A股：貪婪或者恐懼

2011年08月12日 22:28
來源：經濟觀察報

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趙娟

還沒從金融危機的陰影里走出來，美國擴大財政預算的美債風波再次引發全球經濟的大恐慌，作為經濟晴雨表的股票市場從7月22日開始大幅波動。比三年前的金融危機時刻更為劇烈。

2008年美國次貸危機引發全球金融海嘯，唱響一曲“帝國的挽歌”，即令全球陷入股災，作為全球重要的新興市場國家股票市場的重要組成部分，A股一度暴跌73%。

但這次A股市場的表現卻獨立于全球市場之外，8月8日，美國債券沒標準普爾調低評級，上證指數應聲下跌 99.61點，跌幅達3.79%，跌停個股達70多家。然而令人意外的是，隨后的全球主要股票市場都在狂瀉的時候，A股市場突然強力翻紅。8月9日，上證指數在低開60點的情況下，竟然一路拉升最終收至平盤。

在全球股票市場投資者都在驚慌失措拋售股票的時候，A股市場已經有一批投資者在抄底的呼嘯聲中拉高了股指。

抄底者

8月8日，滬指盤中更是年度首次跌破2500點，A股蒸發市值1萬億元。

這一天，全球各主要股指均創出階段性低點，東京日經指數跌2.18%，韓國綜合指數盤中跌幅超7%，納斯達克綜合指數下跌6.9%，標準普爾500指數下跌6.66%，再創2008年國際金融危機之后最大單日跌幅。

一場新的危機似乎正在A股市場開始。

就在8月8日上午大盤一度跌破2500點時，北京一位私募基金經理卻謹慎地掛出了少量買單，買入了一只創業板股票。這一天創業板指數一度下跌超過6%，最終跌幅為4.54%。

但是他對這次的下跌似乎沒有三年前看得那么糟糕，“這次危機與2008年的沖擊不一樣，美國經濟放緩雖然會影響包括中國在內的全球經濟，不過中國經濟自身也在調整結構的過程中，而美債出現違約的可能性很小，對A股更多的是情緒面的影響，近期A股一直在筑底過程，美債事件可謂‘幫助’A股尋底。

當日私募排排網對國內40家陽光私募進行了調查，46.88%的私募認為不會出現新一輪金融危機，有21.88%的私募則擔憂新一輪金融危機的來臨。

正是這樣的市場分歧，沒有使得此次外盤的狂瀉引發A股市場共振，進而沒有出現連續的恐慌性下跌。

上半年冠軍私募呈瑞投資管理有限公司的董事長芮??相對樂觀，他認為“做價值投資私募可以在這種時期更貪婪一些”，下跌正好提供了介入的機會，自己正在努力做調研，準備適時加倉。但加倉的操作并不統一，也有私募基金經理表示在恐慌情緒蔓延下，應以觀望為主，或逐步小幅建倉。

8日收盤后，上述買入股票的私募基金經理心中還是略有不安，他給幾位熟識的投資圈朋友打電話交流，才得知當日他們大都多多少少試探性買入看好的個股。這一天的抄底者可謂“小心、大膽”

8月9日，滬指再度低開近60點，并迅速下跌至2437.68點年內新低，但是下跌沒有持續下去。隨后，買盤迅速大量出現。一位基金經理毫不猶豫地買入了大量航空股，他認為油價下跌、人民幣將加速升值，加之高鐵事件、股價超跌，航空板塊即將出現難得的交易性機會。更有私募基金經理直言：“我在跌停板上等待殺跌盤的到來。

這一天收盤時，上證指數僅微跌0.75點。地產板塊率先反彈充當了護盤先鋒。北京一位基金經理稱，地產股的邏輯目前已經有了共識，主要是估值優勢，目前房地產現金流還較差，從融資的角度看不是好時機，但從投資的角度看機會已經到來，地產龍頭股的估值也僅不到7倍。

而本報從接近社?；饳嗤耸刻幾C實，就在2400點附近，社?；鹫谶M場。一位社?；鹳~戶所在的某證券公司人士透露，社?；鹩?月9日開市后不久進場，“這里的賬戶買入量估計在50億上下，再加上還有其他賬戶，總量估計至少達百億。

