下一只“黑天鵝”在哪里

2011年08月15日 04:01
來源：上海證券報(bào) 作者：鴻文

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上周應(yīng)該是近一年來，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境最為黑色的一周。繼美債違約危機(jī)后，由標(biāo)普帶動(dòng)的美債評(píng)級(jí)歷史性降級(jí)，以及意大利等掀起的新一輪歐債危機(jī)等都直接導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)巨大震蕩。

但和預(yù)期相反的是，上周A 股市場并未出現(xiàn)明顯調(diào)整。相反后半周，整個(gè)市場反倒開始涌動(dòng)樂觀的抄底情緒，并逐漸鋪開。相對(duì)于危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)衰退隱憂不斷的宏觀經(jīng)濟(jì)而言，這個(gè)變化出人意料。

⊙本報(bào)記者 鴻文

通脹數(shù)據(jù)見頂論再起

最令人意外的是通脹數(shù)據(jù)的情緒變化。上周二國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份全國居民消費(fèi)價(jià)格CPI總水平同比上漲6.5%，再次創(chuàng)出今年以來的新高。數(shù)據(jù)發(fā)布之后，市場的情緒關(guān)注焦點(diǎn)反而轉(zhuǎn)向后續(xù)央行的動(dòng)向，而不再關(guān)注通脹數(shù)據(jù)，這個(gè)轉(zhuǎn)變對(duì)于市場來說完全意外。

一些內(nèi)資基金經(jīng)理認(rèn)為，中國人民銀行面對(duì)目前的挑戰(zhàn)，可能更多的是將在輿論上繼續(xù)保持緊縮調(diào)控的基調(diào)，而在實(shí)際執(zhí)行調(diào)控的過程中將會(huì)充分把握調(diào)控的力度，貨幣政策調(diào)控整體將趨向緩和。而二級(jí)市場股指的表現(xiàn)似乎也印證了上述判斷，自周二開始股指逐步企穩(wěn)并向上反彈，即使在周三歐美市場再度暴跌后，A股市場依然表現(xiàn)得十分抗跌并引領(lǐng)全球市場率先反彈，這也顯示出市場對(duì)短期央行調(diào)控并無擔(dān)憂情緒。

匯豐晉信基金更是認(rèn)為，A股目前的估值水平明顯偏低，市場繼續(xù)下行的空間有限，再度大幅調(diào)整的動(dòng)能不足。隨著美債“炸彈”帶來的恐慌情緒得以宣泄和消化，關(guān)注點(diǎn)將由外圍轉(zhuǎn)向國內(nèi)。

資金面緩解

而資金面的一個(gè)變化也可能使得市場情緒有所穩(wěn)定。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周公開市場到期資金1920億元，央行共計(jì)回籠資金1220億元，從而連續(xù)第4周實(shí)現(xiàn)凈投放，凈投放規(guī)模增加至700億元。隨著央行連續(xù)向市場注入流動(dòng)性，資金價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)回落，7天回購利率也已連續(xù)數(shù)日穩(wěn)定在3.1%的水平。

另外，統(tǒng)計(jì)局公布了7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份PPI同比上漲7.5%；工業(yè)增加值同比增速回落至14%。再加之近期國際金融市場的大幅度劇烈波動(dòng)，市場紛紛預(yù)期政策面進(jìn)一步緊縮將放緩。

包括海富通基金在內(nèi)都認(rèn)為：下半年貨幣政策仍將維持偏緊的狀態(tài)，但處于目前國際市場堪憂、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢下，下半年緊縮政策的操作節(jié)奏或?qū)⒙晕⒎啪彙６唐趦?nèi)大盤繼續(xù)下泄的理由不充分，相對(duì)關(guān)注中小盤中具有成長性的個(gè)股，以及化工、消費(fèi)類等具備防御性的行業(yè)。

“黑天鵝”還有嗎？

前兩周的國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，固然有許多國家積重難返的前因，但歐洲諸國突然出現(xiàn)的財(cái)政和社會(huì)亂局也是一只“黑天鵝”。這不禁令人擔(dān)心，黑天鵝事件還有嗎？會(huì)在哪里？

業(yè)內(nèi)的分析認(rèn)為，未來可能進(jìn)一步引發(fā)市場動(dòng)蕩的因素在于三個(gè)方面。其一是國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)，盡管目前看，市場紛紛預(yù)期通脹形勢轉(zhuǎn)好，一些基金認(rèn)為，從近期生豬補(bǔ)欄情況來看，短期內(nèi)豬肉價(jià)格將維持在目前位置進(jìn)行盤整，待供給明顯上升后再逐步下調(diào)。食品價(jià)格對(duì)于CPI的推動(dòng)將于8月份開始放緩；翹尾因素也將逐步減弱。

另一個(gè)關(guān)鍵問題是美債危機(jī)，本輪動(dòng)蕩發(fā)源于美國，導(dǎo)火索在于標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了美國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，引發(fā)了全球市場的恐慌。但投資者似乎并不擔(dān)心太多。上海一家合資基金認(rèn)為，美國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)美國的短期影響有限。相反，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，政府進(jìn)一步推出QE3的概率增大。

而從國際市場反應(yīng)來看，投資者更擔(dān)心歐洲債務(wù)問題。包括，歐債問題可能引發(fā)歐洲銀行的流動(dòng)性問題，等等。

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