“美元病危通知書”給了中國外儲調整期

2011年08月06日 10:37
來源：經濟觀察報作者：歐陽曉紅

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歐陽曉紅

根據央行的數據，截至6月末，我國外匯儲備余額已逼近3.2萬億美元。這巨額外匯儲備已經長成了一個資本怪獸，并且隨著美國債務上限協議達成一致，推出第三次量化寬松政策(QE3)可能性的加大，面目可能還會更為猙獰。外匯儲備已不再是國力的象征，而是無盡煩惱的源頭，3)2萬億美元的外匯儲備，或許已開始成為中國的金融“黑洞”

對內，每流入一分外匯，國內就得多印一分鈔，即外匯占款，直接或間接助推通脹及資產泡沫。盡管在國家外管局看來，外匯儲備并非通脹主因，且央行已多次通過提高存款準備金率、發行央行票據等方式進行對沖操作，回收了外匯占款所投放的流動性，但“外匯儲備的增加導致人民幣市場投放量增加，帶來基礎貨幣的增長”是不爭的事實。

也因此，業界不少觀點認為，每年央行超量發行流通的外匯占款，正是中國近年通貨膨脹之根源。

理論上，通常貨幣有兩條發行渠道：內部可控的與來自外部流入不可預期的發行。而靠總量緊縮貨幣政策，對沖外匯占款流動性，從而壓制該部分外匯占款的需求消費與旺盛購買力，幾乎難以達到抑制通貨膨脹的目的。

在外管局眼中，特別是在當前國內外復雜經濟環境下，實施“擴內需、調結構、減順差、促平衡”的一攬子應對政策措施刻不容緩。這似乎在說，別光盯著外匯占款啊，我們只是執行機構，大家都要齊心協力才行。與此同時，該咋辦還咋辦。

對外，3.2萬億美元的巨額外匯儲備面對偌大的境外市場，幾乎束手無策。相關數據顯示，中國持有美國國債逾萬億美元，若加“兩房”債券等，持有美國債券總數可能超過1.6萬億美元。

外管局說，黃金、白銀等貴金屬和石油、鐵礦石等國際大宗商品價格波動較大、市場容量相對有限、交易和收儲成本較高。外匯儲備投資組合中已包含與之相關的投資。而且，我國居民和企業對黃金、石油等的消費量極大，外匯儲備直接大規模投資于這些領域，可能會推升其市場價格。

看來看去，除了美國國債市場，似乎沒有哪個市場可容下萬億級美元外匯儲備的體量，于是，不得不又增持美債…… 即使之前的美國債務違約危機論升起(所幸，危機警報暫時解除)，包括8月2日美國國會參眾兩院通過《2011年預算控制法案》之后，央行行長周小川說，希望美國政府和國會從自身和全球利益出發，切實采取負責任的政策措施，妥善處理債務問題，保障美國國債投資安全和市場正常運行，維護全球投資者信心。

周小川的言外之意是“請保證中國投資美國債券的安全”。可是，那畢竟是一個公開市場，想讓美國來保證中國的投資安全并不現實。

對內，助漲通脹，對外，無所適從——無奈繼續增持美國國債。這是3.2萬美元外匯儲備的“宿命”嗎？

8月4日，美國股市創下自金融危機以來最大跌幅，道瓊斯工業股票平均價格指數下跌超過500點。

這是什么信號？或許投資客們已經預見美元前景的暗淡。如果說，對內，短時間內我們無從擺脫“被通脹”的命運，那么，對外，我們能否有些許改變？比如，采用某種策略變外匯儲備的“軍團作戰”為“分散突圍”？或許投

這不是說要無償“瓜分”外匯儲備，也不會造成外管局擔心的免費使用外匯儲備，那性質上相當于央行隨意印鈔票，無節制地擴大貨幣發行，造成所謂的通貨膨脹等嚴重后果。我們可以在資本項目管制方面拓寬思路，不設下限，允許居民或投資者通過抵押物自由購匯，直接投資海外。

讓一個被包圍的軍團去作戰，目標龐大，且戰術有限；而分散突圍的做法是靈活多變，久之，或許能逐漸扭轉外匯儲備的宿命。

我們的時間并不多。那張“美元病危通知書”給了中國一個貨幣調整期，請各方予以珍惜。