A股：貪婪或者恐懼

2011年08月12日 22:28
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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趙娟

還沒從金融危機(jī)的陰影里走出來，美國擴(kuò)大財(cái)政預(yù)算的美債風(fēng)波再次引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的大恐慌，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)從7月22日開始大幅波動(dòng)。比三年前的金融危機(jī)時(shí)刻更為劇烈。

2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，唱響一曲“帝國的挽歌”，即令全球陷入股災(zāi)，作為全球重要的新興市場(chǎng)國家股票市場(chǎng)的重要組成部分，A股一度暴跌73%。

但這次A股市場(chǎng)的表現(xiàn)卻獨(dú)立于全球市場(chǎng)之外，8月8日，美國債券沒標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低評(píng)級(jí)，上證指數(shù)應(yīng)聲下跌 99.61點(diǎn)，跌幅達(dá)3.79%，跌停個(gè)股達(dá)70多家。然而令人意外的是，隨后的全球主要股票市場(chǎng)都在狂瀉的時(shí)候，A股市場(chǎng)突然強(qiáng)力翻紅。8月9日，上證指數(shù)在低開60點(diǎn)的情況下，竟然一路拉升最終收至平盤。

在全球股票市場(chǎng)投資者都在驚慌失措拋售股票的時(shí)候，A股市場(chǎng)已經(jīng)有一批投資者在抄底的呼嘯聲中拉高了股指。

抄底者

8月8日，滬指盤中更是年度首次跌破2500點(diǎn)，A股蒸發(fā)市值1萬億元。

這一天，全球各主要股指均創(chuàng)出階段性低點(diǎn)，東京日經(jīng)指數(shù)跌2.18%，韓國綜合指數(shù)盤中跌幅超7%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌6.9%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌6.66%，再創(chuàng)2008年國際金融危機(jī)之后最大單日跌幅。

一場(chǎng)新的危機(jī)似乎正在A股市場(chǎng)開始。

就在8月8日上午大盤一度跌破2500點(diǎn)時(shí)，北京一位私募基金經(jīng)理卻謹(jǐn)慎地掛出了少量買單，買入了一只創(chuàng)業(yè)板股票。這一天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度下跌超過6%，最終跌幅為4.54%。

但是他對(duì)這次的下跌似乎沒有三年前看得那么糟糕，“這次危機(jī)與2008年的沖擊不一樣，美國經(jīng)濟(jì)放緩雖然會(huì)影響包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)，不過中國經(jīng)濟(jì)自身也在調(diào)整結(jié)構(gòu)的過程中，而美債出現(xiàn)違約的可能性很小，對(duì)A股更多的是情緒面的影響，近期A股一直在筑底過程，美債事件可謂‘幫助’A股尋底。

當(dāng)日私募排排網(wǎng)對(duì)國內(nèi)40家陽光私募進(jìn)行了調(diào)查，46.88%的私募認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)新一輪金融危機(jī)，有21.88%的私募則擔(dān)憂新一輪金融危機(jī)的來臨。

正是這樣的市場(chǎng)分歧，沒有使得此次外盤的狂瀉引發(fā)A股市場(chǎng)共振，進(jìn)而沒有出現(xiàn)連續(xù)的恐慌性下跌。

上半年冠軍私募呈瑞投資管理有限公司的董事長芮??相對(duì)樂觀，他認(rèn)為“做價(jià)值投資私募可以在這種時(shí)期更貪婪一些”，下跌正好提供了介入的機(jī)會(huì)，自己正在努力做調(diào)研，準(zhǔn)備適時(shí)加倉。但加倉的操作并不統(tǒng)一，也有私募基金經(jīng)理表示在恐慌情緒蔓延下，應(yīng)以觀望為主，或逐步小幅建倉。

8日收盤后，上述買入股票的私募基金經(jīng)理心中還是略有不安，他給幾位熟識(shí)的投資圈朋友打電話交流，才得知當(dāng)日他們大都多多少少試探性買入看好的個(gè)股。這一天的抄底者可謂“小心、大膽”

8月9日，滬指再度低開近60點(diǎn)，并迅速下跌至2437.68點(diǎn)年內(nèi)新低，但是下跌沒有持續(xù)下去。隨后，買盤迅速大量出現(xiàn)。一位基金經(jīng)理毫不猶豫地買入了大量航空股，他認(rèn)為油價(jià)下跌、人民幣將加速升值，加之高鐵事件、股價(jià)超跌，航空板塊即將出現(xiàn)難得的交易性機(jī)會(huì)。更有私募基金經(jīng)理直言：“我在跌停板上等待殺跌盤的到來。

這一天收盤時(shí)，上證指數(shù)僅微跌0.75點(diǎn)。地產(chǎn)板塊率先反彈充當(dāng)了護(hù)盤先鋒。北京一位基金經(jīng)理稱，地產(chǎn)股的邏輯目前已經(jīng)有了共識(shí)，主要是估值優(yōu)勢(shì)，目前房地產(chǎn)現(xiàn)金流還較差，從融資的角度看不是好時(shí)機(jī)，但從投資的角度看機(jī)會(huì)已經(jīng)到來，地產(chǎn)龍頭股的估值也僅不到7倍。

而本報(bào)從接近社保基金權(quán)威人士處證實(shí)，就在2400點(diǎn)附近，社保基金正在進(jìn)場(chǎng)。一位社保基金賬戶所在的某證券公司人士透露，社保基金于8月9日開市后不久進(jìn)場(chǎng)，“這里的賬戶買入量估計(jì)在50億上下，再加上還有其他賬戶，總量估計(jì)至少達(dá)百億。

