避險地位難動搖美債收益率創新低

2011年08月11日 03:51
來源：第一財經日報

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劉冬

就在美聯儲表態將維持低利率至少到2013年中，美國國債價格飆升至2008年金融危機以來的最高水平，而債券收益率也均降至歷史低點。其中被認為對貨幣政策反應最為敏感的兩年期國債收益率在昨天記者截稿時下降到0.1684%。十年期國債收益率則一度降至2.04%以下，后又恢復至2.14%。30年期國債的收益率亦降至年內最低水平。

之前已有跡象顯示會出現這種結果：3年期美國國債拍賣觸及了僅0.50%的紀錄低點，且拍賣的參與度非常高。

因債券價格與收益率成反向走勢，按照常理，在一國信用評級被下調時，其借債成本將會增加，國債收益率因此將大幅提高。這也是此前希臘主權債務危機爆發時的市場走勢。不過與之相反的是，在標普下調美債評級之后，其債券收益率卻持續下跌，并在美聯儲宣布維持低利率至2013年之后進一步達到歷史低點。

“這是因為金融市場上的人士不會認為美債會違約。美元是國際貨幣體系中的核心貨幣，不會陷入像歐洲國家那樣借不到錢的情況。招商銀行外匯分析師劉東亮對本報表示。同時，因標普評級下調所帶來包括股市在內金融市場的劇烈波動以及人們對全球經濟復蘇的擔憂，反而會令資金在避險需求的趨勢下購買被稱作“無風險利率”的美國國債。

花旗銀行在報告中認為，即便標普下調美債評級，各國央行也不會拋售美債。這一方面是因為外國央行目前還找不到替代美債作為大額外匯停泊的去處，其次，國外央行也無法避免在出售美債時令其剩余部分價值蒙受損失。總之，對大多數投資者而言，在缺乏具吸引力的替代標的下，美債市場仍為其資金的避風港。

此前一天，美國聯邦儲備委員會宣布，將把聯邦基金利率在0至0.25%的歷史最低水平至少維持到2013年中期，并維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策，此舉旨在促進經濟更強勁復蘇，并幫助確保通脹隨著時間的推移達到符合美聯儲目標的水平。

盡管此前市場主流觀點已預期美國會維持超低利率，但美聯儲這一明確承諾仍帶來國債收益率的下降。分析認為，雖然美國在短期內推出QE3的可行性不大，但其折中方案則是延長現有購買投資組合的平均到期日，因此在美聯儲表態之后，長債的收益率相對于短債的下降幅度更大。

高盛在其最新預期中也顯著下調了美國國債收益率的預測，預計2011年底和2012年底十年期國債收益率分別在3%和3.5%之下。“資產購買計劃的任何舉措都會加大債券收益率下滑的壓力。”插圖/劉飛