等待下一輪寬松？

2011年08月09日 04:21
來源：上海證券報

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⊙琢磨 ○編輯楊剛

債務問題和主權信用危機終于從紛亂的歐洲來到了美國。雖然債務上限問題在最后時刻得以解決，但在最糟糕的時候出臺的糟糕的經濟數據，完全擊碎了投資者本已脆弱不堪的信心。上周四國際資本紛紛將資金從風險資產轉向安全資產，全球金融市場出現了罕見的暴跌。緊接著，標準普爾宣布下調美國主權信用評級，由AAA調降到AA+，評級展望負面，美國作為主權信用級別的最高端終于下調了，全球主權信用曲線由低級別到高級別的第一波整體下移周期到了后期。美國債務上限提高及主權信用評級下調，從理論上講對美國債券收益率有較大的負面影響，但實際影響有限，因為目前找不到可以替代美國國債的投資品。真正的影響在于，投資者對美國及全球經濟、企業盈利及償債能力的前景開始變得悲觀。

目前，美國是否出臺QE3是全球投資者最為關注的事情。QE3出臺，有利有弊：利是流動性繼續充裕，經濟增長獲得支撐和動力，并為緩解和處理危機爭取到時間；弊是前期的刺激政策已經使美國的通脹問題有所顯現，繼續出臺刺激政策，通脹壓力將越來越大。如果QE3不出臺，代表承認以前的經濟刺激政策前功盡棄，還不得不吞下刺激政策留下的通脹苦果，美國經濟有可能要再次回到底部重新起步。眼下，中國的經濟動力已經減弱，美國經濟如果再次陷入低谷，全球經濟和金融市場的前景可想而知。這個代價太過高昂，美國和全球經濟體很難有勇氣和信心去承受。QE3出臺，雖然不一定能帶美國走出衰退，但卻能避免美國和全球經濟及金融市場面臨崩潰的危險。我們也可以看到，美國及全球各經濟體正齊心協力控制大宗商品的價格，為QE3的出臺掃清障礙。

對于中國債券市場而言，美國債務上限問題和主權信用級別下調對國內債券市場看不到大的直接影響，但QE3是否出臺對國內債券市場還是有影響的。目前影響國內債券市場的主要因素是資金面，通脹因素已經退居次位，QE3無疑會給全球帶來充裕的資金，國內外匯占款也會相應增加，在貨幣政策相對平穩的前提下，對偏緊的債券市場無疑是雪中送炭，即使央行采取對沖政策，也是在貨幣過剩以后才會回收，對流動性偏緊的貨幣市場有一定的緩沖效果。QE3雖然會使大宗商品價格上漲，延緩我國通脹下降的時點和幅度，但改變不了趨勢，對收益率曲線長端有一定的壓制作用，但對短端則不會有負面影響。