美國主權(quán)信用評級失去3A這十天

2011年08月17日 04:40
來源：證券日報(bào) 作者：沈明

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編者按：評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾日前宣布將美國AAA級長期主權(quán)信用評級下調(diào)一級至AA＋，并維持評級前景展望為“負(fù)面”。這是美國首次失去其AAA級評級，消息一出即引起國際社會(huì)強(qiáng)烈關(guān)注，市場恐慌程度不亞于2008年金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，不過，相比2008年金融危機(jī)時(shí)的持續(xù)下跌，全球股市在10天的時(shí)間里大幅跳水后止住跌勢。

-本報(bào)記者沈明

三屆普利策獎(jiǎng)得主、《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼于1996年在其專欄中這樣寫到：“我們生活在兩個(gè)超級大國的世界里，一個(gè)是美國，一個(gè)是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個(gè)國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個(gè)國家”。而這次動(dòng)搖全球投資者信心的，只不過從穆迪換作了標(biāo)普。

標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月5日晚間宣布調(diào)降美國長期主權(quán)信用評級，自AAA降至AA+，評級展望為負(fù)面，之后在8月8日又警告稱，美國評級至少有1/3的可能在6-24個(gè)月再次被調(diào)降。這是該機(jī)構(gòu)在1941年給予美債AAA評級來的首次調(diào)降。而這次震動(dòng)的瞬間打擊之大，波及面之廣，受關(guān)注程度之高，是罕見的。

全球市場

8月8日遭受瞬間打擊

標(biāo)準(zhǔn)普爾上月就曾發(fā)出警告，如果美國政府不能通過一個(gè)可信的中期財(cái)政赤字削減方案，那么即使美國國會(huì)批準(zhǔn)了上調(diào)美國財(cái)政部舉債上限的債務(wù)協(xié)議，該機(jī)構(gòu)依然會(huì)下調(diào)美國評級。而美國國會(huì)在8月2日的最后期限前通過了議案，將美國債務(wù)上限提高了2.1萬億美元，但計(jì)劃中的赤字削減規(guī)模只有2.4萬億美元，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾建議削減的4萬億美元。因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國信用評級說來也應(yīng)該還是意料之中的事。然而，當(dāng)“口頭恐嚇”成真的時(shí)候，還是令全球資本市場打了個(gè)大噴嚏。

率先開盤的亞太股市遭遇黑色星期一。至當(dāng)日收盤，東京日經(jīng)225指數(shù)跌2.18%，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)跌3.70%，澳大利亞普通股指數(shù)跌2.81%，中國上證指數(shù)跌3.79%，中國香港恒生指數(shù)跌2.17%，中國臺灣加權(quán)指數(shù)跌3.82%。韓國股市最慘，，韓國成份指數(shù)跌3.82%報(bào)收1869.45點(diǎn)，盤中跌幅一度超過6%，韓國KOSDAQ(即創(chuàng)業(yè)板)指數(shù)盤中一度下跌10.41%。韓國證券交易所被迫宣布：主板市場暫停交易5分鐘，KOSDAQ市場因跌幅一度超過10%，暫停交易20分鐘。

晚些開盤的歐美股市總體跌幅更甚。至當(dāng)日收盤，法國巴黎CAC40指數(shù)跌4.68%，德國法蘭克福DAX指數(shù)跌5.02%，倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)跌3.39%，俄羅斯RTS指數(shù)跌7.8%，希臘ASE綜合指數(shù)跌6%。西班牙IBEX35指數(shù)跌2.4%，意大利金融時(shí)報(bào)MIB指數(shù)跌2.4%，而美國三大股指更是暴跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌634.76點(diǎn)，跌幅5.55%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌174.72點(diǎn)，跌幅6.90%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌79.92點(diǎn)，跌幅6.66%。

大宗商品方面，出于擔(dān)憂，當(dāng)日紐約商業(yè)交易所(NYMEX)9月份交割的原油期貨價(jià)格下跌5.57美元，報(bào)收于每桶81.31美元，跌幅為6.4%，創(chuàng)下主力合約自5月初以來最高的單日跌幅，也跌至了自去年11月底以來的最低水平。而避險(xiǎn)偏好空前抬頭，當(dāng)日紐約商業(yè)交易所下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價(jià)格上漲61.40美元，報(bào)收于每盎司1713.20美元，漲幅為3.7%，創(chuàng)下歷史最高收盤價(jià)。

