二次探底或是重振全球經(jīng)濟(jì)的契機(jī)

2011年08月11日 02:31
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：左曉蕾

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左曉蕾

這次美債危機(jī)對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響與2008年的金融危機(jī)很不一樣，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。中國(guó)沒(méi)有必要采取像2008年那樣的新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。只有推動(dòng)內(nèi)需，特別是使消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有可能繼續(xù)贏得10年、20年的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

在美國(guó)國(guó)債信用評(píng)級(jí)下調(diào)，全球金融市場(chǎng)劇烈振蕩，把全球經(jīng)濟(jì)推向二次探底的邊緣的時(shí)候，國(guó)內(nèi)外有聲音提出，中國(guó)不可能再有能力像3年前那樣成為全球經(jīng)濟(jì)的“救世主”。筆者認(rèn)為，中國(guó)過(guò)去不是救世主，這次更不必采取特別“救世主政策。這次美債危機(jī)對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響與2008年的金融危機(jī)很不一樣。全球需要正確判斷形勢(shì)，達(dá)成正確的短期和長(zhǎng)期合作思路。

這次金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，不是金融體系爆發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是對(duì)美國(guó)國(guó)債信用級(jí)別下調(diào)這樣百年不遇的突發(fā)事件產(chǎn)生的恐慌，還有對(duì)美國(guó)能否走出危機(jī)、恢復(fù)增長(zhǎng)、能否長(zhǎng)期平衡赤字的擔(dān)心，屬于情緒化的過(guò)度反應(yīng)。而且美國(guó)有規(guī)定，基金只能投資3A產(chǎn)品，國(guó)債級(jí)別下調(diào)后可能被迫拋售一些非3A或者可能被評(píng)級(jí)下調(diào)的產(chǎn)品如兩房證券等等，也會(huì)拖累市場(chǎng)下跌。國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)連帶的是債市問(wèn)題，股市反應(yīng)比債市還要強(qiáng)烈，顯然是情緒化因素較大。大幅震蕩是可以解釋的市場(chǎng)調(diào)整，相信會(huì)恢復(fù)平穩(wěn)。對(duì)市場(chǎng)情緒化的反應(yīng)，國(guó)際社會(huì)包括中國(guó)并不需要出手回應(yīng)。

2008年雷曼倒閉，金融體系癱瘓，2009年上半年全球主要經(jīng)濟(jì)體大幅衰退，英國(guó)-9.8%，美國(guó)-6.8%，德國(guó)-5.6%。大有重現(xiàn)上世紀(jì)30年代大蕭條的慘狀。這次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)平均2%左右疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而美國(guó)國(guó)債危機(jī)進(jìn)一步顯示未來(lái)的增長(zhǎng)前景缺乏強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力。各國(guó)的財(cái)政赤字和全球債務(wù)危機(jī)，使得政策不但不能發(fā)揮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心的正面作用，反而成為進(jìn)一步制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面約束。但不管怎樣疲軟，與衰退到底不可同日而語(yǔ)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)所受的影響也不一樣。2008年下半年國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)云突變，外需市場(chǎng)急劇萎縮，對(duì)外依存度達(dá)50%的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2009年上半年出口出現(xiàn)-47%的下降，對(duì)美國(guó)出口突降為-16%。2008年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從上半年的12%增長(zhǎng)大幅下滑至6.8%，2009年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降至6.1%。這次美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)影響的是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟，而不是大幅衰退。相關(guān)方面評(píng)估中國(guó)出口增長(zhǎng)可能減少5個(gè)百分點(diǎn)。剛公布的海關(guān)數(shù)字顯示，中國(guó)的出口好于預(yù)期，說(shuō)明外需市場(chǎng)并未大幅萎縮。實(shí)際上，對(duì)于勞動(dòng)力供給不足，加工貿(mào)易正在調(diào)整的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，外需市場(chǎng)適度萎縮可能并不會(huì)造成很大的出口增長(zhǎng)壓力。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年走出危機(jī)陰云后一致呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

