消費拯救新興市場

2011年08月12日 22:36
來源：經濟觀察報

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吳海珊

標普把美國的信用評級少寫了一個“A”，引發了全球金融市場的震蕩。

高盛資產管理公司董事長吉姆·奧尼爾撰文指出，世界已不再依賴美歐的領導，新興市場國家，尤其是中國持續快速增長的消費，是唯一能讓美歐擺脫困境的辦法。

反應

當地時間8月5日，標普將美國長期信用評級從最高級“AAA”級調降至“AA+”。在調降之后的第一個交易日，8月8日，不僅歐美股市大跌，新興市場股市也“跌聲一片”

受金融市場的動蕩和引發下調主權信用評級連鎖效應擔心的影響，各國政府紛紛表態。8月8日，巴西總統羅塞夫對評級機構下調美國債務評級的決定提出批評，稱這一決定令全球股市暴跌。巴西股市在標普下調前已經下跌了20%。印度財長穆吉克表示，標普下調美國AAA評級已造成嚴峻情勢。南非財政部長Lungisa　Fuzile表示，美國信用評級被下調，不會對南非的信用評級造成任何影響。2011年1月，惠譽調升了南非的評級，標普也對南非的主權評級尤為肯定。菲律賓財政部長塞薩爾·普里西馬稱，美國主權信用評級遭下調表明有必要尋找美元以外的幣值更加穩定的全球儲備貨幣。

影響

美國評級被下調后，人們第一擔心的就是隨著美元的走弱和美債價格的下降，外匯資產會大量縮水。

金磚國家中，中國、巴西、俄羅斯都持有大量的美債。根據美國財政部7月公布的國際資本流動報告，截至今年5月，中國持有美國國債1.1598萬億美元，是美國的第一大海外債權國。對外經濟貿易大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤稱，這一數字可能少于真實情況。巴西是美債的第四大海外持有國，截至5月持有2114億美元的美債。根據巴西中央銀行8月11日發布的公告，巴西、外匯儲備突破3500億美元，據此計算，美債占巴西外匯儲備的60%以上。

孫華妤稱，美債只有到期兌換成美元之后才能實現其價值，如果一直持有不出售，就像買了房子是用來住的，不管房價上漲還是下跌都沒有影響。“外匯儲備根本不需要擔心。

美國上半年GDP增長只有不到1%，歐洲也深陷債務危機中，隨著美國信用評級被下調，全球經濟二次探底的聲音越來越高。如果這一可能成真，對新興國家的經濟發展將會產生消極影響。

對于中國、巴西和印度來說，外部需求將會受到一些影響。中國國際金融有限公司(簡稱“中金”)研究指出，由于今年中國GDP對凈出口的依賴降低，歐元區和美國在中國出口中的比例也在下降，美國經濟增長每降低1　個百分點，可能拖累中國經濟增長0.18　個百分點。即使外需出現惡化，也不會造成中國增長大幅下滑。巴西和印度出口在GDP中占比均小于中國。巴西出口占GDP比重的10%。印度出口占GDP的20%加上農村需求旺盛，“外部沖擊的影響是非常小的，”野村證券報告指出，“出口渠道放緩會傷害非常開放的經濟體，2010年新加坡和香港的開放性指標達到200%。

但是對于俄羅斯來說，情況有些不同。在俄羅斯石油天然氣等能源占GDP的25%。“如果隨著實體經濟發展預期的下滑，石油價格也會隨之下跌，將會對俄羅斯經濟產生一定影響。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員田春生表示。

和很多經濟學家一樣，陳炳才也認為“QE3推出幾乎是必然的”。這一可能如果成真，將會引發全球大宗商品價格的上漲，加劇通脹。目前中國7月的通脹率為6.5%，巴西預計2011年通脹率為5%，印度7月份食品價格上漲了8%，家庭通脹可能在兩位數以上，國際貨幣基金組織(IMF)將2011年俄羅斯通貨膨脹率預期調至9.3%。

吉姆·奧尼爾指出，發展中國家持續快速增長的消費，是唯一能讓美歐擺脫困境的辦法，如果發達國家的刺激措施導致美元再次走軟，由此引發新一輪大宗商品價格上漲，發展中國家的消費就會受到抑制，可能會間接讓發達國家的問題進一步惡化。

對策

雖然吉姆·奧尼爾對發展中國家的判斷可能不完全正確，但對于發展中國家來說，“最主要的是要防止通貨膨脹。”陳炳才表示。“如果通脹加劇，尤其是大宗商品價格高企，只能預期其他地區經濟恢復更疲弱。”渣打銀行全球研究經濟師李煒說。

澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，中國7月6.5%的通脹已經見頂，未來幾個月的CPI同比增速將出現較為明顯的下降。吉姆·奧尼爾預測到2011年底，通脹率應該會回落至5%，甚至可能更低。到2012年應該會向4%的水平滑落。不過如果發達國家采取新的刺激計劃，就另當別論了。

印度家庭的通脹預期已經高達兩位數，7月份印度食品價格上漲了8%。上月，印度央行意外宣布加息50個基點，央行解釋是，通脹水平已經高到不可接受的地步。野村證券預計，2011年印度GDP增長會由2010年9%降至7.7%，原因之一就是印度的國內高利率。

巴西從2008年開始就有大量的資本流入，但大部分資本都流進了資本市場，據中國社科院拉美所研究員周志偉介紹，2010年，流入巴西的外商直接投資大概是480億美元，而進入證券市場的資金就超過950億美元。大量投機資本流入推高了通脹率和巴西本幣升值，2009年巴西本幣升值被推高30%。為進一步限制投機資本的流入，2010年巴西將金融交易稅從4%提高到6%。8月初，巴西當局已經宣布要進一步削減財政開支。

李煒認為，為應對目前危機，不是靠美國出臺新的貨幣刺激計劃，而需要其他國家提高消費拉動美國經濟增長，這與吉姆·奧尼爾的觀點如出一轍。