美國國債跟“無風險”說再見？

2011年08月09日 06:31
來源：東方早報

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美國國債跟“無風險”說再見？巴菲特稱仍在買進美國國債

“美國國債仍然是全球范圍內規模最大、流動性最強的固定收益類投資產品，價格透明度最高，可替代的投資渠道幾乎沒有。大部分投資者將繼續以美國國債收益率作為信用風險的標尺，確定其他信用產品與美國國債的信用利差。

標準普爾下調美國主權信用評級的舉動加劇了全球市場的不確定性。以下是一些最重要問題的答案。

問：AAA評級與AA+評級的差異何在？AA+評級聽起來也沒那么糟糕啊。

答：它確實不是太糟糕，二者之間也并沒有很大的差異。嚴格來說，AA+評級被認為是“優質”信用，而AAA則是“最優質”。AA+信用償還債務的可能性被認為“非常高”，而AAA評級償還的可能性“極其高”

美國是個特殊案例，這緣于它作為世界最大經濟體以及全球儲備貨幣發行國的地位。由于有那么多的投資者想要持有美國國債和美元，美國可以躲過信用評級略微下調產生的不利后果，不必因此而大幅增加借錢成本。

問：投資者將青睞更高評級國家的債券嗎？

答：可能。包括全球最大的債券投資者太平洋投資管理公司(PIMCO)在內，一些大型債券投資者曾表示，加拿大等其他市場的投資價值更佳。但美國市場仍十分誘人，美國證券行業和金融市場協會(SIFMA)的數據顯示，美國債市截至2011年3月底的規模超過了35萬億美元。沒有任何一國的債券市場規模能與美國相比。

投資者最近并沒有停止購買美國中期國債。看看上周五的消息吧，投資者依然在追捧美國的長期國債：美國10年期國債收益率出現了2009年以來的最大單周跌幅，僅上個月就從3.2%大跌至略超過2.3%。

自詡愛國者的股神沃倫·巴菲特在美國CNBC電視頻道網站8日發布的訪談節目中說，自己仍在買進美國國債。

問：為何評級下調沒有改變美國國債作為避險投資的地位？

答：原因？看看目前市場上的替代投資品就知道了。股票？利率幾乎跑不過通脹率的定期存單？在評級方面比標普為美國國債評定的AA+更低的公司債券或市政債券？這些都不太可能成為美國國債的替代投資品。

全球最大的資產管理公司貝萊德(BlackRock)北京時間8月8日發出簡報稱，美國國債仍然是全球范圍內規模最大、流動性最強的固定收益類投資產品，價格透明度最高，可替代的投資渠道幾乎沒有。貝萊德認為，大部分投資者將繼續以美國國債收益率作為信用風險的標尺，確定其他信用產品與美國國債的信用利差。

“無風險”一直是“美國國債”的同義詞，雖然連續的政策失誤可能使得美國國債零風險的信用消失殆盡，但貝萊德認為標普下調美國評級并不顯示這個時點已經到來。

問：這么說美國國債本息償付都是安全的。但評級下調是否會導致美國國債的價值下降？

答：短期內可能不會。別忘了，目前投資者最擔心美國經濟的不斷走弱，這種環境下美國國債的價格應能受到支撐，直到有關經濟衰退的擔憂緩和下來。對亞洲央行來說，拋美債即意味著其自身貨幣的升值。在世界經濟復蘇依然疲軟的狀況下，亞洲央行也只能“忍氣吞聲”繼續持有美債。

同時，自本次金融危機開始以來，所謂的“債券警衛”一直明顯缺位。“債券警衛”原本應當拋售大肆揮霍國的債券，推高它們的借貸成本，從而起到加強財政紀律的作用。

不管怎樣，美國國債畢竟是世界上最大的固定收益資產類別，其違約可能性接近于零。美元至少眼下還是世界儲備貨幣，這就意味著其他國家的央行不得不繼續購買美國國債。

問：但一些投資者會不會被迫拋售？

答：少數可能會，一些保守型的退休基金、大學捐贈基金和其他大投資者依據其投資章程只能持有AAA級債券。但這些機構的管理人員正在考慮調整投資章程，以使得其能夠繼續持有美國國債。

美國銀行業監管機構已經確認，不會因評級下調而要求美國銀行業提高損失撥備。美國銀行業持有大量美國國債。

從歷史經驗看，日本曾經在1998-2001年期間經歷過一次債務評級下調。1998年，穆迪取消了日本債務的最高評級，到2001年，標普也取消了日本的AAA評級。在這一過程中，日元盡管經歷了較為明顯的波動，但日本國債的收益率卻一直較為平穩，十年期國債收益率如今仍在1%左右。

問：貨幣市場基金必須拋售其所持美國國債？

答：不盡然。美國短期信貸評級為A-1+，是短期債評級中的最高水準。持有短期債的貨幣市場基金不太可能會受到影響。

問：美國是否會遭受所謂的“利率懲罰”？

答：一段時間以來，市場一直在為此次下調做準備，因此評級下調對債券收益率產生的推升作用可能已大部分被市場消化。

此外，截至6月末旗下管理3.659萬億美元資產的貝萊德(BlackRock)北京時間8月8日發出簡報稱，7月公司已經開始為可能到來的標普評級準備應對措施，貝萊德不需要針對標普的舉動被迫賣出任何股票。

來源：華爾街日報、FT中文網、路透中文網、財新網

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