美債危機對中國影響幾何：藏匯于民是最佳選擇

2011年08月15日 11:34
來源：理財周刊作者：邢力

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文本刊記者/邢力

美債降級的消息傳到中國，引起了國人的高度關注。那么，中國為何對此這樣重視，此次事件對中國的貨幣政策、外貿出口和外匯儲備等公眾關注的問題，又會產生什么影響？

在經濟全球化的時代，大洋彼岸的風吹草動，都會引起國內的共振。標普下調美國國債評級，對中國經濟也會產生這樣、那樣的影響。

出口依賴亟待改變

投資者關心的第一個問題是，美債降級對中國出口會產生多大的影響？

標普認為，現時的歐美債務問題，尚未引發全球金融市場崩潰。然而包括中國在內的亞太地區至今的經濟發展仍然非常依賴對西方出口，鑒于全球市場的互聯性，發達國家及全球金融市場一旦崩盤，必將改變全球市場格局，屆時歐美經濟體將會再次停滯、甚至萎縮。根據2008年金融危機經驗來看，像中國這樣對歐美發達市場擁有很大出口比例的經濟體屆時將感受到深遠的經濟沖擊。

中歐國際工商學院經濟學教授許小年也認為，造成美債危機的重要原因是長期以來美國從政府到企業以至家庭的債務包袱過重，導致美債評級遭降。要改變這一情況，美國勢必會削減各項開支。因此對于全球最大的出口國中國而言，出口貿易勢必會受到影響。因此許小年呼吁，美國遭遇危機必須改革，中國也必須進行結構調整。在美國需求長期不振的情況下，中國對外貿的依賴必須趕緊改變。

貨幣政策暫難調整

美債評級前腳剛剛下調，中國7月經濟數據緊接著新鮮出爐。數據顯示，7月我國CPI同比上漲6.5%，創37個月新高，PPI則上漲了7.5%，與上月持平。此前市場基于7月份我國物價水平可能保持高位的判斷，對8月份央行再次加息提準的預期一度有所增強，但美國主權信用評級的下調，全球經濟二次探底的風險增加，又使不少人擔心，央行是否會像2008年那樣，突然改變緊縮的貨幣政策呢？

上海交大公共政策研究所所長顧建光接受采訪時表示，雖然此次事件可能會導致我國經濟受到一些影響，但從數據上看，美國目前的經濟依然在正增長，失業率也在下降，可見美國經濟尚未陷入衰退中，美債評級下調并不足以改變這一局面。或許這一事件會對中國經濟產生潛在影響，但現在還沒有顯示出來。目前來看，我國經濟面臨的首要問題依然是壓通脹，短時間內貨幣政策不太可能會發生調整。

不過中央財經大學金融學院教授郭田勇卻認為，美信用降級反映的是其實體經濟增長乏力，這必然帶來對大宗商品需求的減弱。因此最終是否會導致全球通脹壓力加大還不能過早下結論。就國內而言，未來物價趨勢性回落，在6%一線高位橫盤，繼續上行出現7~8%的新高，這三種可能均存在。因此貨幣政策不可放松，就當前形勢而言繼續加息是有必要的。當然，在國際經濟和國內通脹形勢明朗化之前，央行也可以靜制動、多謀少動，使政策停留在觀察期。

中國萬億外匯損失幾何

每每談到美國國債，難免都會牽扯到中國的外匯儲備。美國財政部資料顯示，截至今年5月末，中國持有美國國債1.1598萬億美元，較4月底增持73億美元，約占其總債務的8%。作為持有上萬億美元美國國債的最大債權國，對其風吹草動的任何變化高度敏感，對可能的賬面減值，國內投資者也十分擔憂。

諾貝爾經濟學獎獲得者保羅•克魯格曼此前曾多次公開警告，中國作為美國的第一大債權國處境危險，無論是美元貶值或美債評級下降，都可能導致中國投資美國國債的賬面減值將達20%～30%。若其預測成真，僅以最低下跌20%計算，中國將會有約2304億美元財富瞬間蒸發，相當于每個中國人白白損失177美元。

當然，并非所有經濟學家都認為美債評級下降會導致美元貶值。顧建光就認為，美債評級下調雖然會導致美債更不值錢，但和美元貶值沒有正相關的關系。“美債評級下調可能會導致其他國家減少購進美債，減少購進美債也就是減少美元的需求，從這個角度說可能會導致美元貶值。但如果美國政府今后減少美債的發放規模，減少美國的負債水平，從這一方面可能會對美元有正面影響。所以還有其他因素在起作用，不能簡單得出美債評級下調一定會導致美元貶值。”顧建光說道。

藏匯于民是最佳選擇

不過與此同時，美債危機也給我們帶來了不少反思，特別是在外匯儲備方面。顧建光認為，中長期來看，解決外儲問題有三個出路。一是像周小川說的外匯資產多元化，但外儲多元化的回旋余地不大，幾萬億美元的外匯能投到哪里去？二是外貿要逐漸平衡，把外貿順差降下來，這是減少外儲過多的根本辦法，但需要一個較長的時間去實現。最現實可行的辦法是繼續放寬居民結售匯限制，還匯于民，把外匯使用權交給老百姓。“你看日本的外匯儲備比我們還多，但為什么日本外匯儲備就沒有我們有那么多問題？因為日本老百姓手里的外匯儲備比政府手里的要多得多，通過民間的對外投資，大大稀釋了外匯儲備的保值壓力。”顧建光說。

國務院發展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌也建議，應該允許和鼓勵企業等用人民幣購匯，這樣不但可以降低外儲保值壓力，還可減少市場上的貨幣存量，從而減輕國內通脹的壓力。

事實上，一旦將外匯儲備化公為私后，投資主體將會大大分散，這不但有利于分散投資風險，提高決策效率，而且個人和企業可視經營能力和承受能力，投資風險高但收益也高的品種，從而提高整體外儲資金的使用效率和保值增值空間。

危機亦可化為轉型機遇

從更高的戰略層面看，此次美債危機，既給中國敲響了警鐘，也為中國的經濟轉型和金融體制改革帶來了機遇和動力。巴曙松指出，當前中國的經濟增長正由政策刺激向自主增長轉變過程中，危機時期超常規刺激政策基本退出，歐美的債務動蕩促使中國經濟加速擴大內需，完善社會保障等體系，放松管制以激發市場活力，使中國經濟逐漸擺脫外貿依賴的增長模式。并且促使中國政策不得不戰略性地從存量和增量角度優化運用外匯儲備，從而推動利率匯率的市場化、外匯儲備民間化等外界一直呼吁的金融改革。