xù)購(gòu)買，無(wú)可奈何的為美債買單。各國(guó)不但被迫與美國(guó)憂戚與共，再加上美元的貶值，美債負(fù)擔(dān)正不斷轉(zhuǎn)嫁于全球債主。美國(guó)真是拿捏好了這“我的債務(wù)，你的難題”這一關(guān)鍵命題，而拉著全球和他一起玩起了政治鬧劇。

評(píng)級(jí)降低與否

美債仍是避險(xiǎn)投資首選

對(duì)于上限協(xié)議的達(dá)成，國(guó)際信評(píng)機(jī)構(gòu)穆迪率先表態(tài)將維持美國(guó)AAA的信用評(píng)級(jí)，盡管該機(jī)構(gòu)將美國(guó)信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。而標(biāo)普此前的條件相對(duì)苛刻，除要求美國(guó)及時(shí)上調(diào)債限水平外，希望未來(lái)10年赤字削減水平可達(dá)4萬(wàn)億，而目前的協(xié)議是2.5萬(wàn)億，與標(biāo)普要求有相當(dāng)?shù)木嚯x，因此市場(chǎng)預(yù)期美信用評(píng)級(jí)仍有降低可能。而美國(guó)白宮前經(jīng)濟(jì)政策主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)家托德-布會(huì)霍茲表示，很難在仍有部分不確定因素的情況下保住美國(guó)目前的AAA評(píng)級(jí)，美國(guó)國(guó)債在接下來(lái)的兩三個(gè)月里仍面臨評(píng)級(jí)被下調(diào)的威脅。

但從周一金融市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，投資者不是很擔(dān)心美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)被調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)。10年期美國(guó)國(guó)債仍為備受青睞的避險(xiǎn)投資，收益率一度跌至去年11月以來(lái)最低水平。在美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)發(fā)布7月份制造業(yè)數(shù)據(jù)后不久10年期美國(guó)國(guó)債曾觸及2.72%的低點(diǎn)，在歐洲交易時(shí)段則曾觸及2.86%的高點(diǎn)。與此同時(shí)，30年期美國(guó)國(guó)債收益率也下降5個(gè)基點(diǎn)，至4.07%，創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)的最低水平；兩年期國(guó)債收益率觸及0.34%，比去年11月份觸及的0.31%的歷史最低水平僅略高一些。分析師還注意到，最近以來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直都比較疲弱，從而對(duì)美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)需求形成了支撐，原因是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱的時(shí)期，美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)從傳統(tǒng)上來(lái)說(shuō)都將好于那些更加依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資產(chǎn)，如股票、新興市場(chǎng)資產(chǎn)和能源期貨等。

荷蘭商業(yè)銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Condon表示，即使美元仍在貶值，但各國(guó)央行將繼續(xù)增加美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，因?yàn)檫@是央行的唯一選擇；這是央行為放慢本幣升值速度、保護(hù)出口商的折中方法。

印鈔機(jī)重開(kāi)

通脹減值損失難免

美國(guó)提高債務(wù)上限，意味著美國(guó)將繼續(xù)大印美鈔，等同于啟動(dòng)第3次量化寬松貨幣政策，將進(jìn)一步推高全球大宗商品的價(jià)格，加劇新興市場(chǎng)國(guó)家的輸入型通脹壓力，推升全球金融市場(chǎng)的泡沫。中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家抗衡通脹的主要手段之一是加息，而一旦加息，滯脹風(fēng)險(xiǎn)也將隨之增大。此外，一旦歐美進(jìn)入加息周期，可能導(dǎo)致資金大量流出，引發(fā)資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)再次釋放流動(dòng)性，除了讓全球飽受通脹煎熬之外，由于美元加速貶值的稀釋作用，債權(quán)國(guó)的損失愈加凸顯。美國(guó)通過(guò)增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)，其實(shí)是稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)。中國(guó)長(zhǎng)期持有巨額美元儲(chǔ)備，切不能低估其貶值的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，美國(guó)即便不賴賬，到期會(huì)還錢，但就實(shí)際購(gòu)買力來(lái)說(shuō)也已經(jīng)是打了折扣的了。