漩渦中心

歐美方面異常緊張

北京時(shí)間8月6日，對于標(biāo)普舉動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)、美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司、美國國家信貸聯(lián)盟署、美國貨幣監(jiān)理署等聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)表示，由美國政府、政府機(jī)構(gòu)、政府贊助實(shí)體發(fā)行或擔(dān)保的債券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將不受影響。針對上述債券的監(jiān)管規(guī)則也不會(huì)受到影響。

美國東部時(shí)間8月8日(北京時(shí)間8月9日)消息，奧巴馬在白宮發(fā)表講話稱，不管某個(gè)評級機(jī)構(gòu)說什么，美國一直是而且將永遠(yuǎn)是AAA主權(quán)評級國家。當(dāng)日，美聯(lián)儲(chǔ))前主席格林斯潘在置評標(biāo)普調(diào)降美國評級時(shí)一語道破天機(jī)，他說，投資國債無關(guān)信用評級，美國可以在任何時(shí)刻印鈔票還債。

北京時(shí)間8月10日凌晨2點(diǎn)18分消息，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)發(fā)布最新議息會(huì)議聲明，維持0-0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變，并明確超低利率政策至少將維持到2013年中，寬松貨幣環(huán)境將延續(xù)。

8月8日，G7(西方七國集團(tuán))財(cái)長與央行行長在亞洲市場間開盤前，作出關(guān)于《金融穩(wěn)定增長》的聲明稱，將采取協(xié)同措施維持市場流動(dòng)性，支持金融市場有效運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，G7支持由市場決定匯率，將適時(shí)在外匯市場展開合作，未來數(shù)周密切聯(lián)系并做好行動(dòng)準(zhǔn)備。

此前歐洲央行已經(jīng)發(fā)表聲明，歡迎意大利與西班牙承諾加快財(cái)政改革措施，歐洲央行將有效執(zhí)行債券購買計(jì)劃，以穩(wěn)定歐元區(qū)價(jià)格。此舉被外界理解為，歐洲央行就開始購買意大利與西班牙債券，是G7開始托市邁出的第一步。

G20主席國法國在當(dāng)天歐洲股市開盤后發(fā)表了簡短的聲明，表示二十國集團(tuán)財(cái)長和央行行長將在未來幾周內(nèi)保持密切溝通，并做好了在保持金融穩(wěn)定和市場流動(dòng)性方面采取行動(dòng)的準(zhǔn)備。這份簡短公報(bào)還稱，二十國集團(tuán)財(cái)長和央行行長將繼續(xù)努力為在二十國集團(tuán)峰會(huì)框架下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長達(dá)成具體成果。

歐洲央行果然沒有食言，根據(jù)其15日晚間的宣布，上周在暫停四個(gè)月之后重新啟動(dòng)收購國債項(xiàng)目，總計(jì)斥資220億歐元(317億美元)收購政府債，防止意大利和西班牙陷入財(cái)政危機(jī)。本次購債有效壓低了國債收益率，而此前收益率的持續(xù)攀升已威脅到意西兩國的融資。220億歐元超過2010年5月歐央行首次介入希臘債市那一周的水平。

為防止市場震蕩加劇，歐洲證券與市場管理局(ESMA)11日發(fā)表聲明稱，比利時(shí)、法國、意大利及西班牙將采取限制沽空或空頭的新規(guī)定，規(guī)定自8月12日起生效。早些時(shí)候，因?yàn)楣墒袆?dòng)蕩，希臘暫時(shí)禁止對該國所有股票進(jìn)行賣空，這一禁令的期限為兩個(gè)月。土耳其也已展開行動(dòng)來控制賣空行為，原因是該國的基準(zhǔn)股指在當(dāng)月的交易中已經(jīng)下跌了將近20%。

16日，德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊將會(huì)晤，探討如何提高歐元區(qū)的效率，他們會(huì)談的結(jié)果可能對歐債危機(jī)的走向產(chǎn)生重大影響。

輻射外圍

亞太方面高度戒備

8日同時(shí)，日本財(cái)相野田佳彥在G7討論會(huì)后表示，將繼續(xù)關(guān)注外匯市場，暗示將繼續(xù)購入美國國債，以壓制日圓對美元的強(qiáng)勢。野田佳彥解釋稱，日本的外匯干預(yù)是為了遏制匯率的投機(jī)性和無序波動(dòng)。

