QE3“來”與“不來”

2011年08月11日 01:53
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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美聯(lián)儲10日宣布，將聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少維持到2013年中期，并將緊密關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，在必要時推出可刺激復(fù)蘇的新舉措。市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲已為QE3敞開大門。我們該如何應(yīng)對？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》推出的“10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家群訪——全球經(jīng)濟(jì)二次探底？”，今天將繼續(xù)帶來中國學(xué)者層面的思考。發(fā)展好本國經(jīng)濟(jì)方能有效應(yīng)對QE

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◎?qū)υ拰＜遥簭堁嗌?國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長)

NBD：美債信用被降級，是否加大了美國經(jīng)濟(jì)的二次探底的風(fēng)險？

張燕生：美債評價降級，提高了美國的融資成本，美國的一些保險公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)，還有美國市政債券也將面臨評級下調(diào)的壓力。這些機(jī)構(gòu)的融資成本因此有可能上升，影響他們的盈利、現(xiàn)金流和投資與貸款能力，從而增加美國地方政府的財政壓力和整體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。

NBD：您認(rèn)為中國該如何應(yīng)對？

張燕生：做好本國的事情是第一要務(wù)。美國及全球其他國家的金融動蕩是外因，但真正決定中國經(jīng)濟(jì)的是中國本身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。在全球需求不好的情況下，我們更應(yīng)該按照“十二五”規(guī)劃中開展調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促改革、保民生等措施。這方面做得越好，美債產(chǎn)生外部沖擊力就越小。另外，就是要促進(jìn)外匯構(gòu)成更合理和多元化。

NBD：我國的通脹和下半年的宏觀政策會受什么影響？

張燕生：影響有限。美債的問題不是趨勢的逆轉(zhuǎn)，而是趨勢的延續(xù)。通脹影響無非是美國是否會搞第三次量化寬松。從美國目前形勢看，財政政策無效，私人投資不好的情況下，美國很有可能會搞量化寬松。美聯(lián)儲持有80%美債，實(shí)際上就是印發(fā)鈔票，這將對全球產(chǎn)生很大的通脹壓力。一方面會刺激人民幣升值，另一方面大量流動性注入中國后，將抬高通貨膨脹率。

NBD：全球經(jīng)濟(jì)下一步走勢如何？

張燕生：周一、周二全球股市暴跌，實(shí)際上分別是對美債危機(jī)下一步的走向和標(biāo)普對美債評級的下調(diào)，這兩起事件悲觀預(yù)期的反映。

美國信用評級的下調(diào)，財政已經(jīng)陷入危機(jī)，不能再刺激經(jīng)濟(jì)。而貨幣政策只能依靠量化寬松，目前伯南克已經(jīng)表示基準(zhǔn)利率0到0.25%持續(xù)到2013年中期。但貨幣政策還能做什么呢？現(xiàn)在美國下一步的融資成本高昂，無風(fēng)險資產(chǎn)的時代已經(jīng)結(jié)束。全球經(jīng)濟(jì)會怎么樣呢？這對中國經(jīng)濟(jì)是最大的不確定性。高度一體化的中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)，中國這次很難獨(dú)善其身。

美國的量化寬松導(dǎo)致全球泡沫經(jīng)濟(jì)，這一輪泡沫經(jīng)濟(jì)不會發(fā)生在美國，會不會發(fā)生在中國呢？如果發(fā)生在中國，中國將會出現(xiàn)泡沫或經(jīng)濟(jì)過熱。外匯儲備要“瘦身”人民幣仍會升值

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◎?qū)υ拰＜遥荷蛎鞲?花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

NBD：目前中國外匯儲備已經(jīng)超過3萬億美元，如何應(yīng)對風(fēng)險？

沈明高：每當(dāng)我們增加一美元的外匯儲備，這一美元只是賬面上的，等到你要它變現(xiàn)的時候，將會打八折或者九折，甚至更低。

我們在增加外匯儲備時，就已承擔(dān)了美元貶值的損失。我們可以選擇非美元資產(chǎn)，但非美元資產(chǎn)與美元一樣，也是風(fēng)險資產(chǎn)。說白了，冒多大的風(fēng)險，才可能有多大回報。

但是，外匯儲備的投資安全性是最重要的，所以這就在某種程度上影響了它的投資回報，要解決我們目前外匯儲備面臨的風(fēng)險，我覺得實(shí)際上只有一個辦法，就是降低我們的外匯儲備水平。這樣對整個風(fēng)險資產(chǎn)頭寸的水平就會下降，就可以降低我們的風(fēng)險。一定意義上講，我們外匯儲備的保值，就是通過結(jié)構(gòu)的調(diào)整來減少外匯儲備，使得中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加獨(dú)立。

NBD：目前歐美雙債危機(jī)的影響還僅限于金融領(lǐng)域，除了外匯儲備的安全外，大家最關(guān)心的就是人民幣匯率問題，您怎么看？

沈明高：從美元的幣值來看，如果說美國的QE2對美元幣值有一個負(fù)面影響，那么未來會不會出現(xiàn)QE3還有爭論，但是美聯(lián)儲10日凌晨已經(jīng)宣布維持低利率。我認(rèn)為，下半年美國或許會出臺一些類似于量化寬松的政策。

這些因素就導(dǎo)致人民幣相對于美元有一個繼續(xù)升值的空間，除非我們也采取量化寬松的方式來對沖美元的量化寬松，否則人民幣升值還是會持續(xù)。

我認(rèn)為，人民幣中期升值趨勢未變，但升值幅度可能會變化，這主要取決于下半年中美兩國經(jīng)濟(jì)的增長是否放緩、大宗商品的價格變化以及國內(nèi)的政策變化，比如投資增速的變化等。

我的看法是，如果人民幣已經(jīng)達(dá)到均衡估值的話，我們第一個會看到人民幣跟美元的日交易波動幅度可能會放得更寬一些。此外，在某種程度上，我們?nèi)嗣駧艖?yīng)該朝自由可兌換邁出一個很大的步伐。但這兩個改革沒有完全推出，我覺得在某種程度上反映了一點(diǎn)，即我國政府認(rèn)為人民幣升值還沒有到一個均衡點(diǎn)。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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