此外，提高債務(wù)上限意味著美國(guó)政府的債務(wù)水準(zhǔn)還要攀升，財(cái)政狀況仍將惡化，美國(guó)財(cái)政不得不面臨緊縮的壓力，會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債投資信心造成負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)債評(píng)級(jí)下降。因此，美國(guó)國(guó)債已不再是早先意義上的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，中國(guó)應(yīng)及早對(duì)3萬(wàn)億外儲(chǔ)作出調(diào)整，以應(yīng)對(duì)美債評(píng)級(jí)下調(diào)的可能性。

國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融室主任張岸元日前撰文指出，關(guān)于中國(guó)央行大量持有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的賬面損益，各方面均不愿提及。一種流行的說(shuō)法，是中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資收益可觀，年收益率在3%左右，管理水平在各個(gè)主權(quán)財(cái)富基金中居領(lǐng)先位置。

但是如果綜合考慮匯率損失，人民銀行持有外匯資產(chǎn)的損失極為驚人。將每年外匯儲(chǔ)備增量以當(dāng)年人民幣兌美元平均匯率測(cè)算換匯成本，再以升值后不同的匯率水平測(cè)算匯率成本。到2010年年末，2003年以來(lái)每年增加的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)發(fā)生的匯率損失達(dá)2711億美元。如果未來(lái)人民幣兌美元匯率升到6，2003年以來(lái)增加儲(chǔ)備的匯率損失將攀升到5786億美元。

因此，無(wú)論是從外儲(chǔ)保值增值的需要出發(fā)，還是從增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性看，外儲(chǔ)分流都是一件很急迫的事情了。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良表示，協(xié)議將緩解投資者的憂慮情緒，但美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)遭下調(diào)的可能性依然較大。他說(shuō)，如果美國(guó)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，全球各國(guó)持有美元的意愿將下降，進(jìn)而導(dǎo)致更多資金流入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，中國(guó)將面臨加快人民升值的巨大壓力。

中國(guó)商務(wù)部研究員梅新育說(shuō)，美國(guó)國(guó)債應(yīng)該被降級(jí)，中國(guó)應(yīng)該在日后新增外匯儲(chǔ)備中減少美元資產(chǎn)的比重。

普京支招

推出地域性儲(chǔ)備貨幣

美國(guó)國(guó)債一旦發(fā)生違約，就會(huì)牽扯到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，因此其解決進(jìn)程在全球范圍內(nèi)受到極高規(guī)格的廣泛關(guān)注。

在危機(jī)警報(bào)剛剛解除的8月1日，俄羅斯總理普京就發(fā)表了自己的看法，他指出雖然美國(guó)自己解決了債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，但只是推遲了系統(tǒng)性解決方案的采用。同時(shí)他還批評(píng)美國(guó)轉(zhuǎn)嫁負(fù)擔(dān)，是世界經(jīng)濟(jì)的“寄生蟲(chóng)”。他借鑒了一些專家的觀點(diǎn)，認(rèn)為美國(guó)的興趣在于據(jù)此宣布美元貶值，并為自己國(guó)家主導(dǎo)型出口行業(yè)創(chuàng)造更加優(yōu)惠的條件和解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題。普京也提出了削弱美元霸主地位的方案，他認(rèn)為世界上應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生其他儲(chǔ)備貨幣，而不僅僅是美元?！皻W元地位應(yīng)當(dāng)?shù)玫届柟?，亞洲?yīng)當(dāng)出現(xiàn)區(qū)域性儲(chǔ)備貨幣，盧布也可能成為區(qū)域性儲(chǔ)備貨幣?！彼€表示，一個(gè)國(guó)家的貨幣能不能成為儲(chǔ)備貨幣，不是靠發(fā)行紙幣，而是國(guó)民經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。