美債風暴“危”與“機”

2011年08月10日 02:10
來源：每日經濟新聞

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編者按

古人云，禍兮福所倚。身為美國最大的貿易進口國和最大的債權國，在這場由美債引發的全球金融動蕩中，中國所受影響幾何？在驚呼風險的同時，風險中的中國是否能夠找到機遇所在？《每日經濟新聞》推出的“10位經濟學家群訪——全球經濟二次探底？”，今天將繼續帶來中國學者的思考。美量化寬松影響有限中國應堅持拉動內需和經濟轉型

◎對話記者：楊芮(以下簡稱NBD)

◎對話專家：左小蕾(銀河證券首席總裁顧問)

NBD：美債危機會拖累其他國家經濟復蘇嗎？日本是否也會面臨債務危機？

左小蕾：未來經濟形勢不好的預期，可能會使全球經濟比較脆弱，也就可能會面臨二次探底，這對出口國會造成影響，對其他國家的經濟復蘇都會有不好的影響。比如日本也拿了很多美國的國債，經濟前景不明朗和全球經濟二次探底，對日本這種出口國家也會存在負面影響。

NBD：美國政府如果繼續釋放寬松信號，是否能走出危機？美國如何才能阻止美元信心的崩潰？

左小蕾：首先，我無法預測美國接下來的政策或者進一步的作為。美國政府釋放寬松信號主要是為了刺激經濟，而這可能會加劇全球的流動性和通脹風險。美國如果繼續采取像2008年那樣的救市方法，肯定不可能將美國帶出危機，因為投資沒有進入實體經濟，沒有起到該起的作用，實際上就是用泡沫做泡沫。投資沒有進入實體經濟，是不可能解決根本問題的，這也是美國經濟疲軟的原因。同時，這也將對全球的通脹和流動性造成影響，帶來新興市場國家的資本流入，造成新興市場國家的通脹壓力，并且可能推高指數和大宗商品的價格。

NBD：美債評級下調對中國最大的影響是什么？是否應該停止購買美元計價的資產？

左小蕾：最主要的影響應該是短期內外匯資產的實際購買力下降。但要明確的是這里面的一個因果關系，即使標普沒有下調評級，外匯的實際購買力也是在下降的，這是因為人民幣升值和美元貶值的影響。實際購買力的下降并不是因為評級的下調，只不過此次評級的下調讓美元更貶值，可能下一步還會發行更多的貨幣，美元貶值得更厲害，購買力也會相對下降。

關于中國是否應該停止購買美元計價的資產，這不是一個簡單的問題，這種想法是很幼稚的。如果中國停止購買美元計價的資產，然后應該做什么或者買什么，這些問題不考慮清楚是不能簡單下結論的。

NBD：我國應該如何調整以抵抗外來因素的沖擊？

左小蕾：美國這種擴張性的經濟政策以及接下來可能施行的新一輪量化寬松貨幣政策，對中國的出口是會造成影響的，但不會是2008年那么大的沖擊。實際上，只要中國做好準備，堅持拉動內需政策和經濟轉型，也不必采取刺激經濟的政策。而作為最大的債券持有國，我國應要求美國發行像新加坡那樣的，隨通脹增長收益率增長的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風險。同時，要求美國刺激實體經濟增長，削減財政開支，當其沒有足夠資金發展實體經濟時，應敞開大門，允許外國直接投資而不是再購買國債。此外，我國還應該尋找新貨幣掛鉤支撐點，改變與美元單一掛鉤的局面。為提振經濟美國將增加出口

◎對話記者：胡健(以下簡稱NBD)

◎對話專家：梁艷芬(商務部國際貿易經濟合作研究院WTO研究中心主任)

NBD：全球經濟二次探底的危機，是否意味中國出口企業正面臨又一場災難？

梁艷芬：最近一年，我國的通脹形勢比較嚴峻，出口企業成本壓力也非常大，但我國外向型企業的訂單一直以來都還是不錯的。美國的經濟危情很可能使得其需求減少，而美國是中國最主要的貿易伙伴之一，如果企業存在訂單壓力的話，那無疑會更加難辦。

從大的方向來說，我們的進出口增速保持與GDP同步增長是完全沒有問題的，但是可能很難達到去年的增幅。尤其是出口，肯定會受到世界經濟形勢的影響，估計全年增速很難達到20%。