8月9日，中國國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分析當(dāng)前國際金融形勢及其影響，研究制定應(yīng)對措施。會(huì)議指出，當(dāng)前國際金融市場出現(xiàn)急劇動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性上升。我們要冷靜觀察，沉著應(yīng)對，做好防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中方支持有關(guān)各方為金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長所做的努力，支持20國集團(tuán)財(cái)長和央行行長關(guān)于穩(wěn)定金融市場的聲明，要求有關(guān)各國切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的財(cái)政、貨幣政策，減少財(cái)政赤字，妥善處理債務(wù)問題，保持市場投資安全和穩(wěn)定運(yùn)行，維護(hù)全球投資者信心。國際社會(huì)要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策溝通協(xié)調(diào)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長。

當(dāng)日，韓國金融當(dāng)局宣布暫時(shí)放寬企業(yè)每日回購股份限制，以及為期三個(gè)月禁止沽空，前日韓國公共退休基金等大型基金已大舉入市，但具體金額不詳。臺灣“新聞局”局長楊永明透露，臺灣當(dāng)局旗下四大基金勞保基金、勞退基金、公務(wù)人員退撫基金和郵儲(chǔ)基金連續(xù)兩日進(jìn)場買股票。

美政府反擊

普爾遭“查”

美國證券交易委員會(huì)(SEC)于12日啟動(dòng)了對標(biāo)普大范圍審查，內(nèi)容包括標(biāo)普下調(diào)美國評級時(shí)使用的數(shù)學(xué)模型，及是否存在內(nèi)部人員泄密。這不視為美國政府開始對評級機(jī)構(gòu)的正式反擊。而根據(jù)2006年出臺的評級機(jī)構(gòu)改革法案，如果評級機(jī)構(gòu)在公開評級決定之前泄露信息，將被吊銷執(zhí)照。該法案還規(guī)定，評級機(jī)構(gòu)必須具備防止信息泄露的相關(guān)措施和程序。

標(biāo)普發(fā)表的解釋聲明中稱：“在7月14日宣布的負(fù)面信用觀望聲明中，我們就已暗示，如果美國債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成一致，但美國債務(wù)中期增長軌跡并沒有改變的話，那么美國評級至少有50%的概率會(huì)遭到下調(diào)。除此之外，我們還發(fā)表了多篇報(bào)告，對其他固定收益證券的潛在影響也廣泛表達(dá)了我們的觀點(diǎn)。

標(biāo)普在聲明中還強(qiáng)調(diào)：“標(biāo)普對信息保密、證券交易政策，以及相關(guān)的證券監(jiān)管都采取非常嚴(yán)肅的態(tài)度。我們的政策禁止分析師或評級委員會(huì)成員從事與他們參與評級的公司或政府相關(guān)的交易、持有相關(guān)證券或期權(quán)。除此之外，對于相關(guān)保密信息的操作、使用和保護(hù)，我們一直都有長期政策和程序。

不過，這不是評級機(jī)構(gòu)的信用首次被調(diào)查。2010年6月2日，位于曼哈頓西13街55號的紐約“新學(xué)校大學(xué)”就曾經(jīng)迎來了一場全球矚目的聽證會(huì)和一位不同尋常的人物。美國金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)(FCIC)要求“股神”巴菲特和他參與控股的“穆迪”公司，就曾信用評級公司在2008年金融危機(jī)中扮演的角色”進(jìn)行聽證。

評級的費(fèi)用由被評價(jià)者支付，這讓評級機(jī)構(gòu)“吃人家的嘴短，拿人家的手軟”。在危機(jī)爆發(fā)后的聽證會(huì)上，一名調(diào)查委員拿出了“標(biāo)準(zhǔn)普爾”一名職員的短信，抱怨公司只要有錢賺，“即使是母牛設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，我們也照樣給它評級”。而另一位不愿透露姓名的“穆迪”員工說得更直接，“為了賺錢我們把靈魂出賣給了魔鬼”

