美債信用降級讓中國經濟環境復雜化

2011年08月09日 05:17
來源：證券時報作者：陳偉

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近日，盡管美國債務上限方案得到通過，美國短期債務償付風險得到了化解，但標普公司仍將美國國債3A評級下調為AA+，考慮到美國國債信用在全球金融市場中的基準地位，這一歷史性事件短期將會對全球金融市場產生較大的影響，全球政府短期必將出臺各類流動性支持措施以防備金融市場沖擊，這雖然可以避免全球產生大的金融危機，但帶來的中長期風險卻不可小覷，也對我國經濟平穩運行構成了挑戰。全球信用風險陡增

雖然標普之前曾多次警告調低美國主權信用評級令市場對該事件已有所預期，但在美債上限提高后，標普仍很快下調美國主權信用評級還是令市場大多數機構感到意外。

這一風險事件短期將對全球金融市場產生較大的沖擊。美國一貫享用著全球最高信用等級，由此也決定了它的國債成為全球金融信用產品的定價基礎，如今它的評級下調，表明全球信用的標桿發生了動搖，從而會令全球金融市場的風險溢價水平上升，而這對于全球金融市場的運行造成較大的風險，其沖擊波將可能不亞于2008年的次貸危機，因為它將促發美國國債收益率上升，推高整個市場借貸成本，借貸成本的上升不僅會沖擊目前仍然比較脆弱的美國政府、企業以及個人的資產負債表，也會增加政府下一步刺激政策出臺的難度，從而加劇美國當前的經濟下滑，美國再次演繹2008年那樣的危機可能性增大。

美國信用評級下調也將使得全球經濟二次探底的風險加大。如美國信用評級下調后會進一步加深全球投資人的風險意識，他們很可能加速逃離那些債務風險較高的國家，迅速提高這些國家的債務收益率水平，從而急劇惡化當前的歐債危機，全球金融市場再次陷入動蕩的局面在所難免，最終即使是債務狀況健全的國家也會受到牽連，全球經濟也將很可能陷入類似2008年那樣的快速下滑。

實際影響可能小于預期

正是這種悲觀的預期讓不少投資人士擔心2008年10月金融危機大爆發時的情形會重演，但我們認為，最終并不會演繹出2008年那樣的金融危機。

如美債即使評級下調，但相對于其他國家債券，美債的收益相對仍是最穩定、風險最小的，美債在全球金融市場中的基石地位短期也不會發生改變，因為根據巴塞爾協議，評級從AAA下降至AA+時，并不影響銀行的風險結構，美元作為國際儲備貨幣的地位短期仍無法撼動。

因此，各國政府和主要機構不會因美債評級就大規模拋售，尤其是主要持有人為了自身利益，更不會短期拋售美國國債，以免造成自身更大的虧損，相反，他們還會出臺各種流動性救助方案，以防備金融市場的沖擊。如七國集團財長和央行行長8月8日發表聯合聲明，表示將采取一切必要措施來確保金融穩定和經濟增長。

這意味著美債評級下調引發全球經濟產生2008年那樣快速下滑的情形可能性較小，對于我國的沖擊也會小于2008年，下半年出口增速下滑依然可控。

中長期風險不可忽視

盡管全球金融危機爆發風險較小決定了我國經濟不會出現上一次那樣的快速下滑，但我們認為，美債評級下調對于我國經濟運行的中長期風險卻不可忽視。

如美債信用評級下調將會進一步督促美國更堅定地削減赤字，而在目前美國缺少新的技術革命和經濟熱點情況下，只會進一步壓縮美國中期經濟增速，對于其他發達國家來說，美債信用評級下調也會迫使他們收縮居高不下的財政赤字，從而也會影響它們的經濟增速。

此外，美國為了避免金融風險釋放和經濟下行，未來再次運用量化寬松貨幣政策的可能性大增，這無疑將進一步增大全球未來的通脹壓力。

這無疑會對中國經濟中長期運行及轉型提出巨大挑戰，一方面外需增長中樞的下行要求我們更加重視內需增長，另一方面內需增長，特別是投資又不能增長過快，否則就容易引發更嚴重的通脹。

因此，面對經濟增長的兩難，我國政府就必須采取更平衡的經濟戰略，如面臨未來全球經濟增速的下行風險，我們在刺激內需增長的同時，必須始終堅持較為穩健的貨幣政策，不能因為近期通脹的回落就明顯放松貨幣政策，否則會使我國這輪經濟下滑的周期可能會延長，未來幾年的GDP增速中樞也很可能從過去的10%左右向9%左右靠攏，而為了避免潛在經濟增速下行帶來的社會風險爆發，我國還需要更重視民生以及社會福利的持續提高。 (作者單位：民族證券)