美國主權信用評級失去3A這十天

2011年08月17日 04:40
來源：證券日報作者：沈明

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編者按：評級機構標準普爾日前宣布將美國AAA級長期主權信用評級下調一級至AA＋，并維持評級前景展望為“負面”。這是美國首次失去其AAA級評級，消息一出即引起國際社會強烈關注，市場恐慌程度不亞于2008年金融危機爆發之時，不過，相比2008年金融危機時的持續下跌，全球股市在10天的時間里大幅跳水后止住跌勢。

-本報記者沈明

三屆普利策獎得主、《紐約時報》專欄作家弗里德曼于1996年在其專欄中這樣寫到：“我們生活在兩個超級大國的世界里，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家”。而這次動搖全球投資者信心的，只不過從穆迪換作了標普。

標準普爾當地時間8月5日晚間宣布調降美國長期主權信用評級，自AAA降至AA+，評級展望為負面，之后在8月8日又警告稱，美國評級至少有1/3的可能在6-24個月再次被調降。這是該機構在1941年給予美債AAA評級來的首次調降。而這次震動的瞬間打擊之大，波及面之廣，受關注程度之高，是罕見的。

全球市場

8月8日遭受瞬間打擊

標準普爾上月就曾發出警告，如果美國政府不能通過一個可信的中期財政赤字削減方案，那么即使美國國會批準了上調美國財政部舉債上限的債務協議，該機構依然會下調美國評級。而美國國會在8月2日的最后期限前通過了議案，將美國債務上限提高了2.1萬億美元，但計劃中的赤字削減規模只有2.4萬億美元，遠低于標準普爾建議削減的4萬億美元。因此，標準普爾下調美國信用評級說來也應該還是意料之中的事。然而，當“口頭恐嚇”成真的時候，還是令全球資本市場打了個大噴嚏。

率先開盤的亞太股市遭遇黑色星期一。至當日收盤，東京日經225指數跌2.18%，新加坡海峽時報指數跌3.70%，澳大利亞普通股指數跌2.81%，中國上證指數跌3.79%，中國香港恒生指數跌2.17%，中國臺灣加權指數跌3.82%。韓國股市最慘，，韓國成份指數跌3.82%報收1869.45點，盤中跌幅一度超過6%，韓國KOSDAQ(即創業板)指數盤中一度下跌10.41%。韓國證券交易所被迫宣布：主板市場暫停交易5分鐘，KOSDAQ市場因跌幅一度超過10%，暫停交易20分鐘。

晚些開盤的歐美股市總體跌幅更甚。至當日收盤，法國巴黎CAC40指數跌4.68%，德國法蘭克福DAX指數跌5.02%，倫敦金融時報100指數跌3.39%，俄羅斯RTS指數跌7.8%，希臘ASE綜合指數跌6%。西班牙IBEX35指數跌2.4%，意大利金融時報MIB指數跌2.4%，而美國三大股指更是暴跌，道瓊斯工業平均指數下跌634.76點，跌幅5.55%；納斯達克綜合指數下跌174.72點，跌幅6.90%；標準普爾500指數下跌79.92點，跌幅6.66%。

大宗商品方面，出于擔憂，當日紐約商業交易所(NYMEX)9月份交割的原油期貨價格下跌5.57美元，報收于每桶81.31美元，跌幅為6.4%，創下主力合約自5月初以來最高的單日跌幅，也跌至了自去年11月底以來的最低水平。而避險偏好空前抬頭，當日紐約商業交易所下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價格上漲61.40美元，報收于每盎司1713.20美元，漲幅為3.7%，創下歷史最高收盤價。

漩渦中心

歐美方面異常緊張

北京時間8月6日，對于標普舉動，美聯儲、美國聯邦儲蓄保險公司、美國國家信貸聯盟署、美國貨幣監理署等聯邦金融機構表示，由美國政府、政府機構、政府贊助實體發行或擔保的債券的風險系數將不受影響。針對上述債券的監管規則也不會受到影響。

美國東部時間8月8日(北京時間8月9日)消息，奧巴馬在白宮發表講話稱，不管某個評級機構說什么，美國一直是而且將永遠是AAA主權評級國家。當日，美聯儲)前主席格林斯潘在置評標普調降美國評級時一語道破天機，他說，投資國債無關信用評級，美國可以在任何時刻印鈔票還債。

