交通銀行：CPI同比四季度將緩步回落

2011年08月09日 14:45
來源：鳳凰網財經

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交行金研中心——2011年7月物價數據點評

一、CPI同比增速再創新高、PPI同比增速重新回升

CPI同比增速再創新高。7月份CPI同比上漲6.5%，食品價格同比上漲14.8%，拉動CPI上漲4.4個百分點；非食品價格上漲2.9%，拉動CPI上漲2.1個百分點。7月CPI同比繼續走高的主要原因：糧食、豬肉、蛋類等食品價格仍然保持較快的增速，而非食品價格漲幅繼續保持在高位。食品中上漲較快的主要有：糧食價格上漲12.4%，對CPI上漲貢獻約0.34個百分點；肉禽及其制品價格上漲33.6%，對CPI上漲貢獻約2.08個百分點(其中豬肉價格上漲56.7%，對CPI上漲貢獻約1.46個百分點)；蛋價格上漲19.7%，對CPI上漲貢獻約0.15個百分點；水產品價格上漲15.0%，對CPI上漲貢獻約0.34個百分點；肉禽及其制

PPI同比增速重新回升。7月份PPI同比上漲7.5%，工業生產者購進價格指數同比上漲11%。國內工業生產仍然維持較快增長、國際大宗商品價格震蕩推動PPI重新回升。2011年7月，CRB現貨指數保持在550點左右高位震蕩?？紤]到年內世界經濟增速放緩的概率較大，對大宗商品的需求可能會減少，近期內大宗商品價格進一步上升可能性不大，未來國內輸入性通脹壓力會有所緩解，預計四季度后PPI應該會有所回調。

二、四季度通脹壓力可能趨緩

雖然7月份CPI同比漲幅再創本輪新高，三季度通脹壓力仍將處于高位，但預計四季度可能會逐步趨穩回落，到年底可能下降到4%左右。

一是豬肉、水產品等食品價格漲幅趨緩。7月份商務部食用農產品價格漲幅縮小并于最后一周出現回落。受供給略增和市場需求清淡影響，豬肉價格環比在最后一周出現下跌。之前連續十多周上漲的水產品價格也開始出現止漲回落。來自食品方面的物價上漲壓力出現一定程度的緩解。

二是三季度經濟增速很可能延續前期回調趨勢，預計三季度GDP增速可能會回落到9.3%。總需求的下降將有助于緩解系統性的物價上漲壓力。

三是國際經濟復蘇態勢出現一定程度的轉向。美國債務上限談判最后階段才達成了階段性的協議，標普最后將美國評級降至AA+，并引發國際金融市場大幅下挫；意大利、西班牙在歐債危機中逐步深陷，10年期國債收益率已逼近希臘等國開始接受援助時的水平；新興市場在高通脹壓力下經濟增速漸趨放緩。世界經濟復蘇前景黯淡導致國際大宗商品價格開始出現松動，未來輸入性通脹壓力可能會有所減緩。

同時考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零以及政府對物價的調控措施將逐步發揮作用，我們預計三季度將是年內物價的拐點階段，四季度物價漲幅將緩步回落。當然，在勞動力成本長期看漲、國際大宗商品價格仍然高位徘徊以及國內通脹預期依然較強等因素的影響下，年內物價回落幅度可能有限，至年底11、12月CPI同比可能仍居4%左右，預計全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

三、貨幣政策可能進入審慎平衡操作階段

7月CPI同比增速再創本輪新高，預計三季度CPI同比仍將處于高位，國內負利率狀況持續惡化，似乎有進一步升息的必要。但由于同期國際經濟環境出現惡化，世界經濟面臨較大不確定性，如果我國進一步升息將導致中外利差再度擴大，使得國際短期資本流入的速度將有所加快，加大國內流動性壓力。同時考慮到目前國內中小企業經營困難加大，廣大出口企業生存環境惡化，繼續升息將會對中小企業產生雪上加霜的壓力。因此我們預計未來一段時間貨幣政策將進入一個審慎平衡操作階段，當下利率和法定存款準備金率進一步提高的可能性都不大，公開市場操作將成為主要的政策工具使用。

執筆：陸志明，金融學博士，交行金研中心研究員