美債危機或加劇全球經(jīng)濟二次探底風(fēng)險

2011年08月11日 22:41
來源：理財一周報

0人參與0條評論

短期對美元與美債影響不大，長期會增加其融資成本,并加劇長期美元看跌預(yù)期

理財一周報記者/夏?玘

標(biāo)普下調(diào)美國評級反映了標(biāo)普擔(dān)憂未來兩黨政治分歧可能會給經(jīng)濟決策帶來負面影響，根據(jù)歷史經(jīng)驗，此次下調(diào)評級的影響或?qū)㈤L期存在。

美國或陷二次衰退

首當(dāng)其沖受到影響的是美國的借債成本。

美國債券評級下降后，美國的國債利息直接支出將增加，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的測算，美國在2011年赤字大約為1.30萬億美元，加上到期債務(wù)再融資的1.8萬億美元，如利率平均上升50個基點，則會增加利率支出156億美元，相比原先利息支出增加7%。根據(jù)美聯(lián)儲的研究，國債收益率每增加50個基點，就會降低GDP0.4%。

不過，理應(yīng)直接受到影響的美國債務(wù)成本問題卻沒有在市場上體現(xiàn)。

美國債券的利率似乎并沒有明顯的上漲，實際上，信用評級下調(diào)的風(fēng)波在美國已經(jīng)鬧了幾個月了。7月28日美國5年主權(quán)信貸違約掉期價格從7月20日的52.7上升12.3至年內(nèi)最高的65。但同時期，美國政府的借款利率，以10年期國債利率為例，沒有往上走，而是不斷往下走，從3.0%下降至2.8%。而本周，美國10年期國債收益率大跌至2.4%的歷史低點，說明市場沒有拋售美國債券，而是在繼續(xù)買入。

對此，第一創(chuàng)業(yè)研報認為，美國不是意大利，不是西班牙，更不是希臘。美元是全球儲備貨幣，是真正的信用貨幣，盡管很爛，你也要買。將來能導(dǎo)致美國利率大幅上行的，只能是美國的通貨膨脹，而不是別的。從美國密歇根大學(xué)的調(diào)查來看，當(dāng)前投資者的中長期通脹預(yù)期仍較為穩(wěn)定。

至于其對實體經(jīng)濟領(lǐng)域的影響，廣發(fā)證券宏觀分析師劉朝暉認為，美國經(jīng)濟的主要動力來自于私人消費以及私人投資，私營經(jīng)濟才是美國經(jīng)濟的根基，最能代表經(jīng)濟自身的增長力量。從第二季度GDP的細項數(shù)據(jù)可以看出，私營經(jīng)濟尤其是私人消費表現(xiàn)令人失望。而且，出口競爭力正在下滑，政府支出繼續(xù)拖累經(jīng)濟增長。

美國咳嗽全球感冒

其次是美國之外的市場也受到巨大牽連。

方正證券首席分析師湯云飛認為，在意大利、西班牙國家債務(wù)危機問題愈演愈烈的情形下,標(biāo)普下調(diào)美國評級加劇了對投資者與消費者信心的打擊,并有可能導(dǎo)致新一輪金融震蕩,加大了全球經(jīng)濟步入雙底衰退的風(fēng)險。

湯云飛指出，雖然美國目前經(jīng)濟狀況還算不上糟糕,但長期來看,主權(quán)信用評級下調(diào)有可能會增加其融資成本,并加劇長期美元看跌預(yù)期,但短期內(nèi)對美元與債市影響不會太大。股票市場則會由于歐債危機的疊加因素而產(chǎn)生巨幅震蕩,市場信心受到巨大沖擊,會不利于歐元區(qū)債務(wù)問題的解決,很可能會進一步拖累歐元區(qū)經(jīng)濟增長,最終導(dǎo)致歐債危機擴大——美國經(jīng)濟復(fù)蘇受阻——全球經(jīng)濟陷入雙底衰退的惡性循環(huán)。

由于美國發(fā)生債務(wù)危機，國際外匯市場傳來的消息令日本經(jīng)濟界備受打擊。日元匯率的飆升給日本制造業(yè)帶來了極大的沖擊，海外生產(chǎn)基地從日本進口零部件以及日本產(chǎn)品向海外出口均遇到了極大的匯率損失，并直接導(dǎo)致日本企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下降。最近，日本出口型企業(yè)和運輸股、鋼鐵股均出現(xiàn)了暴跌。

