葉檀：美債泡沫將被刺穿

2011年08月08日 15:08
來源：每日經濟新聞

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8月5日，標普首次取消美債務保持了70年之久的AAA評級，將美國國債評級下調至AA+，同時將美債評級置于負面觀察名單。美債被降級的原因主要是認為國會和政府最近達成的財政緊縮協議不足以穩定政府的中期債務狀況。美國政府反駁稱，標普對美國財政數字的計算有誤，主要集中在標普對自由裁量支出的估算，誤差數字達2萬億美元。

標普下調美債評級是個劃時代事件，近百年來，美債一直享有最高信用等級，美國盡情享受美元鑄幣權，以致濫用無度。標普下調美國信用評級將刺穿美債泡沫。

美國銀行下屬美林證券公司的數據顯示，今年以來，美國國債收益率平均值與世界平均水平的差異從0.15個百分點擴大至0.7個百分點左右，顯示全球投資者把美債當成了與黃金相同的避風港。可笑的是，美國越是擴張債務規模、全球經濟越是下滑，全球投資者越是追捧風險淵藪的美國債券。極端表現是，在美國股市大挫的8月4日，美國10年期國債收益率在紐約股市大跌之日一度下探至2.33%，創下自2010年10月初以來的新低。上述反常現象，說明全球資金、資源出現了明顯的錯配，對全球經濟復蘇十分不利。

長期以來，美國以較低的成本發行了大量美債，導致全球金融與實體經濟不匹配，全球實體經濟受到了重大沖擊。自1960年以來，美債上限已上調78次，平均每8個月就會上演一次提高美債上限的肥皂劇。即便如此，美債依然維持了最高的信用評級，原因無他，美元依然是全球主導貨幣，只要美聯儲肯開動印鈔機，美債就不可能違約，但會稀釋美債持有人的真實購買力，給誠實的投資者帶來巨大的痛苦。不過，被捆綁在美債戰車上的債權人別無他法，只能繼續支持美債，成為美國高負債的長期炮灰。

當美債評級下調，泡沫開始崩潰。

部分保守的投資機構會率先撤離美債市場。全球多數養老基金、部分共同基金和一些國家的中央銀行掌握的資金在投資中有嚴格的“AAA”限制，即僅可以投資具有AAA評級的資產，這部分資金數量有可能達到2萬億美元以上。由此，美國發債成本上升，摩根大通公司的一份報告預計，受“降級”事件影響，美國國債收益率在中期可能上升0.6至0.7個百分點。這會導致先前買入美債避險的投資者遭受明顯損失。當美債收益率與其他債券逐漸持平，美債的泡沫就會被逐漸刺穿，負債成本上升，經濟復蘇乏力，未來美國的債務危機將更加嚴峻。

不僅債券市場會遭受負面沖擊，所有的金融產品也不得不重新定價，如債券衍生品、抵押品等等。

美債中有大約四成被用來作為各種金融市場交易的安全抵押品，評級調降意味著美國國債作為金融抵押品的資質受到懷疑和削弱，相關市場將會出現劇烈波動，因為投資者不得不繳納更多的保證金，這將導致股市、大宗商品、房地產等價格受到牽連，出現長期低迷。