但是變數在于，美國為了提振經濟，會增加出口，而中國這兩年也正在著力擴大進口，所以我們的進口數據可能不會太難看，進出口總額也不會太差。

NBD：美國確實有擴大出口的計劃，比如5年出口倍增計劃，但是對中國是否還是會有所保留？

梁艷芬：奧巴馬政府面臨連任的壓力，且美國經濟復蘇乏力，因此推行美國5年出口倍增計劃，并頒布《戰略貿易許可例外規定》，希望為本國經濟發展做出努力。但這并不是根本措施，未必能緩解其所謂的逆差，實現貿易平衡。也不會對美國經濟有明顯的拉動作用，不是從經濟方面做出的決策，有一定的戰略性目的。

NBD：也就是說，美國即便是經濟危機深重，也不愿放開對華出口管制，政治利益還是壓過經濟利益？

梁艷芬：可以這么說。

NBD：全球貿易可能會發生什么樣的變動，會否下降？

梁艷芬：下半年全球貿易增速會慢下來。實際上，由于歐債危機以及日本地震的影響，全球上半年的貿易增速已經不算太快，但下半年還會有所下滑。總的來說，今年的全球貿易籠罩在悲觀情緒中，增速低于預期。

NBD：全球經濟疲軟的時候往往就是貿易摩擦加劇的時候，這次會不會也是如此？

梁艷芬：這是很有可能的。各個國家之間的出口競爭會更加激烈，貿易保護主義隨之抬頭，這是非常符合邏輯的。雖然這種貿易糾紛地域性不明顯，但像中國這種強勢出口國家肯定會遭到巨大的挑戰。中國與發達國家之間的貿易救濟案件增多是一個必然的趨勢。借機逼迫美國開放產權交易市場

◎對話記者：陳舒揚(以下簡稱NBD)

◎對話專家：何志成(中國農業銀行總行大客戶部高級專員)

NBD：美國是中國的主要貿易伙伴，中國還持有大量美債，危機對中國的影響是什么？

何志成：對中國來說，這是一個提醒。靠出口拉動增長，外匯集中在國家手里，然后去購買歐美的債券，這種模式是不可持續的。

中國持有的美債和歐債的數量，并沒有到危險的程度，在我看來，這是一個恰好的量，正好擁有了美債和歐債的話語權。中國買或不買，賣或不賣，將對美債、歐債產生重大影響。這是一個契機，使中國獲得國際市場的話語權，獲得更多的戰略利益。中國的外匯儲備實際上是一種武器。

歐美兩大經濟體正在衰落，當然不會一下子落下去，而是漸漸地衰落。中國如何在戰略上利用這個局面，這也是必須考慮的事情。

NBD：你認為中國應該怎樣應對？

何志成：如剛才說的那樣，美國想獲得經濟上的成功離不開中國。中國應該利用這個時機掌握話語權。任何主張中國拋售美債的建議則是“殺敵八千，自損一萬”的餿主意。美國現在的確很缺錢，因此它的話語權也在下降，議價權正在悄悄地向中國一邊傾斜，我們要抓住這個歷史機遇。正確的策略不是拋售美債，而是逼迫其出賣有價值的優質資產，借此調整我們的債權結構。

但是，這種結構調整是需要“逼”出來的，通過與債務國博弈，逼迫他們開放國內產權交易市場，逼迫其以資抵債、以資換債，尤其是要允許中國投資者購買其優質資產，借此調整國家儲備結構。中國沒有“逼”的姿態，結構是調整不了的。

美國不是要擴大出口嗎？中國可以多進口，但必須要求美國加大對中國的高科技出口，我們可以借機實現產業升級。美國不是要加大政府投資嗎？中國的鋼鐵、水泥等建筑材料正好找到銷路，產能過剩將立即轉化為產能不足。總之，中國的戰略目標絕不是乘人之危落井下石。別忘了，中國是美國最大的債權人，美國倒下了，對中國一點好處都沒有。

NBD：美債危機對中國經濟和下半年的宏觀政策有什么影響？下半年還會再加息嗎？

何志成：全球央行現在都向左轉，這點是很明確的，紛紛把抗通脹放在第二位，而把保增長放在了首位。歐洲央行、美國央行、日本央行，包括瑞士央行，都在干預外匯市場，盡量讓本國的貨幣走弱。近日歐洲央行將購買歐元區國家的債券，這實際上是QE3的歐洲版，也是釋放流動性。這種外部經濟環境，將使中國央行更加謹慎。我現在的判斷是，緊縮有可能已到尾聲，至少不會再提高存款準備金率了；加息最多還有一次。中國央行也將轉向保增長，尤其是8月份以后。如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。