“兩底一頂”仍是A股命脈

2011年08月11日 14:00
來源：齊魯晚報

0人參與0條評論

美國主權債務評級下調引發全球股市暴跌。我們認為評級下調難以撼動美債地位，外圍壓力只會在短期內顯著影響A股，中期走勢依然取決于"經濟、通脹和政策三大拐點"能否兌現以及何時兌現。

在下半年通脹緩慢回落、政策邊際改善、以及三季末經濟實現″軟著陸″的判斷下，我們維持對中期市場的積極預期。短期內，外圍市場和加息預期等將繼續制約市場表現，關注大跌后的個股投資機會，推薦兼具防御及成長性相對明確的成長和消費板塊，如果考慮到未來的階段性行情，則可以考慮小倉位配置周期股。

美債評級短期壓制A股

美國長期信用評級下調，短期內或導致各種債券及金融衍生品的價格重新評估，但中長期不會對全球金融市場帶來巨大沖擊。盡管美元在全球儲備貨幣中的占比逐步下降，但至2009年美元在全球儲備貨幣中仍占35%，在沒有更好的替代貨幣產生之前，美元仍將是最主要的配置貨幣，美債不會因可能被調降評級而被全球拋售。

此外，從美國實體經濟的復蘇狀況來看，無論是私人部門就業、居民消費還是制造業，都延續了低位復蘇的態勢，并未出現2008年下半年的衰退，因此市場過分夸大了對美國經濟的悲觀情緒，外圍市場對A股的影響更多表現為避險性恐慌情緒，不會產生實質性沖擊。

行業需求結構性改善

7月我國PM1指數跌至29個月新低50.7%，較6月回落0.2%，PM1連續四個月回落，表明我國制造業經濟增速繼續放緩。

在跟蹤的20個行業PM1指數中，飲料制造業、農副食品加工及食品制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等10個行業高于50%，其中飲料制造、農副食品加工及食品制造業保持在60%以上的高位，行業需求改善較為明顯。從產品類型看，原材料與能源、中間品和生活消費品類企業高于50%；生產用制成品類企業低于50%。

預計經濟數據將延續下滑態勢，不過下滑幅度相對平穩，不會對市場產生太大影響。

資金面改善明顯

截至上周末央行已連續三周凈投放資金950億元，緊繃的資金面隨之趨于緩解。截至8月9日，7天SH1B0R和隔夜SH1B0R已經重新回落至3.0933%和2.7368%，回落幅度明顯。目前這種較為寬松的宏觀資金面能否維持取決于后續政策預期的變化。

隨著資金面壓力的明顯緩解，公開市場操作回籠資金的功能正在逐漸恢復，央行依賴公開市場的可能性較大，短期內調高存準率的可能性較小。在政策穩健的背景下，目前較低利率格局短期內能夠維持，估值水平再次對股指構成明顯支撐。

首選成長和消費板塊

短期內，我們判斷A股依然承受著外圍市場以及內部經濟放緩的壓力，市場或延續調整格局。歷史經驗表明，當全部A股上市公司業績處于下滑階段，占經濟比重較小的成長和消費類行業往往有比較優異的表現。這主要是因為該行業占比小，受經濟下滑拖累面也相對較小，在基金底倉配置的要求下資金將被動由周期轉向消費和成長類。

因此，我們繼續首推具備防御并兼具業績成長性相對明確的成長和消費板塊。如果考慮到未來的階段性行情，則可以考慮小倉位配置周期股。

(民生證券)

打印轉發