標普降級美債中長期利好中國股市

2011年08月09日 05:12
來源：證券日報

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-何志成

標普公司上周五(8月5日)晚宣布將美國主權債信用評級從AAA下調一級至AA+，將美國的信用評級展望定為“負面”。同時，標準普爾公司還警告，可能會在未來2年內進一步調低美國債券的評級。目前市場對標普此舉普遍的解釋是：它將嚴重地挫傷美元，美元漫漫下跌路由此開始，由于中國持有大量美債和美元資產，因此標普降級美債的直接結果之一是打擊中國，包括重創中國股市。

標普降級美債未必能夠打壓美元；而對中國來說，標普降級美債對中國宏觀經濟的中長期影響實屬利好。標普降級美債對長期低迷的中國股市來說真可能是最后一擊。

標普此次將美國的最高AAA評級下調，對全球市場包括美國人的心理影響肯定是十分巨大和深遠的，美國保持了近一個世紀的主權債務最高信用級別首次被改寫，說明了什么？它表明美國在衰落；但這個衰落過程會很漫長，而且從中期看，美元仍然是世界貨幣體系的核心。

中短期看美國不會賴債；但它若長期借債，經濟增長率長期低于國債利息率，其未來的確有可能選擇違約。而違約的結果是什么呢？前蘇聯因違約而解體，不再是超級大國，美國若選擇違約，說明它已經走到了當年蘇聯的地步，起碼是很相似。到了這一步，對中國當然很有利，但目前還不至于，20年以內不要想。美國不可能因為標普對美債降級就直接從超級大國的寶座上墜落。中期看美國不會選擇違約；短期看，美元不會暴跌，甚至有可能反彈。

標普降級美國國債之所以很重要，因為它對美國及全世界發出了一次及時的預警，尤其是對中國。它提醒全世界：美債已不是“永遠的避風港”，不能再盲目地買了；它同時提醒美國人：美國不可能永遠靠發債生存，起碼是不能像過去那樣“不流眼淚地發債”(戴高樂語)。這個提醒是及時的，而且是理性的，適度的，即使是標普，也沒有認為美債規模已經到失控的程度，有了現實的風險。因此，美債問題還來得及救治，也有可能被救治；而對中國來說，這個提醒更是非常的及時，雖然我們買的美債和美元資產很多，但還沒有到“不得不選擇與美國人翻臉”的程度，相反，如果將現有的美元資產運用好了，對中國反而是有利的。

那么，標普對美債降級會不會導致美元暴跌呢？如果當前世界上只有美債，或者說只有美債是濫發的，這一次警告對美元也許是致命的；但是，全世界幾乎所有發達國家都在靠發債生存，有的比美國有過之而無不及。比如歐元區的豬五國，甚至包括法國、英國，亞洲有日本。

因此說，有歐元做參照物，美元目前不會暴跌。

中國政府一定會冷靜對待兩債危機(美債以及歐債)。中國應該謹慎地增持美債，同時有限度地調整外匯儲備結果。但堅決反對拋售美債包括歐債。

中國目前持有的美國國債數量“正好合適”。所謂合適是指，還沒有到太多的地步，沒有到被美國歐洲制約的地步。我們現在的外匯儲備策略不應該是給歐美“斷奶”，更不是立即拋售美債歐債，而是要想辦法買進價值的優質資產。很顯然，如果我們沒有一定的外匯儲備規模，沒有持有相當數量的美債歐債，就很難有現在這樣的話語權。

兩債危機以及標普調降美債評級事件將導致全球主要央行立即開始實行更寬松的貨幣政策，以前做出抗通脹姿態的央行也將轉向。中國央行未來的緊縮將更加謹慎。

(作者為中國農業銀行高級經濟師)