“穆迪”CEO麥克安尼爾也早已意識到了這種“狼狽為奸”會(huì)帶來危害。在2007年的公司內(nèi)部備忘錄，麥克丹尼爾寫道：“評級機(jī)構(gòu)是通過降低標(biāo)準(zhǔn)獲得收入，而不是以高標(biāo)準(zhǔn)作出真實(shí)評價(jià)，這種惡性競爭最終會(huì)危害整個(gè)金融系統(tǒng)。

三大評級機(jī)構(gòu)通過提高評級，從那些大投資銀行手中賺了多少錢呢？根據(jù)美國永久調(diào)查委員會(huì)的報(bào)告，在結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品上面，美林給“穆迪”、“標(biāo)普”和“惠譽(yù)”貢獻(xiàn)了7690萬、3127萬和7727萬美元的收入。三巨頭收入總和在2007年達(dá)到60億美元。而根據(jù)他們的評級進(jìn)行投資的海外投資者們，卻由于相信了這些錯(cuò)誤評級使自己辛苦打拼下來的寶貴財(cái)富化為烏有。

經(jīng)過了60年，我們應(yīng)該重新審視一下“穆迪”創(chuàng)始人約翰?穆迪1951年在“穆迪”總部入口處，安放的一塊青銅浮雕上刻下的銘文：“信用：人與人間的信心所系。

這句話下面是引自南北戰(zhàn)爭前美國參議員丹尼爾·韋伯斯特的話：“信用是現(xiàn)代商業(yè)系統(tǒng)中關(guān)乎生死存亡的氧氣。它對一國致富的作用比全世界所有寶藏的作用還要大1000倍！”

評級機(jī)構(gòu)

沽空美國前景仍然在行動(dòng)

北京時(shí)間8月16日凌晨消息，穆迪分析公司稱，該公司已經(jīng)下調(diào)了今年下半年的美國經(jīng)濟(jì)增長前景。穆迪分析公司預(yù)測稱，今年下半年美國經(jīng)濟(jì)增長速度將為2%，2012年增長速度將略高于3%。穆迪分析公司此前預(yù)測，從現(xiàn)在到2012年的美國經(jīng)濟(jì)增長速度將為3.5%。穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克-贊迪稱：“美國經(jīng)濟(jì)需要每年增長2.5%到3%，才能以足夠快的速度來促進(jìn)就業(yè)市場增長，從而將失業(yè)率維持在穩(wěn)定的水平，而這種情況不會(huì)很快發(fā)生。”贊迪還補(bǔ)充稱：“美國經(jīng)濟(jì)在未來12個(gè)月時(shí)間里再度陷入衰退周期的可能性現(xiàn)在為三分之一，但如果股價(jià)繼續(xù)下跌，那么陷入衰退的可能性還會(huì)繼續(xù)增長。

更早時(shí)候，標(biāo)普就已經(jīng)開始調(diào)降美債持有者評級，調(diào)降了房地美與房利美的評級，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示已調(diào)降了與農(nóng)業(yè)相關(guān)銀行評級、32家銀行與信用合作社發(fā)行的由美國政府支持的長期債券評級、以及三家大型股票、債券與期權(quán)交易結(jié)算機(jī)構(gòu)的評級。上述機(jī)構(gòu)的評級均從AAA調(diào)降至AA+。標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，上述機(jī)構(gòu)與銀行所持債券容易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及美國政府國債評級進(jìn)一步調(diào)降的沖擊。標(biāo)準(zhǔn)普爾官員還透露他們很快將披露美國信用評級的下調(diào)將對地方與州政府造成何種影響。

不過，投資界巨頭巴菲特表示了對美國前景的超強(qiáng)信心。15日，他在美國接受采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)上周作出的將在兩年多時(shí)間內(nèi)繼續(xù)把利率維持在零水平附近的決定太過刻板，美聯(lián)儲(chǔ)的判斷可能不盡準(zhǔn)確，美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)提前實(shí)現(xiàn)加速增長，美國和亞洲有望成功應(yīng)對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)。他還稱，完全不同意標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國債務(wù)評級這一史無前例的決定，因?yàn)槊绹軌蚨覍⒁恢庇心芰斶€債務(wù)。他指出，美國在消化房地產(chǎn)泡沫帶來的過剩庫存方面正在取得進(jìn)展，美國經(jīng)濟(jì)的其他方面也在穩(wěn)步改善。

