資本論·十評美債全球股市危機并沒有結束

2011年08月13日 03:08
來源：京華時報作者：易憲容

0人參與0條評論

可以說，這兩個星期來，全球股市出現了2008年以來最大的震蕩。各國股市或是暴跌，或是暴漲，今天晴明天雨。甚至于在同一天，股指也猶如坐過山車，劇烈震蕩。各國股市的暴漲暴跌，也使得投資者驚心與恐慌，全球股市在這種震蕩中快速下行，兩個星期里，不少國家股市指數跌幅達20%，已經看到“熊市”痕跡了。

這次全球金融市場出現了2008年美國金融危機以來最大震蕩及暴跌，或許有人認為原因是美國政府債務上限危機而導致標普下調美國主權信用評級，使得自1917年以來的固若金湯的美國主權信用破天荒地動搖了；或許有人認為是美國經濟實體面問題及歐洲主權債務危機蔓延；更有人會認為這是投資者對市場過度恐慌等。不過，這次全球股市暴跌與2008年金融危機后全球股市暴跌情況有很大不同，這次全球股市暴跌更根本的原因是美國政府信用危機，是這種信用危機突然引發及向全世界市場蔓延。

美國政府信用危機又從何來？一方面在2008年美國金融危機之后，盡管政府采取了一系列的救市政策，無論是量化寬松的貨幣政策還是政府的財政政策，無所不用其極，但幾年下來，實際效果與市場及民眾期望的相差甚遠，美國實體經濟從根本上就沒有走出2008年以來困局。比如失業率過高，房地產市場價格仍然在下跌等。為了救市政府債臺高筑及國會債務上限的談判又成了黨派之爭的兒戲，從而使得美國疲弱的經濟無法步上恢復增長之道。這也就引發了標普下調美國主權信用評級，進而引發美國政府信用危機。這是近兩個星期來全球股市暴跌最為主要的原因。另一方面，這種美國信用危機向全球蔓延，也就使得歐洲主權債務更是危機重重。

盡管美國上個星期首次申領失業救濟人數跌至40萬以下，就業形勢有所好轉，盡管美國上個星期的非農業數據好于市場預期，加上德、法兩國領袖同意就歐債危機會面并加強對股市沽空監管，奧巴馬也表示會努力達成一項長期的平衡削赤方案及美聯儲將維持聯邦利率不變等政策；但無論是從實體面來看還是從市場信心面來看，短期內要結束這場美國債信危機是不可能的。

因為從當前最主要的幾大經濟體來看，無論是美國還是歐洲、日本，其經濟疲弱態勢十分明顯，加上美國及歐盟經濟政策還沒有走上振興軌道，疲弱的經濟態勢要什么時候才能改變尚未見曙光。日本也是如此，3月份的地震災難要想讓其經濟很快走出困境相當不易。實體經濟不走出困境，想要恢復信心是很難的。

還有，當前全球股市暴跌的主要問題是信用危機的問題，是投資者對市場沒有信心充滿恐懼。由于資本市場價格是由市場預期來決定的，如果市場預期不逆轉，這次全球股市暴跌危機是無法結束的。

在當前的條件下，要讓這種市場預期發生逆轉，又必須有兩大方面政策調整出現。一是美聯儲進一步推出強勢激勵經濟成長的貨幣政策，從根本上改變當前美國經濟積弱的態勢，改變全球市場對美國信心不足。但就目前的情況來看，美聯儲要這樣做并非易事。在短期內看不到龐大的美國經濟會完全復蘇。二是更大的問題在于歐元貨幣體系內在缺陷，它無法解決歐洲貨幣的統一性及其貨幣信用的最后政治擔保問題。這就使歐元區的主權債務危機無法讓歐盟國家領導人在危機時作出好的判斷與果斷決策。這個問題不解決要化解當前歐元區的主權債務危機是不可能的。

再加上中國經濟中的問題也很多與這些發達國家不同(比如過高通脹、房地產泡沫嚴重、金融市場潛在風險很高等)，市場對全球經濟前景可能不會太樂觀。在這種情況下，要想完全恢復全球市場信心，讓全球股市預期發生逆轉是不可能的。因此，就當前的全球經濟形勢及金融市場態勢來看，全球股市暴跌所導致的市場震蕩會有所收斂，但是說這次全球股市暴跌的危機已經結束為時尚早。

□易憲容(社科院金融研究所研究員)