根據安信證券的統計，大跌前一周公募基金倉位已大幅下降，主動股票型基金倉位下降3%至80.6%，混合型基金下降2.9%至71%，都已經降至歷史均位以下，基金也手握現金。一位基金經理表示，如果跌破2300點，則可閉著眼加倉。

8月11日，在美國、歐洲主要股指仍大幅下跌的同時，A股開盤后瞬間探至2505.01點后變一路震蕩走高，率先上漲32.33點，幾近8日大跌前的點位。

估值底？

自2008年金融危機后，歐美股市一路恢復走高，最近一年都在高位運行，而中國A股則一直震蕩，今年更是弱勢下跌，沒有過像樣的上漲。

有數據統計，市場雖然還沒有跌破1664點的新低，但已經有44只股票的股價跌回2008年10月28日大盤1664點時的水平。

從靜態PE來看，上證A股1664點的PE是14.06倍，今年8月8日2526點的PE是14.16倍，目前A股市場整體估值已回到1664點位置。

南方基金投資總監邱國鷺直言，過去A股三次呆在這樣的估值水平時都沒有任何實質性利好就自己收上來了，就是因為有內在估值底的支撐。

雖然銀河證券在報告中強調：美國政府國債依然是全球最安全的資產，美國不僅是世界頭號經濟體，美元也仍是全球的儲備貨幣。但是長期來看，美國經濟一直復蘇無門，根據國泰君安的預測，下半年美國經濟增長停滯將使得中國的出口部門將再次受到沖擊。

銀河證券最新的策略報告指出，全球經濟的問題在于看不到增長的希望，找不到新的科技動力，經濟滯脹的震蕩時代中，美國股市處于震蕩時代的高位區域，需要持續下調；A　股市場處于長期震蕩的低位區域，在外圍壓力下，勢必二次挖坑，但不會深度下跌。

危機中的樂觀派

就在8月9日大跌時，一位基金經理將國信證券剛發布的一則宏觀深度報告《信心的源泉》群發給了朋友，以此在哀鴻一片中鼓鼓氣。

報告稱，經濟高成長，盈利規模提升，首先制約了資本市場在多重猜疑下的下跌空間，2700點時動態PE約13倍，接近1664點的估值，所謂估值底；其次它也為將來某個時刻前景明朗、信心聚集后股指上升備足糧草，若今年股指相對于目前漲一倍，動態PE約26倍，延后至明年才漲1倍，則可能只有20倍，這樣的估值在中國這樣速度的成長經濟體，并非全然不可能。

同期，花旗銀行(中國)報告稱，中國股市將很快見底，買點即將浮現，隨著貨幣政策由緊縮轉趨中性，市場可望出現20%的反彈，預估A股指數3400點。

一直唱多中國股市的高盛資產管理主席吉姆·奧尼爾則宣稱，在中國通脹見頂且緊縮政策開始轉向后，全球股市很可能開始新一輪的牛市。

宏觀面上，7月份CPI　6.5%，發改委官員公開表示CPI拐點已近。對股市利好的預期開始出現。豬肉價格趨穩，美債危機下輸入性通脹壓力減弱。不少機構預期政策轉向條件基本具備，雖然難言放松，但適當微調可期。

更有投資者注意到：證監會研究中心近日發表署名文章稱，應借鑒美國“401K計劃”加快養老金體系建設，實現養老金和資本市場的良性互動，似乎在為依賴流動性的A股尋找新資金。

新華基金副總、投資總監王衛東認為，目前市場估值雖在合理區域甚至低估，但在內外圍諸多不確定性因素壓制下，市場走出調整仍需時間，未來一個月市場仍將以震蕩調整為主，精選超跌個股仍是制勝法寶，可著眼于布局未來十年的高速增長產業和超跌高成長個股，以及部分早周期行業。

8月11日，巴菲特在接受媒體采訪時表示，“市場越低，我買入的越多，我們正在購買業務”。中國A股市場最近的表現，讓人想起他的那句名言“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼”。