美聯儲的時間軸政策隱含更大風險

2011年08月16日 04:28
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

蘇安

當標普對美債的評級下調引發全球市場動蕩后，一種莫名的不安情緒迅速的蔓延開來，市場對主要經濟體前景的擔憂開始變得越發的現實和謹慎。顯而易見的是，發達國家失去了進一步發動財政刺激的空間，在巨大的市場壓力下各國政府一籌莫展，動彈不得。

人們的期望自然而然的轉移到了貨幣政策上。這個風潮讓人非常不安，它再一次證明人們并沒有從日本1900年代以來的失敗中汲取教訓，發達國家很可能會復制一直被他們嘲笑的所謂“日本病”，低利率環境下的長期經濟停滯。

更為危險的是本月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議后，媒體廣泛認為美聯儲向市場做出了一個“承諾”：實質性的零利率政策將持續到2013年中期。這是一個嚴重的誤解，FOMC聲明的原文里把這個長達兩年的“利率時間軸”定性為美聯儲“現階段的預期”，而不是大家廣泛理解的“承諾”：也就是說一旦美聯儲對經濟走勢預期發生改變，這個政策隨時可能調整。這個決定對于市場而言充滿了不確定性，最近一周多全球資本市場過山車般的表現正是這種不安情緒真實的寫照。

伯南克早在格林斯潘君臨聯儲具有無上權威的泡沫經濟時代，就對后者所擅長“聯儲文學”表示出極大的不耐煩，認為貨幣政策當局應該傳遞明確的信息來引導投資者，而不是依靠個人魅力用模棱兩可的辭藻來愚弄和操縱市場。這個說法顯得冠冕堂皇，在擁有眾多伯南克信奉者的日本更是被廣泛引用來批判日本央行當時的利率時間軸政策：在可以預見消費者物價同比持續超越0%之前，央行一直維持零利率政策。批評者認為這種沒有明確時間限制的承諾沒有約束央行持續的進行大規模供應貨幣，無法給予市場信心預期通脹的來臨。

這種論調實際上非常矛盾，它反映出這些自由市場原教旨主義經濟學者們一方面反對央行的權威性，但一方面又認為央行在貨幣發行上無所不能并可以由此控制市場動向。伯南克自身當年對日本央行的措施也是極度諷刺和鄙視，但非常具有諷刺意味的是，這次FOMC體現出美聯儲的立場雖然在誤打誤撞實現了對媒體的明確“承諾”，但實際上美聯儲卻極度不負責的給市場帶來了更大的迷惑。沒有人可以預見美聯儲將在什么時候會怎樣的改變其政策立場，包括伯南克自己。

實際上環顧全球，這種央行對市場承諾利率水平的做法都是不現實的。德國央行，甚至標榜通脹目標的英國央行(雖然它從來都在目標圈外游蕩)在進入2000年代后都對這種做法不感冒。主要經濟大國中的例外是中國，但這幾年的負利率帶來的禍害已經無異于給反對這種政策的經濟學者們更多的論據。

本次FOMC的決定既無法實現“用明確的信息傳達央行意圖”這一美好愿望，還給聯儲自身埋下了一枚地雷。實際上美聯儲在經濟預測的記錄非常差勁。僅在2008年金融危機后的這段時期，以伯南克為首的聯儲主流派在美國經濟走勢預測上處于屢戰屢敗的尷尬局面。因反對LSAP2(媒體所謂的QE2)而被排擠出FOMC的堪薩斯城聯邦銀行總裁霍寧更直言不諱的指出，在貨幣政策轉向的歷史上美聯儲也非常的笨拙。在當前這種經濟前景不確定性極高的情況下，每一次黑天鵝事件都能給伯南克的個人權威以及市場對央行的信任帶來更嚴重的破壞。屆時這意味著市場波動很可能變成脫韁的野馬，無法控制。越來越多的投資者和市場人士會意識到這次的美國主權信用問題，有可能在不久的將來引發真的金融海嘯。