巴菲特稱，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是民眾對美國政府徹底失去信心，或者歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至美國，但他認(rèn)為這兩種情況都不太可能發(fā)生。

日本評級機(jī)構(gòu)也沒忘了落井下石。北京時(shí)間8月16日上午消息，據(jù)外電報(bào)道，日本兩大主要信用評級機(jī)構(gòu)之一格付投資情報(bào)(R&I)表示，可能將在未來數(shù)月內(nèi)下調(diào)日本的主權(quán)信用評級，除非日本政府承諾將在下一財(cái)年內(nèi)推行財(cái)政緊縮政策。而日本評級一旦被下調(diào)可能會(huì)動(dòng)搖日本國內(nèi)投資者的信心，造成“內(nèi)傷”。因?yàn)榕c美國不同的是，95%的日本國債為日本國內(nèi)投資者所持。不過，好在日本另一家大型評級機(jī)構(gòu)日本信用評級機(jī)構(gòu)仍將日本國債評級維持在AAA級別，并且展望穩(wěn)定。

市場最新進(jìn)程：

失地基本收回

經(jīng)過十天的沉淀，全球資本市場對美債調(diào)降的瞬時(shí)沖擊逐漸消化吸收，更多的聚焦于各國經(jīng)濟(jì)的未來前景，8日帶來的大幅波動(dòng)已基本平復(fù)。

美國總統(tǒng)奧巴馬上周四發(fā)表演講時(shí)放豪言，將每周都推出新的政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)，而本周一又有谷歌欲斥資125億美元收購摩托羅拉移動(dòng)等交易及日本利好的GDP數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場信心，美國股市連漲三天，將降級所帶來的沖擊基本消化。

美東時(shí)間8月15日16:00，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收報(bào)11482.90點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)11444.61點(diǎn)，上漲38.30點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收報(bào)2555.20點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)2532.41點(diǎn)，上漲22.80點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收報(bào)1204.49點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)1199.38點(diǎn)，上漲5.11點(diǎn)。

德國總理默克爾與法國總統(tǒng)薩科奇將于16日會(huì)面，這兩位歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正在尋找方式來平息近期市場的動(dòng)蕩。意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部部長Giulio Tremonti周末呼吁歐洲加強(qiáng)財(cái)政緊縮力度，比如發(fā)行歐洲債券來分散個(gè)別國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。歐洲央行也已出面挽救匯市，英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)收報(bào)5350.58點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)5246.99點(diǎn)，上漲103.60點(diǎn)；法國CAC40指數(shù)15日收報(bào)3239.06點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)3278.56點(diǎn)，下跌39.50點(diǎn)，德國DAX30指數(shù)表現(xiàn)略顯差強(qiáng)人意，收報(bào)6022.24點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)6236.16點(diǎn)，下跌213.92點(diǎn)。

中國A股方面，上證指數(shù)8月16日最新收盤2608.17點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)2626.42點(diǎn)，下跌18.25點(diǎn)；深證成指收報(bào)11665.41點(diǎn)，較8月5日收盤價(jià)11702點(diǎn)，下跌36.60點(diǎn)。中信證券最新發(fā)布的A股策略報(bào)告認(rèn)為，市場最壞的階段已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)市場再次趨勢性上行將在9月中下旬。

中信證券認(rèn)為，美債事件擾動(dòng)了1973年形成的全球價(jià)格體系“美元本位-利率-匯率-商品價(jià)格-通脹-全球資金流向”；而國內(nèi)的“動(dòng)車事件”則標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將發(fā)生重要調(diào)整，“地方投資沖動(dòng)模式”，“單一GDP 考核”的變化影響1978年以來形成的量的模式。因此，短期市場處于預(yù)期混亂期，也導(dǎo)致簡單談?wù)摌I(yè)績、估值、流動(dòng)性、政策這些市場表征變量，并不能得到市場投資者的認(rèn)可。

報(bào)告判斷，國內(nèi)市場已經(jīng)歷過最壞階段。8月通脹回落的概率大幅上升；7月貨幣緊縮的效應(yīng)已然體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來貨幣政策雖不會(huì)轉(zhuǎn)向，但再收緊的可能性在下降；雖有部分中央項(xiàng)目被暫緩審批，但保障房等民生方面的投資超預(yù)期將降低經(jīng)濟(jì)大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。