中金公司：海外因素對A股走勢影響的分析

2011年08月08日 19:12
來源：中證網(wǎng)

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本周A股策略觀點(diǎn)

受海外股市和經(jīng)濟(jì)走勢影響，A 股繼續(xù)破位下跌。我們維持觀點(diǎn)認(rèn)為，美國再陷金融危機(jī)的可能很低，但疲弱的經(jīng)濟(jì)和國債評級調(diào)降等事件將使得包括股票市場在內(nèi)的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降，因此本周海外股市走勢預(yù)計(jì)將仍十分震蕩，對A 股造成的影響不容忽視。相比美債，我們認(rèn)為歐債危機(jī)惡化并導(dǎo)致國際金融市場動蕩和國際經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)更大。由于美聯(lián)儲購買國債至6 月，而此后也沒有國債發(fā)行，而8 月2 日后美債恢復(fù)了巨額發(fā)行，因此我們認(rèn)為QE2 結(jié)束對國際金融市場的資金抽緊作用才剛剛開始體現(xiàn)。

而意大利和西班牙在9月將有大量國債需要展期和發(fā)行，其信用狀況值得關(guān)注。

我們認(rèn)為海外對于A股總體影響偏負(fù)面，盡管有投資者會認(rèn)為這將推動國內(nèi)政策放松，但我們認(rèn)為這種可能性很低。

在中國目前狀況下，中國政策轉(zhuǎn)向最大的困難在于缺乏足夠的理由和有效的手段。歸根結(jié)底，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和要素水平并未發(fā)生根本改變，此時(shí)放松勢必導(dǎo)致高投資高通脹高房價(jià)再次抬頭，這將是著眼于未來十年中國經(jīng)濟(jì)中長期可持續(xù)發(fā)展的決策層所不希望看到的。而如果歐美各國很快推出新的量化寬松，則將進(jìn)一步封殺我國政策放松的空間。

市場在技術(shù)上存在一定的反彈要求，但整體弱勢震蕩的格局不會改變。在總體偏謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上，我們建議投資者可以采取兩端配置：一方面可以繼續(xù)關(guān)注以新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、水利概念以及消費(fèi)醫(yī)藥為主的中小盤股的機(jī)會；另一方面，也可少量配置經(jīng)歷近期大幅下跌后跌至凈資產(chǎn)水平附近的部分銀行股以備出現(xiàn)短線超跌反彈的機(jī)會。

通過對 A 股歷史上三次明顯的強(qiáng)/弱周期板塊輪動的分析，我們認(rèn)為強(qiáng)周期板塊與弱周期板塊之間的輪動主要跟以下幾個(gè)因素有關(guān)：一是經(jīng)濟(jì)/企業(yè)盈利周期所處階段，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)回落和企業(yè)盈利增長的繼續(xù)放緩并不利于強(qiáng)周期板塊走強(qiáng)的延續(xù)；二是政策預(yù)期，目前政策放松預(yù)期落空的概率較大；三是大盤整體走勢，通常在大盤回落以及橫盤整理的過程中，強(qiáng)周期板塊通常表現(xiàn)較弱；四是相對估值，但當(dāng)前這一信號并不是很強(qiáng)，強(qiáng)/弱周期板塊的相對估值處于歷史平均水平。綜合來看，從這幾個(gè)角度分析8月份的板塊表現(xiàn)，我們很可能繼續(xù)看到強(qiáng)周期板塊相對走弱的格局。 A 股歷史上

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