美債“達摩克利斯之劍”高懸未除

2011年08月14日 10:42
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》特約作者周景彤

美債危機暫告一段落，但風險并未解除，除了繼續舉債過日子美國別無他法。這對意味著全球高通脹與低增長并行，作為美國最大的債主中國需要未雨綢繆。

在大限到來之前，美國總統奧巴馬簽署了提高美國債務上限和削減赤字法案。至此，持續數月的關于美國債務上限和政府違約風險的討論告一段落。但是這真的意味著美債問題徹底解決了嗎？當然，不是的。

全球經濟暫逃“一劫”？

假定美債違約風險短期內解除，對美國經濟和世界經濟而言算是逃過了“一劫”。美國是全球第一大經濟體，美元是國際最主要的儲備和結算貨幣。不論歐洲和日本等發達經濟體，還是中國、巴西、印度等新興經濟體，美國都是其最重要的貿易伙伴之一，全世界很大比例的產品都出口到美國。一旦美國主權債務危機真爆發了，將從需求方面對全球經濟產生巨大沖擊，這絲毫不亞于2008年的金融危機。

美債違約也將帶來巨大的信用風險、流動性風險和市場風險，最終引發全球金融市場動蕩，對正處在艱難復蘇進程中的全球經濟無疑是“雪上加霜”；如果進而再次引發全球金融危機的話，全球經濟復蘇將會被迫中斷，世界經濟將再陷衰退“泥潭”。美國國會批準提高債務上限和債務削減法案，意味著上述情況在短期內不會發生，全世界暫時為之松了一口氣”。但隨著近期標普將美國政府債券信用評級從AAA下調為AA+，國際資本市場動蕩加劇，現在還很難判斷全球經濟是否會因美國政府上限調高而躲過一劫。

徹底解決之路遙遙

這不會是美國政府最后一次申請提高債務上限；考慮到美國經濟復蘇前景暗淡，財政增收幅度有限，同時削減財政開支之路也布滿了荊棘，最終結果是美國政府依然需要舉債過日子，還需要申請提高債務上限。美國政府支出的最大項目依次為，社保和醫保(33.5%)，國防(20.1%)，債務利息支付(5.7%)；而政府收入(相當于支出的64%)勉強支撐這些必須項目(59.3%)，能夠被削弱的僅僅是海外援助(不到1%)以及所有農業項目(1%)。因此，從長遠來看赤字和繼續借債都是不可避免的，那就只有繼續提高債務上限。

如果美國政府未來10年削減財政開支2.2萬億~2.5萬億美元，將對美國產生兩方面影響：

首先意味著美國政府對社會保障、公眾福利等方面的開支大幅削減，也將直接影響私人消費。私人消費占美國GDP的70%以上，最終會傳導到美國經濟，而經濟放緩甚至衰退反過來又會影響政府財政收入和支出，從而形成一個“死循環”

其次，為了彌補財政支出削減對經濟增長的負面影響，美國可能將繼續實行寬松的貨幣政策，采取低利率政策。導致全球流動性會因此而長期保持“過剩”，石油、煤炭、鐵礦石、糧食等國際大宗商品價格將長期在高位運行，全球通脹壓力因此而居高不下。

解決美債危機將是一項長期的、艱巨的、復雜的系統工程。假如美國政府能夠按法案削減財政支出，對全球經濟來說會產生兩個結果：一是低增長，二是高通脹。

中國如何主動應對

中國是全球第二大經濟體，是美國最大的債權持有國，也是美國最大的進口來源國之一，這三大條件決定了美債違約風險對中國影響最大。如果美國和全球經濟因美債違約而大幅放緩，我國出口和經濟增長將因此直接受影響；如果美元大幅貶值，中國所持美元債券將大幅縮水；同時國際大宗商品會因美元貶值而不斷走高，屆時中國輸入性通脹壓力將進一步增大。

中國政府需提早動手，主動應對。一是加快結構調整步伐，通過擴大內需尤其是消費需求來確立消費主導型經濟；二是積極推動國際貨幣體系改革，逐步減弱對美元的過度依賴。穩步促進人民幣國際化；三是敦促美國政府放寬對中國在高技術出口方面的限制；四是實現外匯資產配置多元化，適時適度減少持有美債；五是放寬對個人和企業兌換和使用外匯的限制。在當下全球經濟“風雨欲來風滿樓”時適中國需要及時調整戰略，通過大量進口來“買就業”。因為此時此刻“救美國等于救中國。

盡管美債風險短期化解，但只是把問題推后，從根本上來說并未解決。美債風險依然是懸在全球經濟頭上的一把“達摩克利斯之劍”，我國經濟因此面臨的種種風險絲毫未有減輕。