QE3“來”與“不來”

2011年08月11日 01:53
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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美聯(lián)儲10日宣布，將聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少維持到2013年中期，并將緊密關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，在必要時(shí)推出可刺激復(fù)蘇的新舉措。市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲已為QE3敞開大門。我們該如何應(yīng)對？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》推出的“10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家群訪——全球經(jīng)濟(jì)二次探底？”，今天將繼續(xù)帶來中國學(xué)者層面的思考。發(fā)展好本國經(jīng)濟(jì)方能有效應(yīng)對QE

◎?qū)υ捰浾撸汉?以下簡稱NBD)

◎?qū)υ拰＜遥簭堁嗌?國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長)

NBD：美債信用被降級，是否加大了美國經(jīng)濟(jì)的二次探底的風(fēng)險(xiǎn)？

張燕生：美債評價(jià)降級，提高了美國的融資成本，美國的一些保險(xiǎn)公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)，還有美國市政債券也將面臨評級下調(diào)的壓力。這些機(jī)構(gòu)的融資成本因此有可能上升，影響他們的盈利、現(xiàn)金流和投資與貸款能力，從而增加美國地方政府的財(cái)政壓力和整體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：您認(rèn)為中國該如何應(yīng)對？

張燕生：做好本國的事情是第一要?jiǎng)?wù)。美國及全球其他國家的金融動(dòng)蕩是外因，但真正決定中國經(jīng)濟(jì)的是中國本身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。在全球需求不好的情況下，我們更應(yīng)該按照“十二五”規(guī)劃中開展調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促改革、保民生等措施。這方面做得越好，美債產(chǎn)生外部沖擊力就越小。另外，就是要促進(jìn)外匯構(gòu)成更合理和多元化。

NBD：我國的通脹和下半年的宏觀政策會(huì)受什么影響？

張燕生：影響有限。美債的問題不是趨勢的逆轉(zhuǎn)，而是趨勢的延續(xù)。通脹影響無非是美國是否會(huì)搞第三次量化寬松。從美國目前形勢看，財(cái)政政策無效，私人投資不好的情況下，美國很有可能會(huì)搞量化寬松。美聯(lián)儲持有80%美債，實(shí)際上就是印發(fā)鈔票，這將對全球產(chǎn)生很大的通脹壓力。一方面會(huì)刺激人民幣升值，另一方面大量流動(dòng)性注入中國后，將抬高通貨膨脹率。

NBD：全球經(jīng)濟(jì)下一步走勢如何？

張燕生：周一、周二全球股市暴跌，實(shí)際上分別是對美債危機(jī)下一步的走向和標(biāo)普對美債評級的下調(diào)，這兩起事件悲觀預(yù)期的反映。

美國信用評級的下調(diào)，財(cái)政已經(jīng)陷入危機(jī)，不能再刺激經(jīng)濟(jì)。而貨幣政策只能依靠量化寬松，目前伯南克已經(jīng)表示基準(zhǔn)利率0到0.25%持續(xù)到2013年中期。但貨幣政策還能做什么呢？現(xiàn)在美國下一步的融資成本高昂，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。全球經(jīng)濟(jì)會(huì)怎么樣呢？這對中國經(jīng)濟(jì)是最大的不確定性。高度一體化的中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)，中國這次很難獨(dú)善其身。

美國的量化寬松導(dǎo)致全球泡沫經(jīng)濟(jì)，這一輪泡沫經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生在美國，會(huì)不會(huì)發(fā)生在中國呢？如果發(fā)生在中國，中國將會(huì)出現(xiàn)泡沫或經(jīng)濟(jì)過熱。外匯儲備要“瘦身”人民幣仍會(huì)升值

◎?qū)υ捰浾撸汉?以下簡稱NBD)

◎?qū)υ拰＜遥荷蛎鞲?花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

NBD：目前中國外匯儲備已經(jīng)超過3萬億美元，如何應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)？

沈明高：每當(dāng)我們增加一美元的外匯儲備，這一美元只是賬面上的，等到你要它變現(xiàn)的時(shí)候，將會(huì)打八折或者九折，甚至更低。

我們在增加外匯儲備時(shí)，就已承擔(dān)了美元貶值的損失。我們可以選擇非美元資產(chǎn)，但非美元資產(chǎn)與美元一樣，也是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。說白了，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)，才可能有多大回報(bào)。

但是，外匯儲備的投資安全性是最重要的，所以這就在某種程度上影響了它的投資回報(bào)，要解決我們目前外匯儲備面臨的風(fēng)險(xiǎn)，我覺得實(shí)際上只有一個(gè)辦法，就是降低我們的外匯儲備水平。這樣對整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸的水平就會(huì)下降，就可以降低我們的風(fēng)險(xiǎn)。一定意義上講，我們外匯儲備的保值，就是通過結(jié)構(gòu)的調(diào)整來減少外匯儲備，使得中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加獨(dú)立。

NBD：目前歐美雙債危機(jī)的影響還僅限于金融領(lǐng)域，除了外匯儲備的安全外，大家最關(guān)心的就是人民幣匯率問題，您怎么看？

沈明高：從美元的幣值來看，如果說美國的QE2對美元幣值有一個(gè)負(fù)面影響，那么未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)QE3還有爭論，但是美聯(lián)儲10日凌晨已經(jīng)宣布維持低利率。我認(rèn)為，下半年美國或許會(huì)出臺一些類似于量化寬松的政策。

這些因素就導(dǎo)致人民幣相對于美元有一個(gè)繼續(xù)升值的空間，除非我們也采取量化寬松的方式來對沖美元的量化寬松，否則人民幣升值還是會(huì)持續(xù)。

我認(rèn)為，人民幣中期升值趨勢未變，但升值幅度可能會(huì)變化，這主要取決于下半年中美兩國經(jīng)濟(jì)的增長是否放緩、大宗商品的價(jià)格變化以及國內(nèi)的政策變化，比如投資增速的變化等。

我的看法是，如果人民幣已經(jīng)達(dá)到均衡估值的話，我們第一個(gè)會(huì)看到人民幣跟美元的日交易波動(dòng)幅度可能會(huì)放得更寬一些。此外，在某種程度上，我們?nèi)嗣駧艖?yīng)該朝自由可兌換邁出一個(gè)很大的步伐。但這兩個(gè)改革沒有完全推出，我覺得在某種程度上反映了一點(diǎn)，即我國政府認(rèn)為人民幣升值還沒有到一個(gè)均衡點(diǎn)。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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