美歐債務失控風險小 A股疑似受驚過度

2011年08月09日 02:11
來源：中國證券報作者：魏靜

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標普下調美國主權信用評級引發周一亞太區股市全線大跌，A股出現百點長陰。

美歐債務危機的深化，真的能擊垮A股所有的防線嗎？分析人士認為，若美歐債務危機深化，可能會拖累全球經濟復蘇的步伐，進而影響到國內下半年的出口形勢；但也會降低歐美經濟體的通脹水平，且短期大宗商品價格下跌，會大幅減輕國內輸入型通脹壓力，這或許能為國內政策騰挪提供一定的空間。目前，國內經濟下行風險有限，因而A股“破位”對美歐債務危機有反應過度之嫌。

美歐債務失控概率較小

緊縮政策或存騰挪空間A股大跌疑似反應過度

標準普爾公司上周五將美國主權信用評級下調為“AA+”，并表示未來兩年內仍有可能繼續下調。該舉措成為全球股市遭遇“黑色星期一”的直接原因。

早在今年4月，標普就表示可能下調美國評級。這次下調應該說并未完全出乎市場預料。

目前，另外兩家主要評級機構——穆迪和惠譽均表示維持美國“AAA”的評級。從美國國債的即時表現來看，在標普下調美國評級之后，美國國債價格逆市上漲，收益率大幅下降。推升美國國債價格的是全球避險資金。未來不管標普如何評價美國政府的信用前景，美國國債仍將是不可取代的避險資產和吸收發展中國家巨額貿易順差的工具，故其失控的概率很小。

相對而言，再度浮出水面的歐債危機，可能要比美債問題嚴重得多。在過去一周內，意大利和西班牙的國債收益率大幅上升，其中10年期國債收益率刷新了1998年以來的紀錄。不過，有消息稱，歐洲央行已購買兩國債券。在全球股市可能繼續遭遇下行風險的背景下，相信歐洲央行或將加快救助進程以穩定金融市場，因此短期其失控的風險也不大。

緊縮政策或存騰挪空間

其實，美歐債務危機在掣肘全球經濟復蘇步伐的同時，也會大幅減輕國內的輸入型通脹壓力。市場人士稱，某種意義上來說，這或許會為國內緊縮政策的騰挪帶來一定空間。

首先，直觀地看，海外局勢越復雜，債務危機越惡化，國內政策調控更傾向于謹慎。值得注意的是，美歐債務危機的惡化，直接影響海外經濟體的復蘇步伐，國內經濟下行的風險也可能會加大。在外圍整體經濟形勢較差的背景下，相信緊縮政策的出臺勢必會更加謹慎。

其次，美歐債務危機深化，難免會加劇國際大宗商品價格的短線走弱，進而大幅減輕美歐經濟體的通脹水平。從這個角度而言，國內的輸入型通脹壓力將大大減輕。盡管周二將公布的7月CPI仍有可能創新高，但國內通脹高位回落的趨勢已初步確立。短期而言，大宗商品價格的下跌將令通脹環比回落的趨勢進一步確立，這將有助于弱化國內緊縮政策的預期。

A股大跌疑似反應過度

美歐債務危機的發酵，給全球股市帶來了一次超強級別的“地震”。周一亞太區股市全線暴跌，A股8日再度大跌近百點。然而，拋開事件性的沖擊來看，短短兩個交易日，A股大跌近160點并接連失守兩大整數關口，不能說沒有反應過度之嫌。

回到A股當前的運行邏輯來看，目前經濟基本面并未出現顯著改變，雖然歐債危機一定程度上會加劇全球經濟下行風險，但國內經濟仍處于高位運行的階段，這將為股市帶來有力的支撐。

政策方面，盡管目前還很難看到放松跡象，但在外圍局勢復雜的背景下，政策或相機抉擇，進入觀察期，而這也將為A股卸掉部分“包袱”

估值方面，2500點關口，全部A股的最新市盈率已降至15.46倍，滬深300指數市盈率更降至12.37倍，二者均低于去年2319點時的16.34及14.02倍水平。其中，滬深300指數的最新市盈率更跌破了2008年1664點時12.39倍的水平。可以說，目前藍籌股的估值已探明歷史底部，而這也將有效封鎖A股的下行空間。

無論歐美債務危機是否會得到緩解，A股都存在一定的技術性反彈要求。一旦歐美債務問題的解決出現新進展，A股就有可能掀起一輪具備一定力度的反彈行情。