根據(jù)安信證券的統(tǒng)計(jì)，大跌前一周公募基金倉位已大幅下降，主動(dòng)股票型基金倉位下降3%至80.6%，混合型基金下降2.9%至71%，都已經(jīng)降至歷史均位以下，基金也手握現(xiàn)金。一位基金經(jīng)理表示，如果跌破2300點(diǎn)，則可閉著眼加倉。

8月11日，在美國、歐洲主要股指仍大幅下跌的同時(shí)，A股開盤后瞬間探至2505.01點(diǎn)后變一路震蕩走高，率先上漲32.33點(diǎn)，幾近8日大跌前的點(diǎn)位。

估值底？

自2008年金融危機(jī)后，歐美股市一路恢復(fù)走高，最近一年都在高位運(yùn)行，而中國A股則一直震蕩，今年更是弱勢(shì)下跌，沒有過像樣的上漲。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)雖然還沒有跌破1664點(diǎn)的新低，但已經(jīng)有44只股票的股價(jià)跌回2008年10月28日大盤1664點(diǎn)時(shí)的水平。

從靜態(tài)PE來看，上證A股1664點(diǎn)的PE是14.06倍，今年8月8日2526點(diǎn)的PE是14.16倍，目前A股市場(chǎng)整體估值已回到1664點(diǎn)位置。

南方基金投資總監(jiān)邱國鷺直言，過去A股三次呆在這樣的估值水平時(shí)都沒有任何實(shí)質(zhì)性利好就自己收上來了，就是因?yàn)橛袃?nèi)在估值底的支撐。

雖然銀河證券在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)：美國政府國債依然是全球最安全的資產(chǎn)，美國不僅是世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體，美元也仍是全球的儲(chǔ)備貨幣。但是長期來看，美國經(jīng)濟(jì)一直復(fù)蘇無門，根據(jù)國泰君安的預(yù)測(cè)，下半年美國經(jīng)濟(jì)增長停滯將使得中國的出口部門將再次受到?jīng)_擊。

銀河證券最新的策略報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)的問題在于看不到增長的希望，找不到新的科技動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)滯脹的震蕩時(shí)代中，美國股市處于震蕩時(shí)代的高位區(qū)域，需要持續(xù)下調(diào)；A　股市場(chǎng)處于長期震蕩的低位區(qū)域，在外圍壓力下，勢(shì)必二次挖坑，但不會(huì)深度下跌。

危機(jī)中的樂觀派

就在8月9日大跌時(shí)，一位基金經(jīng)理將國信證券剛發(fā)布的一則宏觀深度報(bào)告《信心的源泉》群發(fā)給了朋友，以此在哀鴻一片中鼓鼓氣。

報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)高成長，盈利規(guī)模提升，首先制約了資本市場(chǎng)在多重猜疑下的下跌空間，2700點(diǎn)時(shí)動(dòng)態(tài)PE約13倍，接近1664點(diǎn)的估值，所謂估值底；其次它也為將來某個(gè)時(shí)刻前景明朗、信心聚集后股指上升備足糧草，若今年股指相對(duì)于目前漲一倍，動(dòng)態(tài)PE約26倍，延后至明年才漲1倍，則可能只有20倍，這樣的估值在中國這樣速度的成長經(jīng)濟(jì)體，并非全然不可能。

同期，花旗銀行(中國)報(bào)告稱，中國股市將很快見底，買點(diǎn)即將浮現(xiàn)，隨著貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)趨中性，市場(chǎng)可望出現(xiàn)20%的反彈，預(yù)估A股指數(shù)3400點(diǎn)。

一直唱多中國股市的高盛資產(chǎn)管理主席吉姆·奧尼爾則宣稱，在中國通脹見頂且緊縮政策開始轉(zhuǎn)向后，全球股市很可能開始新一輪的牛市。

宏觀面上，7月份CPI　6.5%，發(fā)改委官員公開表示CPI拐點(diǎn)已近。對(duì)股市利好的預(yù)期開始出現(xiàn)。豬肉價(jià)格趨穩(wěn)，美債危機(jī)下輸入性通脹壓力減弱。不少機(jī)構(gòu)預(yù)期政策轉(zhuǎn)向條件基本具備，雖然難言放松，但適當(dāng)微調(diào)可期。

更有投資者注意到：證監(jiān)會(huì)研究中心近日發(fā)表署名文章稱，應(yīng)借鑒美國“401K計(jì)劃”加快養(yǎng)老金體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，似乎在為依賴流動(dòng)性的A股尋找新資金。

新華基金副總、投資總監(jiān)王衛(wèi)東認(rèn)為，目前市場(chǎng)估值雖在合理區(qū)域甚至低估，但在內(nèi)外圍諸多不確定性因素壓制下，市場(chǎng)走出調(diào)整仍需時(shí)間，未來一個(gè)月市場(chǎng)仍將以震蕩調(diào)整為主，精選超跌個(gè)股仍是制勝法寶，可著眼于布局未來十年的高速增長產(chǎn)業(yè)和超跌高成長個(gè)股，以及部分早周期行業(yè)。

8月11日，巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，“市場(chǎng)越低，我買入的越多，我們正在購買業(yè)務(wù)”。中國A股市場(chǎng)最近的表現(xiàn)，讓人想起他的那句名言“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼”。

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