北京時間8月10日凌晨2點18分消息，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)發布最新議息會議聲明，維持0-0.25%的現行聯邦基金利率不變，并明確超低利率政策至少將維持到2013年中，寬松貨幣環境將延續。

8月8日，G7(西方七國集團)財長與央行行長在亞洲市場間開盤前，作出關于《金融穩定增長》的聲明稱，將采取協同措施維持市場流動性，支持金融市場有效運轉。同時，G7支持由市場決定匯率，將適時在外匯市場展開合作，未來數周密切聯系并做好行動準備。

此前歐洲央行已經發表聲明，歡迎意大利與西班牙承諾加快財政改革措施，歐洲央行將有效執行債券購買計劃，以穩定歐元區價格。此舉被外界理解為，歐洲央行就開始購買意大利與西班牙債券，是G7開始托市邁出的第一步。

G20主席國法國在當天歐洲股市開盤后發表了簡短的聲明，表示二十國集團財長和央行行長將在未來幾周內保持密切溝通，并做好了在保持金融穩定和市場流動性方面采取行動的準備。這份簡短公報還稱，二十國集團財長和央行行長將繼續努力為在二十國集團峰會框架下實現經濟強勁、可持續、平衡增長達成具體成果。

歐洲央行果然沒有食言，根據其15日晚間的宣布，上周在暫停四個月之后重新啟動收購國債項目，總計斥資220億歐元(317億美元)收購政府債，防止意大利和西班牙陷入財政危機。本次購債有效壓低了國債收益率，而此前收益率的持續攀升已威脅到意西兩國的融資。220億歐元超過2010年5月歐央行首次介入希臘債市那一周的水平。

為防止市場震蕩加劇，歐洲證券與市場管理局(ESMA)11日發表聲明稱，比利時、法國、意大利及西班牙將采取限制沽空或空頭的新規定，規定自8月12日起生效。早些時候，因為股市動蕩，希臘暫時禁止對該國所有股票進行賣空，這一禁令的期限為兩個月。土耳其也已展開行動來控制賣空行為，原因是該國的基準股指在當月的交易中已經下跌了將近20%。

16日，德國總理默克爾和法國總統薩科齊將會晤，探討如何提高歐元區的效率，他們會談的結果可能對歐債危機的走向產生重大影響。

輻射外圍

亞太方面高度戒備

8日同時，日本財相野田佳彥在G7討論會后表示，將繼續關注外匯市場，暗示將繼續購入美國國債，以壓制日圓對美元的強勢。野田佳彥解釋稱，日本的外匯干預是為了遏制匯率的投機性和無序波動。

8月9日，中國國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，分析當前國際金融形勢及其影響，研究制定應對措施。會議指出，當前國際金融市場出現急劇動蕩，世界經濟復蘇的不確定性、不穩定性上升。我們要冷靜觀察，沉著應對，做好防范風險的準備。會議強調，中方支持有關各方為金融穩定和經濟增長所做的努力，支持20國集團財長和央行行長關于穩定金融市場的聲明，要求有關各國切實采取負責任的財政、貨幣政策，減少財政赤字，妥善處理債務問題，保持市場投資安全和穩定運行，維護全球投資者信心。國際社會要加強宏觀經濟政策溝通協調，推動實現世界經濟強勁、可持續、平衡增長。

當日，韓國金融當局宣布暫時放寬企業每日回購股份限制，以及為期三個月禁止沽空，前日韓國公共退休基金等大型基金已大舉入市，但具體金額不詳。臺灣“新聞局”局長楊永明透露，臺灣當局旗下四大基金勞保基金、勞退基金、公務人員退撫基金和郵儲基金連續兩日進場買股票。

美政府反擊

普爾遭“查”

美國證券交易委員會(SEC)于12日啟動了對標普大范圍審查，內容包括標普下調美國評級時使用的數學模型，及是否存在內部人員泄密。這不視為美國政府開始對評級機構的正式反擊。而根據2006年出臺的評級機構改革法案，如果評級機構在公開評級決定之前泄露信息，將被吊銷執照。該法案還規定，評級機構必須具備防止信息泄露的相關措施和程序。

