“潘多拉魔盒”開啟 A股難以獨善其身

2011年08月09日 11:04
來源：新聞晨報

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東方證券魏穎捷

標普下調美國信用評級引發“黑色星期一”，市場普遍把A股暴跌的原因歸咎為歐美的債務危機，若仔細研究，近期大幅下挫有著更深層的原因，而這種潛在預期在海外利空的渲染下，正在集中釋放，短期超跌后A股出現技術性反彈的概率正在加大，而此輪調整的結束仍需耐心等待。

危機蔓延壓制全球股市由美國債務危機所衍生出來的全球經濟二次衰退擔憂不僅僅是單純的債務危機，其實質是2008年金融危機后全球流動性過度釋放所埋下的伏筆，是過去10年全球經濟發展模式的貧瘠和復蘇根基不牢固的必然產物。簡而言之，次貸危機的焦點是金融衍生品，而全球債務危機的焦點則是信用危機和經濟危機，其對實體經濟的影響更直接、持續性也更長。而美國的債務危機正是打開這個“潘多拉魔盒”的鑰匙。

前西方國家刺激經濟的手段不外乎釋放流動性和財政赤字，但隨著歐美債務危機的升級，這種“借新債還舊債”以及釋放過量流動性的應對舉措已達到極致，與2008年相比，各國政府應對經濟“雙底衰退”的政策騰挪空間正在縮小。如果是單一的區域問題，A股或可以憑借其獨立性以及多頭所堅持的“基本面良好”走出逆勢行情，然而目前利空不僅具有實質性，同時帶有全球屬性，因而作為分支的A股就難以獨善其身。這點從日本、中東以及澳洲股市的暴跌中就可以清晰發現，避險情緒正在由危機中心的歐美國家向亞洲以及新興市場蔓延。

基本面未必如想象的樂觀低估值、經濟數據強勁一直是多頭的尚方寶劍，然而此次全球債務危機拷問的不僅是西方國家，同時也給A股的基本面敲響了警鐘。

上半年憑借著保障房、水利和高鐵等巨型投資項目，國內GDP增速高達9.6%，但這種靠投資“一條腿”走路的發展模式已經遇到瓶頸。挖掘機和推土機銷量可以作為投資增速的一個風向標，其增速在二季度均出現環比大幅回落，這點從二季度機械板塊的大幅走弱中已可窺出端倪。而高鐵安全等事件無疑會對“大躍進”式的發展模式提出質問，未來投資的增速出現一定程度放緩屬大概率事件。在此背景下，消費受制于通脹、出口受制全球經濟的負面預期尚難以提振經濟，一旦投資增速在3季度進一步環比回落，市場對于基本面的樂觀預期或受到重新考量。而A股低估值僅限于銀行、地產等預期不明朗品種。考慮到銀行是眾多利空預期的焦點，如再融資、地方債等，地產面臨政策的進一步施壓，因而此類低估值品種即使有估值修復，但在政策面明朗之前尚難有作為。而小盤股的估值仍處于歷史高位，一旦研究機構在三季度大面積下調其盈利預測，“戴維斯雙殺”不得不防。

短期技術面服從消息面不僅是A股，全球股市都處于短線嚴重超跌狀態，按理說出現技術性反彈不足為奇。但考慮到利空正處于蔓延狀態，其實質性影響有多大尚難定論，因而短期消息面任何的風吹草動都會直接影響市場情緒，在這種非常時期，技術分析不排除階段性失效的可能。

短期而言，歐央行對西班牙和意大利債務危機的表態或左右全球股市的動態，一旦西方政府出手穩定市場，A股出現超跌反彈概率較大。倘若消息面仍錯綜復雜，不排除市場在2500點附近震蕩等待均線下移。

綜合而言，當大宗商品和全球股市出現共振式下跌時，往往預示某個中級別拐點的出現，因此短線即使出現技術反彈也遠未到樂觀的時候。