資本論·十評(píng)美債 全球股市危機(jī)并沒(méi)有結(jié)束

2011年08月13日 03:08
來(lái)源：京華時(shí)報(bào) 作者：易憲容

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可以說(shuō)，這兩個(gè)星期來(lái)，全球股市出現(xiàn)了2008年以來(lái)最大的震蕩。各國(guó)股市或是暴跌，或是暴漲，今天晴明天雨。甚至于在同一天，股指也猶如坐過(guò)山車，劇烈震蕩。各國(guó)股市的暴漲暴跌，也使得投資者驚心與恐慌，全球股市在這種震蕩中快速下行，兩個(gè)星期里，不少國(guó)家股市指數(shù)跌幅達(dá)20%，已經(jīng)看到“熊市”痕跡了。

這次全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了2008年美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)最大震蕩及暴跌，或許有人認(rèn)為原因是美國(guó)政府債務(wù)上限危機(jī)而導(dǎo)致標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，使得自1917年以來(lái)的固若金湯的美國(guó)主權(quán)信用破天荒地動(dòng)搖了；或許有人認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體面問(wèn)題及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延；更有人會(huì)認(rèn)為這是投資者對(duì)市場(chǎng)過(guò)度恐慌等。不過(guò)，這次全球股市暴跌與2008年金融危機(jī)后全球股市暴跌情況有很大不同，這次全球股市暴跌更根本的原因是美國(guó)政府信用危機(jī)，是這種信用危機(jī)突然引發(fā)及向全世界市場(chǎng)蔓延。

美國(guó)政府信用危機(jī)又從何來(lái)？一方面在2008年美國(guó)金融危機(jī)之后，盡管政府采取了一系列的救市政策，無(wú)論是量化寬松的貨幣政策還是政府的財(cái)政政策，無(wú)所不用其極，但幾年下來(lái)，實(shí)際效果與市場(chǎng)及民眾期望的相差甚遠(yuǎn)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從根本上就沒(méi)有走出2008年以來(lái)困局。比如失業(yè)率過(guò)高，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格仍然在下跌等。為了救市政府債臺(tái)高筑及國(guó)會(huì)債務(wù)上限的談判又成了黨派之爭(zhēng)的兒戲，從而使得美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)無(wú)法步上恢復(fù)增長(zhǎng)之道。這也就引發(fā)了標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，進(jìn)而引發(fā)美國(guó)政府信用危機(jī)。這是近兩個(gè)星期來(lái)全球股市暴跌最為主要的原因。另一方面，這種美國(guó)信用危機(jī)向全球蔓延，也就使得歐洲主權(quán)債務(wù)更是危機(jī)重重。

盡管美國(guó)上個(gè)星期首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)跌至40萬(wàn)以下，就業(yè)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，盡管美國(guó)上個(gè)星期的非農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，加上德、法兩國(guó)領(lǐng)袖同意就歐債危機(jī)會(huì)面并加強(qiáng)對(duì)股市沽空監(jiān)管，奧巴馬也表示會(huì)努力達(dá)成一項(xiàng)長(zhǎng)期的平衡削赤方案及美聯(lián)儲(chǔ)將維持聯(lián)邦利率不變等政策；但無(wú)論是從實(shí)體面來(lái)看還是從市場(chǎng)信心面來(lái)看，短期內(nèi)要結(jié)束這場(chǎng)美國(guó)債信危機(jī)是不可能的。

因?yàn)閺漠?dāng)前最主要的幾大經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，無(wú)論是美國(guó)還是歐洲、日本，其經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)十分明顯，加上美國(guó)及歐盟經(jīng)濟(jì)政策還沒(méi)有走上振興軌道，疲弱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)要什么時(shí)候才能改變尚未見曙光。日本也是如此，3月份的地震災(zāi)難要想讓其經(jīng)濟(jì)很快走出困境相當(dāng)不易。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不走出困境，想要恢復(fù)信心是很難的。

還有，當(dāng)前全球股市暴跌的主要問(wèn)題是信用危機(jī)的問(wèn)題，是投資者對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有信心充滿恐懼。由于資本市場(chǎng)價(jià)格是由市場(chǎng)預(yù)期來(lái)決定的，如果市場(chǎng)預(yù)期不逆轉(zhuǎn)，這次全球股市暴跌危機(jī)是無(wú)法結(jié)束的。

在當(dāng)前的條件下，要讓這種市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，又必須有兩大方面政策調(diào)整出現(xiàn)。一是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推出強(qiáng)勢(shì)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的貨幣政策，從根本上改變當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)積弱的態(tài)勢(shì)，改變?nèi)蚴袌?chǎng)對(duì)美國(guó)信心不足。但就目前的情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)要這樣做并非易事。在短期內(nèi)看不到龐大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)完全復(fù)蘇。二是更大的問(wèn)題在于歐元貨幣體系內(nèi)在缺陷，它無(wú)法解決歐洲貨幣的統(tǒng)一性及其貨幣信用的最后政治擔(dān)保問(wèn)題。這就使歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)無(wú)法讓歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在危機(jī)時(shí)作出好的判斷與果斷決策。這個(gè)問(wèn)題不解決要化解當(dāng)前歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是不可能的。

再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題也很多與這些發(fā)達(dá)國(guó)家不同(比如過(guò)高通脹、房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)很高等)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景可能不會(huì)太樂(lè)觀。在這種情況下，要想完全恢復(fù)全球市場(chǎng)信心，讓全球股市預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)是不可能的。因此，就當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及金融市場(chǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，全球股市暴跌所導(dǎo)致的市場(chǎng)震蕩會(huì)有所收斂，但是說(shuō)這次全球股市暴跌的危機(jī)已經(jīng)結(jié)束為時(shí)尚早。

□易憲容(社科院金融研究所研究員)

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