標普發表的解釋聲明中稱：“在7月14日宣布的負面信用觀望聲明中，我們就已暗示，如果美國債務上限協議達成一致，但美國債務中期增長軌跡并沒有改變的話，那么美國評級至少有50%的概率會遭到下調。除此之外，我們還發表了多篇報告，對其他固定收益證券的潛在影響也廣泛表達了我們的觀點。

標普在聲明中還強調：“標普對信息保密、證券交易政策，以及相關的證券監管都采取非常嚴肅的態度。我們的政策禁止分析師或評級委員會成員從事與他們參與評級的公司或政府相關的交易、持有相關證券或期權。除此之外，對于相關保密信息的操作、使用和保護，我們一直都有長期政策和程序。

不過，這不是評級機構的信用首次被調查。2010年6月2日，位于曼哈頓西13街55號的紐約“新學校大學”就曾經迎來了一場全球矚目的聽證會和一位不同尋常的人物。美國金融危機調查委員會(FCIC)要求“股神”巴菲特和他參與控股的“穆迪”公司，就曾信用評級公司在2008年金融危機中扮演的角色”進行聽證。

評級的費用由被評價者支付，這讓評級機構“吃人家的嘴短，拿人家的手軟”。在危機爆發后的聽證會上，一名調查委員拿出了“標準普爾”一名職員的短信，抱怨公司只要有錢賺，“即使是母牛設計的產品，我們也照樣給它評級”。而另一位不愿透露姓名的“穆迪”員工說得更直接，“為了賺錢我們把靈魂出賣給了魔鬼”

“穆迪”CEO麥克安尼爾也早已意識到了這種“狼狽為奸”會帶來危害。在2007年的公司內部備忘錄，麥克丹尼爾寫道：“評級機構是通過降低標準獲得收入，而不是以高標準作出真實評價，這種惡性競爭最終會危害整個金融系統。

三大評級機構通過提高評級，從那些大投資銀行手中賺了多少錢呢？根據美國永久調查委員會的報告，在結構性金融產品上面，美林給“穆迪”、“標普”和“惠譽”貢獻了7690萬、3127萬和7727萬美元的收入。三巨頭收入總和在2007年達到60億美元。而根據他們的評級進行投資的海外投資者們，卻由于相信了這些錯誤評級使自己辛苦打拼下來的寶貴財富化為烏有。

經過了60年，我們應該重新審視一下“穆迪”創始人約翰?穆迪1951年在“穆迪”總部入口處，安放的一塊青銅浮雕上刻下的銘文：“信用：人與人間的信心所系。

這句話下面是引自南北戰爭前美國參議員丹尼爾·韋伯斯特的話：“信用是現代商業系統中關乎生死存亡的氧氣。它對一國致富的作用比全世界所有寶藏的作用還要大1000倍！”

評級機構

沽空美國前景仍然在行動

北京時間8月16日凌晨消息，穆迪分析公司稱，該公司已經下調了今年下半年的美國經濟增長前景。穆迪分析公司預測稱，今年下半年美國經濟增長速度將為2%，2012年增長速度將略高于3%。穆迪分析公司此前預測，從現在到2012年的美國經濟增長速度將為3.5%。穆迪分析公司首席經濟學家馬克-贊迪稱：“美國經濟需要每年增長2.5%到3%，才能以足夠快的速度來促進就業市場增長，從而將失業率維持在穩定的水平，而這種情況不會很快發生?！辟澋线€補充稱：“美國經濟在未來12個月時間里再度陷入衰退周期的可能性現在為三分之一，但如果股價繼續下跌，那么陷入衰退的可能性還會繼續增長。

更早時候，標普就已經開始調降美債持有者評級，調降了房地美與房利美的評級，標準普爾表示已調降了與農業相關銀行評級、32家銀行與信用合作社發行的由美國政府支持的長期債券評級、以及三家大型股票、債券與期權交易結算機構的評級。上述機構的評級均從AAA調降至AA+。標準普爾稱，上述機構與銀行所持債券容易受到經濟波動以及美國政府國債評級進一步調降的沖擊。標準普爾官員還透露他們很快將披露美國信用評級的下調將對地方與州政府造成何種影響。

