下一只“黑天鵝”在哪里

2011年08月15日 04:01
來源：上海證券報作者：鴻文

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上周應該是近一年來，國際經濟環境最為黑色的一周。繼美債違約危機后，由標普帶動的美債評級歷史性降級，以及意大利等掀起的新一輪歐債危機等都直接導致全球股市出現巨大震蕩。

但和預期相反的是，上周A 股市場并未出現明顯調整。相反后半周，整個市場反倒開始涌動樂觀的抄底情緒，并逐漸鋪開。相對于危機持續發酵、經濟衰退隱憂不斷的宏觀經濟而言，這個變化出人意料。

⊙本報記者鴻文

通脹數據見頂論再起

最令人意外的是通脹數據的情緒變化。上周二國家統計局公布的7月宏觀經濟數據顯示，7月份全國居民消費價格CPI總水平同比上漲6.5%，再次創出今年以來的新高。數據發布之后，市場的情緒關注焦點反而轉向后續央行的動向，而不再關注通脹數據，這個轉變對于市場來說完全意外。

一些內資基金經理認為，中國人民銀行面對目前的挑戰，可能更多的是將在輿論上繼續保持緊縮調控的基調，而在實際執行調控的過程中將會充分把握調控的力度，貨幣政策調控整體將趨向緩和。而二級市場股指的表現似乎也印證了上述判斷，自周二開始股指逐步企穩并向上反彈，即使在周三歐美市場再度暴跌后，A股市場依然表現得十分抗跌并引領全球市場率先反彈，這也顯示出市場對短期央行調控并無擔憂情緒。

匯豐晉信基金更是認為，A股目前的估值水平明顯偏低，市場繼續下行的空間有限，再度大幅調整的動能不足。隨著美債“炸彈”帶來的恐慌情緒得以宣泄和消化，關注點將由外圍轉向國內。

資金面緩解

而資金面的一個變化也可能使得市場情緒有所穩定。

根據統計，上周公開市場到期資金1920億元，央行共計回籠資金1220億元，從而連續第4周實現凈投放，凈投放規模增加至700億元。隨著央行連續向市場注入流動性，資金價格持續出現回落，7天回購利率也已連續數日穩定在3.1%的水平。

另外，統計局公布了7月份經濟數據顯示，7月份PPI同比上漲7.5%；工業增加值同比增速回落至14%。再加之近期國際金融市場的大幅度劇烈波動，市場紛紛預期政策面進一步緊縮將放緩。

包括海富通基金在內都認為：下半年貨幣政策仍將維持偏緊的狀態，但處于目前國際市場堪憂、國內經濟增速放緩的形勢下，下半年緊縮政策的操作節奏或將略微放緩。短期內大盤繼續下泄的理由不充分，相對關注中小盤中具有成長性的個股，以及化工、消費類等具備防御性的行業。

“黑天鵝”還有嗎？

前兩周的國際經濟波動，固然有許多國家積重難返的前因，但歐洲諸國突然出現的財政和社會亂局也是一只“黑天鵝”。這不禁令人擔心，黑天鵝事件還有嗎？會在哪里？

業內的分析認為，未來可能進一步引發市場動蕩的因素在于三個方面。其一是國內通脹數據，盡管目前看，市場紛紛預期通脹形勢轉好，一些基金認為，從近期生豬補欄情況來看，短期內豬肉價格將維持在目前位置進行盤整，待供給明顯上升后再逐步下調。食品價格對于CPI的推動將于8月份開始放緩；翹尾因素也將逐步減弱。

另一個關鍵問題是美債危機，本輪動蕩發源于美國，導火索在于標準普爾下調了美國主權債務評級，引發了全球市場的恐慌。但投資者似乎并不擔心太多。上海一家合資基金認為，美國主權債務評級下調，對美國的短期影響有限。相反，美國經濟復蘇緩慢，失業率居高不下，政府進一步推出QE3的概率增大。

而從國際市場反應來看，投資者更擔心歐洲債務問題。包括，歐債問題可能引發歐洲銀行的流動性問題，等等。