新興市場同樣難以幸免

印度權(quán)威的財經(jīng)類報紙《經(jīng)濟時報》近日發(fā)表文章說，美國的債務(wù)危機必然會對印度的經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響，尤其是印度對美國在IT服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的出口會受到負面的影響。但是無論危機如何演變，從長遠來看，印度受到的影響或許并不會太大。

購買了大量美國國債的中國當(dāng)然也將受到這一事件的影響，至少這幾個交易日A股連連暴跌，在找不到理由的情況下，無論是專家還是分析人士都將美債危機看作為A股暴跌的理由。

美歐經(jīng)濟盡管在全球經(jīng)濟中的份額在下降，但其全球經(jīng)濟中的帶動作用依然強勁。歐盟和美國是中國的第二大出口區(qū)域，出口占比分別達到19%和17%，如果美國和歐元區(qū)經(jīng)濟增速放緩，甚至美國經(jīng)濟再度衰退，那么對中國出口將造成嚴重的打擊。

根據(jù)國泰君安的假設(shè)，如果美國在三、四季度陷入衰退，那么中國出口增速將下降至15%以下。

隨著全球經(jīng)濟放緩、美國經(jīng)濟再度衰退，油價將得不到支撐，國內(nèi)通脹回落將是確定無疑的事情。因此，國泰君安認為未來市場需要更為關(guān)注的應(yīng)不是通脹，而是國內(nèi)經(jīng)濟增速的回落風(fēng)險。

超低利率難救全球經(jīng)濟

積重難返之下，美國經(jīng)濟如何重回復(fù)蘇之路？

　事實上，股市暴跌、經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)惡化使得市場對QE3(第三次量化寬松)的預(yù)測升溫。國泰君安研究報告認為雖然經(jīng)濟的持續(xù)惡化確實增強了QE3推出的可能性，但通脹的上升使得QE3推出的必要性很小，原因是當(dāng)前的長期利率已經(jīng)處于低位。

　國泰君安認為，去年11月份美聯(lián)儲推出QE2時，美國核心CPI從年初至當(dāng)年10月份已降至0.6%，經(jīng)濟有陷入通縮的危險，然而今年以來美國物價持續(xù)上升，6月份核心CPI已升至1.6%，因此，寬松貨幣政策的力度和效果將受到極大的限制。

美國聯(lián)邦儲備委員會8月9日宣布，聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少將維持到2013年中期，表明美國央行對經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭并不樂觀，也標(biāo)志著美國寬松的貨幣政策將再延續(xù)。

　然而，美國經(jīng)濟積重難返，持續(xù)的寬松貨幣政策能否讓美國經(jīng)濟重回復(fù)蘇之路？全球經(jīng)濟能否找到新的增長引擎？一切仍是未知數(shù)。

標(biāo)普稱對政治角力擔(dān)憂

是下調(diào)美國評級重要原因

標(biāo)普總裁Deven Sharma為該公司下調(diào)美國信用評級之舉進行辯護。Sharma周一在接受CNBC電視頻道采訪時表示，標(biāo)普的這一決定是經(jīng)過有理有據(jù)的分析后做出的，同時，標(biāo)普擔(dān)心政治角力可能威脅到美國應(yīng)對財政挑戰(zhàn)方面的努力，這一因素也促使標(biāo)普做出上述決定。

事實上，其下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級的原因有三：1.美國政治決策過程的不確定性增加，由這次兩黨間的政治“玩火”游戲便可見一斑；2.兩黨雖就提高債務(wù)上限及削減財政赤字達成協(xié)議，但在方案實施的一些關(guān)鍵細節(jié)方面仍存分歧，這將影響到方案未來兌現(xiàn)程度；3.標(biāo)普認為赤字削減力度不夠，未來10年內(nèi)削減2.4萬億美元以上的赤字規(guī)模要遠低于標(biāo)普預(yù)期的4萬億美元。

雖然下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級反映了標(biāo)普擔(dān)憂未來兩黨政治分歧可能會給經(jīng)濟決策帶來負面影響，但下調(diào)時機極為不妥。

目前僅標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)評級，其他兩家評級機構(gòu)早先就宣布仍維持原先評級，標(biāo)普事后也發(fā)表聲明稱，美國仍有可能重回AAA評級，但據(jù)歷史經(jīng)驗，美國短期內(nèi)重回“AAA評可能性極小，即使順利的話也至少需要10年左右的時間。由此看來，此次下調(diào)評級的影響將會長期存在。

什么是信用評級？

信用評級的作用是借債時擬借債人向潛在被借債人展示自己的還款能力的數(shù)量評價。信用評級高，借債的成本就低；信用評級低，借債的成本就高，這里，成本就是利率。

總之一句話：信用評級的主要作用是決定借款利率的高低。