不過，投資界巨頭巴菲特表示了對美國前景的超強信心。15日，他在美國接受采訪時表示，美聯儲上周作出的將在兩年多時間內繼續把利率維持在零水平附近的決定太過刻板，美聯儲的判斷可能不盡準確，美國經濟可能會提前實現加速增長，美國和亞洲有望成功應對歐元區債務危機。他還稱，完全不同意標準普爾下調美國債務評級這一史無前例的決定，因為美國能夠而且將一直有能力償還債務。他指出，美國在消化房地產泡沫帶來的過剩庫存方面正在取得進展，美國經濟的其他方面也在穩步改善。

巴菲特稱，美國經濟復蘇面臨的最大風險是民眾對美國政府徹底失去信心，或者歐洲主權債務危機蔓延至美國，但他認為這兩種情況都不太可能發生。

日本評級機構也沒忘了落井下石。北京時間8月16日上午消息，據外電報道，日本兩大主要信用評級機構之一格付投資情報(R&I)表示，可能將在未來數月內下調日本的主權信用評級，除非日本政府承諾將在下一財年內推行財政緊縮政策。而日本評級一旦被下調可能會動搖日本國內投資者的信心，造成“內傷”。因為與美國不同的是，95%的日本國債為日本國內投資者所持。不過，好在日本另一家大型評級機構日本信用評級機構仍將日本國債評級維持在AAA級別，并且展望穩定。

市場最新進程：

失地基本收回

經過十天的沉淀，全球資本市場對美債調降的瞬時沖擊逐漸消化吸收，更多的聚焦于各國經濟的未來前景，8日帶來的大幅波動已基本平復。

美國總統奧巴馬上周四發表演講時放豪言，將每周都推出新的政策以促進經濟增長和增加就業，而本周一又有谷歌欲斥資125億美元收購摩托羅拉移動等交易及日本利好的GDP數據增強了市場信心，美國股市連漲三天，將降級所帶來的沖擊基本消化。

美東時間8月15日16:00，道瓊斯工業平均指數收報11482.90點，較8月5日收盤價11444.61點，上漲38.30點；納斯達克綜合指數收報2555.20點，較8月5日收盤價2532.41點，上漲22.80點；標準普爾500指數收報1204.49點，較8月5日收盤價1199.38點，上漲5.11點。

德國總理默克爾與法國總統薩科奇將于16日會面，這兩位歐盟領導人正在尋找方式來平息近期市場的動蕩。意大利經濟與財政部部長Giulio Tremonti周末呼吁歐洲加強財政緊縮力度，比如發行歐洲債券來分散個別國家的債務負擔。歐洲央行也已出面挽救匯市，英國金融時報100指數收報5350.58點，較8月5日收盤價5246.99點，上漲103.60點；法國CAC40指數15日收報3239.06點，較8月5日收盤價3278.56點，下跌39.50點，德國DAX30指數表現略顯差強人意，收報6022.24點，較8月5日收盤價6236.16點，下跌213.92點。

中國A股方面，上證指數8月16日最新收盤2608.17點，較8月5日收盤價2626.42點，下跌18.25點；深證成指收報11665.41點，較8月5日收盤價11702點，下跌36.60點。中信證券最新發布的A股策略報告認為，市場最壞的階段已經過去，預計市場再次趨勢性上行將在9月中下旬。

中信證券認為，美債事件擾動了1973年形成的全球價格體系“美元本位-利率-匯率-商品價格-通脹-全球資金流向”；而國內的“動車事件”則標志著經濟發展模式將發生重要調整，“地方投資沖動模式”，“單一GDP 考核”的變化影響1978年以來形成的量的模式。因此，短期市場處于預期混亂期，也導致簡單談論業績、估值、流動性、政策這些市場表征變量，并不能得到市場投資者的認可。

報告判斷，國內市場已經歷過最壞階段。8月通脹回落的概率大幅上升；7月貨幣緊縮的效應已然體現，預計未來貨幣政策雖不會轉向，但再收緊的可能性在下降；雖有部分中央項目被暫緩審批，但保障房等民生方面的投資超預期將降低經濟大幅回落的風險。