香港不應貿然更改聯匯制

2011年08月08日 02:04
來源：第一財經日報

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舒時

2011年8月5日，美國的評級機構標普破天荒地宣布降低美國主權評級，令香港的聯系匯率制再次成為焦點。

在美國主權評級被下調后，美元未來一段時間將不可避免面臨波動性加劇的風險，同時美元的弱勢有可能加速。

許多財經評論員已經開始呼吁，特區政府應該開始認真考慮與美元脫鉤，以避免港幣被動跟住弱勢美元，沖擊香港地區的經濟體系。還有人建議，考慮到香港地區與內地的經濟關系已經如此緊密，港幣應該直接與人民幣掛鉤。

香港金管局曾回應說，維持匯率對美元的穩定仍然適合香港，未有計劃改變。但是，關于“聯系匯率制”的爭論越來越多。

在此，筆者想從更草根的角度來探討一下這個問題。在香港生活多年，筆者深深體會到聯匯制的影響。別的不說，僅美元兌日元、澳元以及人民幣等貨幣一路貶值，已經給港人的旅游、留學與消費等帶來不小的影響。香港人一直喜歡吃日本菜，但是自2008年以來，許多香港日本餐廳的價格幾乎翻了一倍。即使在今年的日本大地震之后，日本餐廳的價格仍然堅挺，只是赴宴的人少了許多。

人民幣的升值影響更大。2007年每港元兌1元多人民幣，目前每1元人民幣兌1元多港幣(而且這種趨勢還會加劇)。在深圳最資深的一家“盲李”按摩店里，那些一摸就知道是多少港幣的盲人師傅說，已經拒收這種幣種的小費。

由于香港大部分的生活用品及食物均從內地進口，人民幣兌港幣的升值，令香港人的生活成本高出許多。就超市的食品價格看，自2008年以來，升幅普遍有50%以上，即使考慮到內地的通脹因素，這一升幅也是偏高的，其中顯然還是有人民幣升值造成的進口成本上揚。香港7月的通脹高達5.6%，創下了35個月以來新高。

有鑒于此，筆者相當理解這些財經評論員提出取消聯匯制時的心情。但如果因此取消聯匯制而改與人民幣掛鉤，筆者認為，在現階段卻還不敢茍同。

我們也要客觀地看到，目前全世界哪個主要經濟體不是在經歷通脹？5.6%的通脹固然高，但如果考慮到內地CPI數據5.4%(而且此數據一直被質疑跟不上居民生活體驗)，由人民幣升值帶來的通脹成分應該說仍處于可接受或是合理范圍。

從生活壓力看，生活成本上揚仍處可控范圍。與內地不同，香港是免稅港，可以低價購買到全世界的商品，近年來香港進口商轉向東南亞地區進口低價的食物及生活用品就是一例。

更重要的問題是，人民幣目前還不適合承擔港幣的基準這一重任。

從官方公布的數據看，香港2011年首季經濟增長達7.2%。上周四，恒生銀行將香港地區全年經濟預測從原來的5.5%調高至6%。這至少反映出，目前的聯匯制并沒有動搖香港地區的經濟動力。既然這樣，又何須擔憂聯匯制的影響？

全球70%左右的貿易仍以美元計價，60%以上的外匯儲備是美元資產。別的不說，僅看看中國有多少外匯儲備是美元就知道。再看看阿拉伯、新加坡、韓國……有多少主權國家財富儲備是以美元形式存在？

美債收益率可能會因為這次被標普降級而受到沖擊，但美債收益曲線仍將是全球各類資產的最重要基準曲線。

去年開始的人民幣國際化步伐很快，尤其是香港地區的人民幣存款增長迅速，由今年初的3150億元上升76%至6月底的5500億元，平均每月增幅近400億元。但是，這種發展限于貿易領域，且集中于內地進口商的對外人民幣支出。目前的離岸人民幣規模還不能支持人民幣股票市場的發展。

由于人民幣仍然是不可自由兌換貨幣，許多歐美的基金甚至還不允許投資此類產品。其發行規模與結構也遠非美債可以相比，迄今為止，點心債的收益率還無法形成一條圓滑的收益曲線，這對離岸人民幣產品的定價與風險管理都是一個重大的挑戰。

坦率地說，人民幣國際化僅處于萌芽階段，而且是一個探索階段。近期，還有不少人對人民幣國際化的路徑進行激烈爭論。(作者系香港金融業人員、本報特約評論員)