給定在這個(gè)意義上的二次探底的國(guó)際大環(huán)境以及對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的判斷，根據(jù)三大驅(qū)動(dòng)力的分析以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平貢獻(xiàn)與去年的比較，筆者判斷，今年投資增長(zhǎng)可能超過(guò)去年的24.4%，去年投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是5.6%，今年應(yīng)該可以保持水平。消費(fèi)去年貢獻(xiàn)率是3.9%，因?yàn)?a target="_blank">汽車(chē)，家電下鄉(xiāng)等調(diào)整因素，今年可能有所下降。但據(jù)個(gè)稅調(diào)整后的匡算結(jié)果顯示，下月開(kāi)始實(shí)施的新個(gè)稅起征點(diǎn)后，可直接增加3百多億消費(fèi)。80%工薪族的零個(gè)稅率對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)可能在萬(wàn)億元以上，這可以部分補(bǔ)償消費(fèi)率貢獻(xiàn)的下降。估計(jì)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在3.5%至3.6%左右。進(jìn)出口順差增長(zhǎng)去年對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是0.8%；考慮美債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，外需市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，加上進(jìn)口戰(zhàn)略的推進(jìn)，保守估計(jì),順差增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約在0.4%至0.5%之間。今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在9.5%水平上下是可以預(yù)期的。

由此，筆者認(rèn)為，美債評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。中國(guó)沒(méi)有必要采取像2008年那樣的新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

事實(shí)上，中國(guó)正在探索和推進(jìn)應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變外部環(huán)境的正確之策。基于對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)的深刻反思，對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)的全面理解，對(duì)新一輪全球化可能趨勢(shì)和特征的前瞻性判斷，中國(guó)制定了刻不容緩的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。不論國(guó)際危機(jī)如何風(fēng)云變幻，拉動(dòng)內(nèi)需，降低對(duì)外需的依存度，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，立足13億人的消費(fèi)市場(chǎng)，都是面對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的最可靠的應(yīng)對(duì)方針。由此可見(jiàn)，應(yīng)對(duì)當(dāng)前的危機(jī)，最正確的做法，在短期內(nèi)保持穩(wěn)健的貨幣政策以及控制通脹的一攬子政策，以應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)變相寬松貨幣政策可能引起的美元貶值，資本流入，全球通脹的影響；從根本上來(lái)說(shuō)，要堅(jiān)持按照“十二五”計(jì)劃既定方針推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，使內(nèi)需，特別是消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，只有這樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有可能繼續(xù)贏得10年、20年的平穩(wěn)增長(zhǎng)。在國(guó)際上，推動(dòng)直接投資資本的流動(dòng)，推動(dòng)債務(wù)國(guó)著眼實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才是拯救這一輪由缺乏基本面支持的債務(wù)信用引發(fā)的危機(jī)的根本之道。

特別要強(qiáng)調(diào)的是，如果國(guó)際社會(huì)需要聯(lián)手合作，那也需要一種全新的長(zhǎng)期思路，如果還是采取集中新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債，用泡沫抑制泡沫的方式，那不但無(wú)法拯救危機(jī)，還將適得其反地制造新的危機(jī)。3年前，美國(guó)一再要求中國(guó)繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債，支持美國(guó)積極的財(cái)政政策救助金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)表現(xiàn)了極大的“同舟共濟(jì)”的誠(chéng)意，但在今次國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)中遭遇了重大損失。

這次債務(wù)危機(jī)是政府危機(jī)。救助者變成了被救助者，如果說(shuō)歐元區(qū)各國(guó)的債務(wù)還有歐元區(qū)的利益攸關(guān)的各方聯(lián)手以及動(dòng)用全球在IMF的儲(chǔ)備來(lái)救助的話，現(xiàn)在最大的債務(wù)人美國(guó)出了大麻煩，短期內(nèi)恐怕只能開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)了。但美國(guó)要重新恢復(fù)國(guó)債信用，靠發(fā)新債還舊債，是走不出債務(wù)依賴的陷阱的，泡沫制泡沫也走不出危機(jī)。美國(guó)人一定要轉(zhuǎn)換思路，回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才能真正走出國(guó)債信用危機(jī)。如果全球認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，則由美債引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)二次探底，或就可能成為全球經(jīng)濟(jì)真正走出危機(jī)的契機(jī)。

(作者系銀河證券首席總裁顧問(wèn))

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