QE3變臉？

2011年08月15日 01:56
來源：第一財經日報

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康子冉

美債危機持續升級后，美聯儲并未明確表示將在未來推出被普遍預期的QE3。但是，現實的情況卻有可能在各國政府和投資者摸不著頭腦之際，變相的QE3已經悄然來臨。

中信證券近日撰寫報告稱，美國未來推出QE3極可能采取新的形式。報告指出，根據伯南克7月13日在國會的證詞和美聯儲以往的貨幣政策操作經驗，美聯儲可能采取不同于QE2的變相QE3政策刺激實體經濟。

這些變相的QE3政策包括正在實施的通過宣布在更長的期限內將基準利率維持在低位，并給出該政策期限的明確指引；債券到期本金再投資，從而維持現有資產負債表的規模，并給出該政策期限的明確指引；還包括未來實施可能性最高的，將到期資金投資于年限較長的國債，例如30年期國債，從而壓低收益率曲線的長端(降低長期利率)；降低支付給準備金存款的利率水平(當前為25個基點)，以便于刺激銀行信貸，同時壓低收益率曲線的短端(降低短期利率)。還有實施可能性不太大的措施，如設定一個國債收益率上限，如果國債收益率超過該上限，則買入國債，從而壓低國債利率水平。

中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳指出，雖然美聯儲聲明中沒有提及QE3，但近期即將召開的美國國會聽證會以及8月底在Jackson hole Wyoming召開的年會都是很有可能推出QE3的時間窗口，新形式的QE3政策出臺的可能性很大。

“由于聯儲于6月30日剛剛結束QE2，一般而言，需觀察一個季度的時間，才能決定下一步政策取向。”中匯銀債券分析師劉梟告訴記者，“若在9月20日議息會議召開之前，經濟增長數據不見好轉，通脹進一步回落，非農就業數據大幅下滑，失業率攀升，零售銷售數據惡化，油價與股價進一步下跌，美債收益率維持不變甚至有所上升，則QE3的推出可視為大概率事件。

報告特別指出，未來美聯儲極有可能采取投資長期國債和降低支付存準金水平的方式，延長國債的平均持有期，以減輕財政部短期還款壓力，并刺激投資者持有風險資產。同時，也有利于在長期內壓低收益率曲線，維持低息環境，刺激實體經濟。

采取設定國債收益率上限和提高隱含的目標通脹率方式的可能性較低，前者無法控制量化寬松政策的規模，后者涉及到貨幣決策準則的調整，實施起來將會遇到極大阻力。當然，也不排除美聯儲使用新型政策工具的可能性。

諸建芳指出，如果美聯儲推出某種變形的QE3，預計對于美元的打壓和全球通脹的助推作用要小于QE2，則全球通脹風險仍將處于可控范圍之內。從供求基本面看，中國輸入型通脹壓力將會逐步呈現回落態勢。