美債危機兩周基金集體反思

2011年08月17日 04:30
來源：證券日報作者：馬薪婷

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QDII基金：短期影響有限，全球資產面臨重新定價

金鷹楊紹基：受美債危機影響，市場信心一度低落，但未來展開上升行情是大概率事件

- 本報記者馬薪婷

距離美股暴跌的8月4日已10個交易日。自8月2日美國國會對提高舉債上限達成協議以來，也過了兩周。截至美國東部時間8月15日，自8月4日暴跌后，道指下跌0.86%。

那么，作為A股市場最活躍、最大的機構投資者——公募基金，在過去的兩周里，對美債危機影響的反思都有哪些心得呢？

普通QDII基金深跌

唯黃金類業績收正

在公募基金2.41萬億(截至2011年6月30日)資產凈值中，QDII基金資產為735.7億元，占比為3.05%，毫無疑問，QDII基金是受到美債危機最直接，且力度最大沖擊的基金類型。

雖然近幾日美股有了小幅回升，但依然連累國內除了黃金類以外的QDII基金業績遭遇重挫。《證券日報》基金周刊根據wind數據顯示，27只老QDII基金平均跌幅為11.16%，15只今年成立的已有凈值可考的QDII基金平均跌幅為5.31%。表現最好的是諾安全球黃金，8月2日至8月15日漲幅為6.07%；易方達黃金主題基金同期漲幅為2.60%。跌的最多的是嘉實恒生中國企業，跌幅為16.42%。與諾安全球黃金相差10.35%。此外，目前市場上唯一的債券型QDII基金富國全球債券，自8月2日至8月15日微跌0.6%，表現尚可。

對此，好買基金研究中心陸慧天對《證券日報》分析認為，這是因為近期歐美債務危機接連上演，國際投資市場恐慌情緒蔓延，避險需求促使資金流向黃金市場。此外，美元走弱也使金價上漲得到進一步的有力支撐。而富國全球債券是一只FOF型的產品，投資于全球各類固定收益基金，二次分散風險，因此業績受海外股票市場影響較小。

對于美債危機，諾安基金表示,美國政府債券評級調低以后，美國政府債券收益率因此會上升，美國政府融資成本會提高。美國債券收益率上行，必然導致市場借貸利率上升，由此會拖累美國經濟復蘇。

海富通預計美債和美元

仍將維持穩定格局

《證券日報》基金周刊根據wind數據統計顯示，在8月2日至8月15日，27只老QDII基金平均跌幅為11.16%，15只今年成立的已有凈值可考的QDII基金平均跌幅為5.31%。其中，跌的最多的是嘉實恒生中國企業基金；其次是南方金磚四國、信誠金磚四國以及招商標普金磚四國，這些都是指數型基金，在同期QDII基金中排名后十。

陸慧天表示，由于指數型基金任何時間都保持高倉位來被動跟蹤指數，因此跌幅比較大。這類基金提供了一個海外投資的工具，期望長期獲得市場的平均回報，但短期投資需要持有者有較強的擇時能力，一旦選錯風險較大。

對于美國債務上限問題，海富通基金對《證券日報》表示，事實上，美國主權債務評級下調，對美國的短期影響有限；目前，美國經濟復蘇緩慢，失業率居高不下，政府進一步推出QE3的概率增大。而從國際市場反應來看，相比美債危機和QE3傷害的擔憂，美債持有者們更擔心的是美國經濟下滑對于全球經濟的拖累。預計短期內美債和美元走勢仍將維持穩定且相對弱勢的格局，不會出現大幅波動。

另一家位于上海，旗下有QDII基金的基金公司對《證券日報》分析認為，標普下調評級將大幅增加美國實體經濟融資成本，金融危機以來，美國經濟復蘇步伐緩慢，但當前可用的財政政策、貨幣政策等政策工具已經非常有限。在這種背景下，盡管不排除QE3的出臺，但面對的政治壓力和經濟制約遠大于前兩輪。而對于全球來說，美國國債作為全球資產定價的基準，在美國政府不能出臺更有效的政策緩解市場信心之前，全球資產面臨著重新定價的問題，金融市場的動蕩將對發達國家實體經濟復蘇構成重大威脅。

海富通進一步指出，比較美債危機和美國經濟下滑風險，歐洲債務問題更加值得關注。短期來看，歐債問題會引發歐洲銀行的流動性問題。歐洲或將通過新一輪增加貨幣供給來應對困境，未來全球流動性泛濫趨勢的萌芽已可見一斑。

金鷹楊紹基：A股未來大概率將展開一波上升行情

回到美債危機對中國A股市場的影響評估，海富通基金認為，總的來說，預計2011年三季度全球股市估值依然處于長期平均水平之下。在中國經濟軟著陸和通脹見頂回落過程中，保障房和經濟轉型等板塊將會蘊含一些新的投資機會。在投資上應該靈活應對經濟形勢和市場的變化，堅持深入挖掘受益于全球經濟增長、中國內需拉動和經濟轉型的行業和公司，更強調結構性的機會和個股的基本面研究。

而金鷹策略配置擬任基金經理楊紹基表示，受美債危機等影響，市場信心曾一度表現出了低落。但他認為，目前A股市場總體已經比較安全。“從投資的角度講，我們認為是一個可以逐步建倉的區間，但何時啟動行情仍待觀察。

在上周對上市公司的定期拜訪和調研中，楊紹基發現，上市公司資金鏈的緊張程度已有所緩解，受訪企業預計，在三季度、四季度的毛利率水平也將有所回升。“基于對過去20年股票市場的回顧，對基本面的分析，及對同類型有借鑒意義的股票市場的比對，我們認為未來A股市場展開一波上升的行情將是大概率事件，行情什么時候來我們不知道，但是我們會時刻做好準備”

楊紹基分析稱，從市場估值水平、企業資金鏈壓力、毛利率水平、通脹以及政策面五個方面因素看，目前市場比較安全。“目前2500點的位置來看，大概市盈率在15倍左右，如果今年按照接近20%的盈利增長則市盈率接近12倍左右，這個估值水平跟998點的水平比較一致，當然觸底并不意味著立即反彈，從投資的角度講，我們認為是一個可以逐步建倉的區間。

對于下一階段的投資機會，楊紹基指出，以保障性住房和水利建設為代表的積極財政政策驅動的投資主線值得關注。而從更長時間來看，A股市場的投資結構可能正在發生變化，傳統的周期類股票出現脈沖式的非線性行情將成為常態，具有線性行情的投資機會將更多來自于對成長股的挖掘，未來新的市場領導股票將在新技術應用、新市場開拓、新模式推廣，以及所處行業存在經濟轉型，政策紅利的中小市值創新型公司中產生。